【联讯机械军工公司点评】中电广通：改弦更张，打造“北船”电子信息上市平台

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 计算机设备 证券研究报告 | 公司研究 中电广通(600764.SH) 【联讯机械军工公司点评】中电广通（600764）：改弦更张，打造“北船”电子信息上市平台 2017年04月11日 投资要点 买入(首次评级) 当前价： 35.39元 机械军工行业研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：陈鼎如 电话：010-64814011 邮箱：chendingru@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 274 547 656 788 （+/-） -33% 100% 20% 20% 净利润 7 41 56 76 （+/-） -105% 461% 37.2% 35.4% EPS(元) 0.02 0.12 0.17 0.23 P/E 1284.49 286.18 208.52 153.96 资料来源：联讯证券研究院 相关研究  事件 公司发布2016年年度报告，公司实现营业收入27,351.94万元，同比增长率为33.15%；归属于上市公司股东的净利润为726.71万元，扭亏为盈，上年为-12,499.33万元。  重大资产重组有序进行，打造中船重工电子信息上市平台 中船重工通过协议受让中电广通 53.47%股权，成为中电广通控股股东，拟置出拥有的中电智能卡和中电财务资产，收购长城电子100%股权和赛思科29.94%股权（长城电子拥有赛思科70.06%股权），将把中电广通打造为中船重工下属专业化电子信息业务的上市平台，实现电子信息业务资产证券化。中船重工集团承诺长城电子2017年、2018年及2019年扣除非净利润合计分别为6,160.40万元、7,488.38万元及8,627.96万元。中船重工旗下涉及电子信息业务的单位主要包括707所、715所、716所、717所、722所、723所、724所、726所8家核心研究所和海声科技（612厂）、辽海装备、重庆华渝电气、河北汉光重工（368厂）4家核心生产制造企业。其中715所和726所主要从事水声电子设备研制工作，与长城电子主营业务重合度较高，整合协同性最强，有望率先注入。根据集团十三五实现资产证券化率翻一番（达到70%）的发展目标，其余优质电子信息资产也有望陆续注入上市平台，公司的盈利能力和市场竞争力将呈现质的飞跃。  海军信息化作为国防信息化的重要组成部分，水声通信设备大有用武之地 2016年中央军委发布的《军队建设十三五规划刚要》指出国防信息化建设要取得重大进展，构建中国特色现代军事力量体系。海军信息化作为国防信息化的重要组成，将得到大力推进。由于光电信号于水中衰减严重，声波是目前水下进行远距离信息传输最为有效的载体，水声通信依然是实现水下信息交换的主要手段，海军信息化建设将拉动水声通信设备的大量需求。长城电子作为国内唯一一家集水声通信设备研发和生产于一体的单位，具有行业先发优势，大有用武之地。  长城电子进驻涿州海洋装备科技产业园，呼应雄安新区建设 海洋装备科技产业园成为中船重工入驻河北的重点项目，长城电子未来将迁入园区。按照中央部署，未来的雄安新区既要着力打造绿色生态宜居新城区、创新驱动引领区、协调发展示范区、开放发展先行区，还将与北京中心城区、北京城市副中心错位发展，形成北京新的两翼。涿州距离雄安新区不足70公里，地处北京与雄安新区衔接处，未来在雄安新区建设和京津冀一体化加速进程中，有望在产业政策和相关产业集群发展方面受惠。另外，近日中船重工率先表态积极支持雄安新区建设，相关资产注入有望加速。 -5%23%51%79%107 %16-0 416-0 716-1 017-0 117-0 4沪深300 中电广通 中电广通(600764.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6  盈利预测与投资建议 预计公司2017—2019年归母净利润分别为0.41亿元、0.56亿元和0.76亿元，EPS分别为0.12元、0.17元和0.23元，对应的P/E分别为286x、208x、154x。鉴于中船重工资产证券化需求较强，公司作为集团电子信息板块上市平台有望获得相关优质资产注入，给予“买入”评级。  风险提示 相关资产注入不及预期；海军信息化建设推进不及预期。 中电广通(600764.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 图表1： 中电广通（600764）PE-Bands 资料来源：联讯证券 图表2： 中电广通（600764）PB-Bands 资料来源：联讯证券 0.0005.00010.00015.00020.00025.00030.00035.00040.000中电广通 600764.SH 收盘价 7.0X5.9X4.8X3.8X2.7X0.0005.00010.00015.00020.00025.00030.00035.00040.000中电广通 600764.SH 收盘价 7.0X5.9X4.8X3.8X2.7X 中电广通(600764.