油脂2月报告

油脂2月报告 一、行情回顾 今年1月份，棕榈油期货市场强势上涨，但是上涨态势持续至1月底戛然而止。棕榈油主力合约在4860一线遇阻回落，同时市场成交量也表现低迷，人气涣散。与此同时，马盘棕榈油价格快速下滑，技术指标呈现空头排列。笔者认为在目前市场不断累库的背景下，棕榈油缺乏持续上行的动力，市场更多表现为反复弱势震荡的态势。 图1：棕榈油主力合约走势图 资料来源：民生期货 二、基本面分析 （一）、政策追踪 OPEC1月减产规模两年最大，再降需求预期警告全球经济。虽然减产规模连续两个月创新高，但OPEC还是担心的全球经济增长放缓可能影响需求，再度下调石油的需求预期规模。 12日周二，OPEC发布月度报告称，今年1月，OPEC成员国合计产油3080万桶/日，减产79.7万桶/日。虽然这一减产规模略低于OPEC目标水平81.2万桶/日，但这已经是连续第二个月创两年最大降幅，去年12月OPEC减产75.1万桶/日。 1月OPEC减产最多的国家仍是OPEC最大产油国沙特，其当月产量下降35万桶/日至1020万桶/日，比减产协议规定的官方配额还低将近10万桶/日。不过减产幅度低于其12月的46.8万桶/日。 近期生柴消费较好，体现在了美豆油库存数据上，12 月底美豆油库存为 14.98亿磅，略高于 11 月底的 14.48 亿磅，整体美豆油产量因压榨利润高企大幅领先于其他年份，不过近期连续的降库存使得库存上的压力相比之前并不算大。从已知的数据来看，根据油世界和 eia 的数据看，今年生柴产量相比去年有较大提高，EPA 宣布美国环境保护（EPA）基于可再生燃料标准法案（RFS），建议将 2019 年生物燃料强制掺混目标定在 198.8 亿加仑，比 2018年的192.9 亿加仑高出 3%。根据 EPA 的建议，2019 年的强制掺混目标包括150 亿加仑传统生物燃料，与 2018 年持平，其中绝大部分为基于玉米的乙醇，还包括 48.8 亿加仑先进生物燃料，高于 2018 年的 42.9 亿加仑。EPA 将2019 年生柴的强制掺混目标定在 24.3 亿加仑，高于 2018 年的 21 亿加仑。 图2：美豆油库存和产量 来源：民生期货 （二）、供需分析 USDA 在时隔一个多月后于 2 月 8 日再度公布供需报告，相较于 2018 年 12月份的预估，2 月报告下调了 2018 年美豆单产，从 52.1 调整到 51.6 蒲式耳/英亩，收割面积也小幅下调 20 万英亩导致产量从 12 月预估的 46.00 亿蒲式耳下调到 45.44 亿。压榨需求方面，USDA 将 12 月预估的 20.8 亿上调到 20.9 亿蒲式耳。近几个月来 2018/19 年度的压榨量在压榨利润的驱使下已经同比显著增长，上调压榨也并不意外。另外在南美方面，主要下调了巴西产量，从12200 万吨下调到 11700 万吨，因 12 月中下旬开始巴西产区出现少雨干旱现象，包括帕拉那、马托格雷索在内的主产州均未能幸免。市场机构纷纷下调巴西产量预估，USDA 的下调幅度也基本符合市场预期。阿根廷产区前期降雨充沛，部分豆田甚至遭受洪涝灾害，但近期天气显示阿根廷核心未来两周降雨进一步减少，在最近半个月较好雨势下，这样的预报短期还有利于单产形成。总体而言阿根廷产量前景良好，产量将在 18 年拉尼娜基础上有较大恢复。豆 油方面，USDA 调整主要体现在了压榨量提高，美豆油产出增多，同比增加近 20 万吨，工业消费也有一定幅度的提升，同比增 9.5 万吨。总体美豆油库存小幅增加。此次美豆类报告中性略微偏多。 图3：马来棕榈油产量和单产 来源：民生期货 马盘节前以及节日期间基本仍能维持高位震荡。马币近期贬值，一定程度支撑行情。