1月18日，微软公布将以美股95美金的价格收购动视暴雪，交易总价值687亿美金。

动视暴雪是微软历史上最大的一笔收购，收购完成后微软将成为世界第三大游戏公司（按收入排名），仅次于腾讯和索尼。

这并不是微软第一次对游戏行业出手，对于微软再一次的“一掷千金”，报告酱整理了各家券商的评论，一起去看看券商怎么说。

天风证券认为，收购动视暴雪，是自企业元宇宙之后，微软通向元宇宙的又一张船票——ConsumerMetaverse（游戏元宇宙）。

此次收购包括动视暴雪和子公司King的知名IP及作品，如《魔兽》系列、《暗黑破坏神》、《守望先锋》、《使命召唤》等。这是微软自20年末收购Zenimax工作室后，又一次大幅扩充微软的游戏资产库。通过将暴雪的游戏阵容和月活用户融入XGP（XboxGamePass），进一步加速XGP用户和收入的双增长。

收购的核心是：

一、加速微软在多平台，包括移动端和云端的游戏业务增长，促进微软ToC游戏元宇宙成型。暴雪收购是对微软移动端弱项的补足，而云端则是以Azure作为核心基础设施，为开发者、玩家、社区提供算力、内容、应用和服务。

二、构筑平台生态，将内容、商务、应用围绕着玩家和社区整合。微软认为现在游戏元宇宙的核心是玩家和社区，通过整合暴雪的4亿MAU和自身XGP的活跃用户转动开发者/开发商的内容和变现飞轮。

三、相互赋能，提升游戏元宇宙的核心竞争力。微软在云计算，AI/深度学习，数据分析，用户体验优化方面的积累+ 暴雪的游戏生产力平台才是其构筑ToC元宇宙的核心基石。

至于为什么要做C端元宇宙？天风认为，C端市场对微软意味着更多的内容和用户数据，未来具备更强的云计算需求。发展C端市场在拓宽更大市场空间的同时，也赋能/加速其云、AI、生产力平台的发展。

华泰证券认为全球巨头企业正持续布局元宇宙，精品游戏研发商有望为元宇宙建设提供基石，建议关注优质游戏厂商及元宇宙领域投资机会，A股推荐三七互娱、完美世界、吉比特等，以及元宇宙产业链相关标的。

中信证券认为近年来，微软不断采取内容并购、跨平台解决方案、云游戏、Game Pass服务等战略组合，以应对全球游戏行业的数字化浪潮和激烈的外部竞争。

目前，微软在 Xbox 生态系统中拥有约 100 款游戏和 2500 万游戏通行证用户，云游戏覆盖 26 个国家。相比之下，根据微软披露的合并文件，动视暴雪拥有全球最大的游戏玩家社区，每月活跃用户 (MAU) 超过 4 亿。动视暴雪还拥有涵盖主机、个人电脑和移动设备的多平台游戏产品。

此次合并或将显著丰富微软的游戏内容组合，相应提升自身游戏业务的差异化优势，并为 Xbox 的内容生态系统、社区氛围和未来的云游戏、元界等领域提供坚实的基础，以应对来自谷歌、亚马逊、苹果等公司的竞争。

微软的公告中提到了移动游戏的全球风靡，全球有95%的玩家在玩移动游戏，微软和动视暴雪希望通过技术投入，让玩家能够随时随地体验《光环》、《魔兽争霸》等大作。或许未来并不存在所谓的移动游戏、PC游戏与主机游戏区分，取而代之的是跨平台的3端互通云游戏。

此次收购完成后，微软将获得动视暴雪旗下包括《魔兽争霸》、《暗黑破坏神》、《使命召唤》、《守望先锋》、《星际争霸》以及《糖果粉碎传奇》在内的多个知名IP，中泰证券认为无论技术如何进步，展现方式如何变化，核心底层还是优质内容，而有着众多受众的IP无疑处在内容金字塔的顶端，IP价值的体现不受任何展示形式和设备限制。因此即使在虚实交融的元宇宙时代，手握核心IP内容的公司还是最具价值的投资标的之一。

目前国内头部游戏公司估值水平相较于此次收购估值存在低估，此次收购有望带动国内头部游戏公司价值重估。中泰证券推荐重点关注A股头部游戏公司吉比特、三七互娱、完美世界，港股腾讯控股、网易-S。

此次交易微软将以每股95美元的价格、前收盘价约45%的溢价收购动视暴雪，对应27倍动态PE。而在不久前的1月10日，Take-Two同样宣布将以64%的高溢价收购知名移动游戏厂商Zynga，这两笔交易也是迄今为止游戏产业内最大的两起收购案。

上海证券认为微软等公司的高溢价收购充分反映了优质游戏内容提供商的重要性及稀缺性，优质游戏内容公司估值水平存在上升空间。

互联网巨头软件+硬件深度结合的整体布局有望推动元宇宙产业加速发展，华安证券同样认为元宇宙布局领先、技术储备充足的社交与游戏龙头有望迎来估值修复。

建议关注腾讯控股、网易、吉比特、三七互娱、完美世界、心动公司、恺英网络等优质游戏厂商及宝通科技、华立科技、汤姆猫、风语筑等元宇宙产业链相关标的。