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2016 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 699 964 1,157 1,388 经营活动现金流 20 -348 174 191 货币资金 552 334 443 634 净利润 19 53 68 88 应收账款 46 139 167 200 折旧摊销 17 17 17 17 其它应收款 1 3 3 4 财务费用 2 7 9 10 预付账款 3 6 7 8 投资损失 -133 -133 -133 -133 存货 71 178 212 278 营运资金变动 123 44 37 92 其他 25 305 325 264 其它 -9 -336 176 117 非流动资产 539 544 550 555 投资活动现金流 453 -20 -15 0 长期股权投资 449 454 458 463 资本支出 9 11 12 14 固定资产 84 85 86 86 长期投资 449 454 458 463 无形资产 0 0 0 0 其他 -5 -484 -486 -477 其他 6 6 6 6 筹资活动现金流 -23 150 -50 0 资产总计 1,237 1,508 1,706 1,943 短期借款 87 218 163 139 流动负债 555 777 932 1,072 长期借款 0 0 0 0 短期借款 87 218 163 139 其他 -110 -68 -213 -139 应付账款 44 110 132 159 现金净增加额 450 -218 109 191 其他 424 449 636 774 非流动负债 35 35 35 35 主要财务比率 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 其他 35 35 35 35 营业收入 -33.15% 100.00% 20.00% 20.00% 负债合计 590 812 967 1,107 营业利润 -210.22% 28.31% 8.90% 10.56% 少数股东权益 136 136 136 136 归属母公司净利润 -105.81% 461.09% 37.24% 35.44% 归属母公司股东权益 512 561 604 701 获利能力 负债和股东权益 1,237 1,508 1,706 1,943 毛利率 25.49% 27.35% 28.56% 29.75% 利润表 2016 2017E 2018E 2019E 净利率 2.66% 7.45% 8.52% 9.62% 营业收入 274 547 656 788 ROE 3.11% 7.87% 9.48% 11.16% 营业成本 204 397 469 553 偿债能力 营业税金及附加 2 2 2 2 资产负债率 47.67% 53.82% 56.67% 56.95% 销售费用 6 11 13 16 流动比率 125.94% 124.14% 124.14% 129.54% 管理费用 55 93 112 134 速动比率 113.08% 101.17% 101.36% 103.59% 财务费用 2 7 9 10 营运能力 资产减值损失 0 0 0 0 总资产周转率 0.22 0.40 0.41 0.43 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 3.26 5.91 4.30 4.30 投资净收益 133 139 139 139 应付账款周转率 3.79 5.15 3.87 3.80 营业利润 137 175 191 211 每股指标(元) 营业外收入 3 3 3 4 每股收益 0.02 0.12 0.17 0.23 营业外支出 118 124 124 124 每股经营现金 0.06 -1.06 0.53 0.58 利润总额 22 55 71 91 每股净资产 1.96 2.11 2.24 2.54 所得税 3 2 3 3 估值比率 净利润 19 53 68 88 P/E 1284.49 286.18 208.52 153.96 少数股东损益 12 12 12 12 P/B 14.42 16.75 15.78 13.95 归属母公司净利润 7 41 56 76 EV/EBITDA 392.56 63.10 58.58 53.18 EBITDA 24 193 208 228 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 中电广通(600764.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业20年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.