主板上市

东亚证券有限公司公司类别：此处提到的公司的证券。香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8097传真：3608 6113香港研究分析师：Paul Sham 2015年2月27日主板上市–研究蘇創燃氣股份有限公司苏光燃气股份有限公司（01430）独家赞助商和独家全球协调员：法国巴黎银行联席账簿管理人兼联席牵头人管理人员：法国巴黎银行，海通行业：实用工具业务范围：江苏省太仓市燃气经销商总报价：200,000,000 *股（占扩大后股本的25.00％）公开发售：20,000,000股（10％）放置：180,000,000股（90％）绿鞋：30,000,000股*全部200,000,000股为新股价钱：每股2.08港元– 2.92港元市值：16.64亿港元– 23.36亿港元备考全面摊薄的2014年市盈率：11.9倍– 16.7倍调整后NTA per分享：HK $ 1.14 – HK $ 1.34人员配备：150（截至2014年9月30日）香港公开发售期：2015年2月27日至2015年3月4日中午收款银行：渣打银行（香港）股份注册商：卓佳证券登记有限公司上市日期：2015年3月11日Suchuang Gas Corporation Limited（“ Suchuang Gas”或“公司”）素昌天然气是江苏省太仓市主要的管道天然气运营商，根据特许经营权享有专有权，将管道天然气销售和传输给用户，最初期限为2043年8月31日，为期30年。太仓是主要的工业县-截至2015年2月18日，毗邻苏州，昆山，常熟和上海的江苏省一级城市，苏创燃气的经营面积占太仓总面积的70％以上。2011年，2012年，2013年和前9个月截至2014年9月30日，管道天然气的销售和传输是苏创燃气的核心业务，分别占其各自总收入的87.6％，83.9％，82.9％和87.8％。Suchuang Gas的管道天然气主要以零售方式出售给客户（即从公司购买的天然气供用户自己消费），非居民用户（包括工业和商业用户）是其主要客户，收入和销量。向非居民用户销售天然气的收入总计分别占其2011年，2012年，2013年和前9个天然气销售总额的90.9％，92.9％，90.9％和81.6％。截至2014年9月30日的月本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司未就该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们没有持有本文所述公司的证券的头寸，而其他东亚银行集团公司可能会不时拥有以下权益： 东亚证券有限公司公司类别：2上市后股东（假设不行使超额配股权）丰裕控股有限公司拥有权：–苏创燃气董事长兼执行董事苏阿平先生占70％；-苏创燃气执行董事朱亚英女士，苏阿平先生的妻子30％51.3075%东行动–由私人股本基金Prax Capital China Growth Fund III，L.P.全资拥有20.6925%翡翠豪华–由独立第三方郭燕女士全资拥有3.0000%公众股东25.0000%100.0000%所得款项用途发售所得款项净额估计为4.515亿港元（基于指示性发售价每股2.5港元的中位数，并假设超额配股权未获行使）百万港元从苏州苏凌汽车服务有限公司获得3个CNG / LNG加气站，并建设约9个CNG / LNG加气站，用于销售车用CNG / LNG112.9扩大其管道网络并向现有市场的客户销售管道天然气158.0在太仓以外地区获得天然气运营商的控股权，以在太仓以外的城市分销和销售天然气。135.5用于营运资金和其他一般公司用途45.1财经摘要截至2011年12月31日止年度2012 2013截至2013年9月30日止九个月2014人民币'000人民币'000人民币'000人民币'000人民币'000收入毛利应占利润毛利率净利率474,224522,980663,663126,017151,106200,07559,42471,025106,70326.6%28.9%30.1%12.5%13.6%16.1%481,690575,730141,474140,02375,83384,70429.4%24.3%15.7%14.7%收入明细（人民币'000）2011截至12月31日的年度20122013截至2013年9月30日止九个月2014销售和传输管道天然气415,33587.6% 438,77983.9% 550,34582.9%391,48481.3%505,65387.8%建设与气体连接55,51311.7%81,73115.6% 110,89816.7%88,56818.4%67,62311.7%管道其他3,3760.7%2,4700.5%2,4200.4%1,6380.3%2,4540.4%总474,224 100.0% 522,980 100.0% 663,663481,690100.0%575,730100.0% 东亚证券有限公司公司类别：3同行估值比较名称码市值（百万港元）毛利率2014年预期市盈率北京企业0039273,52919.7%14.6倍中国燃气0038460,73319.2%18.7倍新奥能源0268844,51421.1%16.2倍华润燃气0119342,43433.0%16.4倍中华煤气0108318,53435.0%15.8倍平均：16.3倍苏光气014301,664 – 2,33624.3%11.9倍– 16.7倍优势/机会政府通过气源分配，价格审批，新项目审批和特许经营制度来规范天然气管道建设，这为新投资者进行跨地区运营创造了障碍。因此，诸如Suchuang Gas之类的天然气分销商在运营地区面临的竞争非常有限。中国政府已制定政策鼓励在中国使用天然气汽车。例如，在交通运输部发布的《关于建立低碳交通运输体系的指导意见》和《陆路交通节能减排十二五规划》中，政府的政策是：提倡使用天然气车辆，将旧车辆替换为新购买的天然气车辆，并在条件适当的地区，鼓励运输公司使用以天然气或混合燃料为燃料的车辆。由于预计未来天然气汽车的需求将巨大，因此加油站可能是苏光天然气的另一增长动力。弱点/威胁 天然气是苏创天然气管道天然气业务的主要原材料。由于中国天然气供应行业的监管严格，中石油是其主要天然气供应商。 Suchuang Gas向其供应商（主要是中石油）购买天然气的价格由国家发改委确定，而本公司对此具有有限的控制权。苏创燃气与中石油之间的任何争议将对公司业务产生重大影响。Suchuang Gas的股票在其发行价区间的中点以14.3倍2014E P / E报价，略低于行业平均水平16.3倍2014E P / E。然而，鉴于苏创燃气的市值和经营规模要小得多，其估值听起来并不特别吸引。建议：中性 东亚证券有限公司公司类别：4重要披露/分析师证明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映了相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。