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俄乌局势升级!给资本市场带来哪些影响?

俄罗斯乌克兰原油
发布时间:2022-02-24


俄乌局势恶化,全球股市震荡

乌克兰地缘局势紧张搅动全球资本市场。


A股市场上午低位震荡,临近下午整个一波跳水。


亚太主要股市也是类似走势,日本股市、韩国股市均出现一波明显的跳水,其中港股恒生科技指数再创发布以来新低。



对于国家决策,我们不好评论,但可以从情况的预判中,看看接下来的投资何去何从?


本文报告酱将分为三大部分:简述俄乌冲突的来龙去脉、大国博弈对资本市场的影响、后期行情演绎及应对策略。


俄罗斯与乌克兰的爱恨情仇

乌克兰地处欧洲列强和俄罗斯的中间地带,在俄国与欧洲列强的剧烈冲突中,让乌克兰的命运更加多舛,令人叹息。


回顾19世纪到二战,这100多年的历史中,乌克兰发生如下变化——


  • 西乌克兰先后被奥匈帝国、波兰吞并;

  • 二战爆发之后,西乌克兰回到苏联怀抱;

  • 德国入侵苏联,整个乌克兰被德国占领;

  • 最后德国战败,乌克兰又完整回到苏联大哥的怀抱;

  • 1991年苏联解体,乌克兰总算自己独立了。



乌克兰政治上,亲西方与亲俄势力反复争夺政权,橙色革命后,亲西方势力长期把持中央政权,在国内强行推动去俄化。


本次俄乌危机的爆发的原因,我们可以追溯到2014年,乌克兰政局动荡下,普京在进军克里米亚的同时,支持俄罗斯族占多数的东乌克兰的顿涅茨克和卢甘斯克地区事实独立。


近期,俄罗斯总统普京宣布承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国,并宣布驻军、发表强硬演讲,同时,美国宣布美军防御准备状态已升至3级(与古巴导弹危机同级),并开始对俄罗斯实施金融制裁。


一系列的操作,导致战火升级,全球动荡。


全球的目光不仅仅是俄罗斯是个超级大国,更是各方对资源、政治等方面的目的。


  • 就普京与俄罗斯而言:强硬声明背后,实际仅是“既成事实”的承认。

  • 就美国而言:只要“现状”维持,就不会实施严厉的能源制裁。

  • 就乌克兰而言:依然是本次危机的输家,紧张的局势使得外资大幅撤离,经济深受影响,改变“明斯克协议”现状的目标也并未实现,但乌克兰实力弱小,以及东乌克兰本身宗教、民族的矛盾,使得其短期内不得不阶段性接受现状。长期来看,后期或仍将不断产生新的冲突与对抗。


而从经济研究的角度来看,俄乌问题可能是有一定不确定性的。在这种基准假设下,当前美国和俄罗斯在军事上潜在的对抗,更多的还是要完成自身的一个政治诉求,而这种诉求可能会逐步在谈判桌上达成,现在军事对抗可能更多的是为了在谈判桌上增加筹码。


大国博弈对资本市场的影响

通过对俄乌危机中各参与方的根本利益诉求的分析,就不难得出,当前俄乌危机其实是政治能源的表象,其根本原因在于,各方利益在当前时点已实现“均衡”,而再进一步,则各方利益都将承受不可承担之损失。


市场剧烈动荡的大部分原因,在于担心能源的供给:



  • 乌克兰为全球半导体原料气体供应大国,其中氖气由乌克兰供应全球近七成产量,因此俄罗斯与乌克兰的局势牵动着全球半导体产业链的稳定

  • 俄罗斯在世界原油市场中占据的重要地位,据OPEC世界,2021Q4俄罗斯日均原油产量为10.8百万桶/天,占世界总产量的10%以上,俄罗斯原油出口占产量占比在42%-45%左右,若俄罗斯原油出口受到制裁,则对于全球原油市场供给的影响幅度将大于5%;

  • 除此之外,还会影响粮食、贵金属等方面。


但也有分析师认为,虽然外围因素有波动,但依旧不改对电子的推荐逻辑,目前应择优布局一季报业绩好的公司。同时,俄乌冲突有可能会引起半导体气体紧张,对材料也是利好。


国金证券认为,后续如果有氖气、氪气和氙气的供应风险,下游晶圆厂的寻求替代供应商需要半年以上时间验证,会面临新的短料风险。国内凯美特气、华特气体可供应光刻气体,有望受益。


中信证券认为,短期来看,地缘局势持续紧张推升原油风险溢价高位运行。油价的上方空间取决于俄乌冲突升级的程度,如情况进一步恶化导致持续的供应中断,则可能推动油价进一步上行;如能够通过外交渠道和平解决冲突,则将有助于缓解油价上行压力。


中期来看,欧美央行不断加速的紧缩节奏将增加金融压力,供应回升超过需求时的累库预期将增加供需压力。当金融和供需压力兑现后,油价的压制力量将逐渐增大。


光大证券指出,目前来看,供应的预期变化偏紧,长期来看OPEC估计还会继续维持缓中有增的态势,但是短期包括乌克兰局势和伊朗谈判预期的变化都在驱动市场。需求长期或保持平稳,但短期有可能进一步扩大。


总体来看,原油价格或短期受到支撑,还需要关注供应变化和情绪转向的风险。预计2022年全球原油供需格局仍将偏紧,因此继续坚定看好石化板块景气度。


综上,从持续性的角度来看,这种风险偏好的调整其实是提供了一个比较合适的入场机会,但是它能持续多久,现在还不好判断清楚。


应对策略

对于俄罗斯前几天的官宣,美国、欧盟、英国、意大利、挪威等实体已加入制裁队伍,包括“北溪2号”、贸易、金融等方面。


短期看,事件将继续利多原油、天然气等能源价格。除此之外,在普京发表讲话过后,黄金价格飙涨,预计在俄乌问题没有解决之前,贵金属走势较强。


但不建议追高,因为一旦事件突然缓和,大幅回调概率同样较高。


对于成长板块的买入时机方面,中信认为,不是完全看空所有的成长板块,而是偏向于布局低估值板块,后续可能会存在比较大的盈亏比,甚至可能存在中等偏高的胜率阶段。


虽然就本次俄乌危机本身而言,战后将迎来稳定,但是,从中长视角看,由于现有国际法体系与冷战后的地缘秩序在本次俄乌危机中,首次遭受了明确的冲击,因此,本次俄乌危机或预示了一个新的“大变局”时代的到来,即:大国间博弈不断加剧,国家间的不安全感与日俱增,安全在各国供应链中的权重越来越高于经济效率本身。


大变局下,希望世界和平,不论是大世界还是自己的小世界。





参考研报





【Cebr】乌克兰与俄罗斯冲突的代价(英)

【申万宏源】大国博弈之:俄罗斯的能源发展及对油气与石化行业影响

【华泰期货】宏观大类日报:乌俄局势进一步升级,多国发起对俄罗斯制裁

【银河期货】贵金属日报:俄罗斯态度强硬,贵金属再创新高

【申万宏源】乌克兰问题相关的一些情况

【会议纪要】乌克兰形势解读&国内大类资产研判-分析师会议

【会议纪要】乌克兰局势-电话会议纪要


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