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2022投资策略系列丨光大证券篇(附报告)

年度策略行业分析宏观策略
发布时间:2021-12-28


推荐理由

年终岁尾觅良机,为此,报告酱梳理了多家券商报告,对2022年各行各业的策略展望。


上次梳理了申万宏源的分析框架,这次来看看光大证券又会提供哪些策略思路。还是老规矩,文末就可以点击标题查看30份原报告~


宏观:全球再平衡

光大证券从美国经济复苏、中国经济节奏、中国外部环境,三部分对2022年全球经济趋势进行了宏观展望。


从全球范围来看,疫情扩张放缓,新增确诊大幅下降。“群体免疫”时点临近,按当前接种速度,主要发达国家快速接近群体免疫,中国有望年底达到群体免疫要求。默沙东特效药的上市,也将加速全球解封步伐。


美债名义收益率可以被拆解为实际收益率和盈亏平衡通胀率(通胀预期)。从经济基本面的角度看,德尔塔病毒对经济的影响逐渐减弱;美国劳动力市场稳步复苏;制造业和非制造业PMI均在较高扩张区间,显示经济景气度较好。从利率预期的角度看,美联储隐含政策利率显示,市场对美联储加息的预期正在升温。中长期视角看,通胀已经超出2%的“平均通胀目标”,新货币政策框架下的平均通胀目标已经达成,若通胀持续较长一段时间,则可能影响长期通胀预期的锚。


对于国内2022年的经济形式,光大证券认为会呈现波浪形恢复。财政方面,预计明年一般公共预算收入增速放缓至5%,赤字率由今年的3.2%下调至3.0%。短期内土地市场降温尚未结束,明年政府性基金预算面临减收压力。明年专项债发行有望前置,一方面配合重大项目建设需求;另一方面,对冲明年上半年地产投资回落的压力,发挥好专项债稳投资的作用。制造业及消费将引领经济复苏,随着碳减排进程的加速,能源需求将发生重大转变,传统能源需求迎来峰值。

外部环境方面,中美博弈将成为常态。欧洲短期倒向美国,是美欧之间战略利益互换;美国经济的复苏势头,也为美国增加了筹码。中欧BIT最终肯定会通过,但不是现在,不只是中国需要,更重要是欧盟需要。


A股:藏锋待时

2022年经济基本面将发生显著的变化。疫情的影响将更快的退潮,中国与全球的经济也将逐步地回到正常的轨道,经济的总体与结构相比于过去两年,可能都会出现方向性的改变。其中三个方向最为值得关注:

重新对外开放带来的消费回归;

出口将在年初出现拐点;

稳增长政策有望全面展开。


2021年上市公司盈利表现显著强于经济表现,其背后是高价格因素使得具有更强定价权的上市公司受益。展望2022年,国内价格的强势可能难以为继,叠加经济的下行压力,预计2022年A股盈利会逐步朝着经济收敛。


随着经济下行的压力,2022年货币政策预计将进入到宽松区间,居民资金入市将有所减速。监管政策可能会更加温和,前期风险事件也有望落地,带来市场风险偏好的提升。市场的波动将会有所收敛。节奏上市场可能会跟随政策波动,预计将前高后低。考虑到政策可能会出现前置,四季度以及明年春节前后的市场躁动仍值得把握。


投资机会:消费回归、稳增长、北交所


行业配置关注三条主线:

重新回归的消费行情,关注白酒、医药、航空、机场、酒店、家电、新能源汽车、食品等行业或方向。

稳增长的结构性行情,关注专用设备、水泥制造、基础建设、化学原料、风电、光伏、5G、种业、农机农具等行业或方向。

北交所带来的投资机会。


港股:艰难时刻将过

港股策略方面,光大证券认为开放将是2022年的主旋律。预计消费有望在重新开放与补贴的共同作用之下逐步修复,出口对于经济的支撑将在22年年初出现拐点,在经济下行压力下22年稳增长政策可能会前置。同时,国内强势的价格可能难以为继,叠加经济的下行压力,预计2022年港股盈利增速会逐步向经济增速收敛,并且逐季下行。


流动性方面,预计海外货币政策将逐步正常化,国内货币政策有望维持宽松。汇率方面,美元在Taper期间有望维持强势,叠加中国出口优势减弱,人民币未来易下难上。不过由于风险事件的冲击当前港股估值已调整得较为充分,后续美元走强对港股整体影响或将有限,但长期来看仍将一定程度上限制上涨空间。


2022年反垄断措施有望落地,中美经贸关系缓和以及香港新选举制度顺利施行,或将推动港股市场情绪趋于乐观。不过在22年盈利下行的背景下,港股整体上涨空间有限。同时从历史来看,美联储缩减购债规模及停止扩表的时间段,港股面临一定的波动风险。


展望2022年,光大证券认为应重点把握港股价值回归的投资机会。

科技板块估值已经回落至历史低位,未来具有更大的增长弹性与长期投资价值,是首选推荐。

消费行业有望回归景气,尤其是受到疫情影响的线下消费板块以及具有港股特色的博彩、餐饮、啤酒等板块。

自下而上角度,职业教育板块与物业板块也值得关注。

此外,追求稳定收益率的投资者可关注港股中的高股息板块。


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更多券商策略报告后期会陆续更新

也可登陆官网自己查看哦~

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