基本面消息上，根据船运公司数据，马来 1 月 1-30 日出口环比增加15%，欧盟需求较好。产量上仍处于季节性减产周期，根据 SPPOMA 预，马来 1 月 1-15 日产量环比-1.48%，而根据 MPOA 数据，马来 1 月 1-20 日产量环比下滑 12.4%，其中马来半岛降 10.6%，沙巴降 14.4%，沙捞越降21.1%。马盘价格相对坚挺主要因另一主产国印尼近期出口转好，而印尼国内消费成为新亮点，使得近期库存持续下滑。印尼近两月国内消费提升，主要还是政府要求从 2018 年 9 月 1 日起，印尼国内全部柴油机器使用 B20 生物燃料， 其中包括火车和重型机械，从而进一步扩大生物柴油在国内的使用范围。印尼国内棕榈油消费有望在生物柴油消费增长的带动下持续攀升。另外印度将毛棕油进口关税下调 4%至 40%，精炼棕油进口关税下调 9%至 45%。去年由于印度进口关税高企，对于全球的油脂需求有不良的影响，19 年下调关税的措施给需求以较大提振，报价上来看，马来 fob 近月船期低于南美豆油 fob 价130 美元/吨，较上月拉大 60 美元/吨，国际豆棕价差拉大，利于棕油出口。 图4：马来棕榈油出口和库存 来源：民生期货 三、技术面分析 从棕榈油主力合约走势图来看，近期市场高位调整，但是下跌幅度渐渐收窄，4700一线凸显支撑，做多力量有所放大。从成交量来看，市场在止跌信号出现后，成交量也有持续放大的迹象。 四、后市展望 春节前一周国内市场陆续停工放假。1 月 30-31 日中美经贸高级别磋商结束后，新华社报道称双方取得重要阶段性进展，同时明确了下一步磋商的时间表和路线图。美国总统特朗普表示，中国将采购 500 万吨美国大豆。中粮集团和中储粮也各自在其官网上公告将再次采购上百万吨美国大豆。美总统特朗普曾经表示，如果在 90 天期满两国仍未达成协议则美国还将对中国进口2000 亿美元商品关税税率上调。目前局势多变，贸易战进展仍然是市场关注的重点。中国增加进口美豆，远期大豆到港预估小幅上调：1 月 600 万吨，月 400 万吨，3 月 610 万吨，4 月 870 万吨，5 月 910 万吨，不过距 3-5 月时间还久，到港仍存在变数。国内进口大豆库存截至 1 月 25 日为 619.25 万吨，连续三周下降。1 月 26 日至 2 月 1 日一周产业上下游陆续进入春节假期，当周开机率下降至 37.86%，春节期间两周开机率都将保持一年内最低水平。非洲猪瘟继续蔓延，目前预估节后生猪存栏继续下降，市场对节后粕类需求甚是悲观，节前备货使豆油库存已大降至 132 万吨附近，目前看去库存大概率会延续，2，3 月整体大豆到港量偏少，油厂挺价意愿较强。 棕油现阶段库存处在 64 万吨，近期到港量较多，棕榈油库存明显累积。整体成交看冬季终端消费低迷，下游买货意愿不强。但是春节假期之后，棕榈油港口价格表现坚挺，料后市期货市场会在反复震荡中缓慢上行。 免责声明 本报告由民生期货有限公司投资咨询部负责撰写, 有鉴于情报或情报信息科学的属性，不能将本报告视为等同于媒体的新闻传播，其作用仅在于提供参考。 根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证所述信息的准确性和完整性。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购期货或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。民生期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果民生期货有限公司不承担任何责任。