商品策略早报：元旦假日临近 谨防交投清淡令异常波动增加

中信期货研究|商品策略早报 2015-12-30 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%黑色非金属建材煤炭天胶化工油脂金属棉纺糖畜牧谷物贵金属D%D 图 2： 全球商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%能源农产品工业金属贵金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 元旦假日临近 谨防交投清淡令异常波动增加 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国11月NAR季调后成屋签约销售指数、上周EIA原油库存变化 全球宏观观察： 央行部署“宏观审慎评估体系”。央行周二宣布，从2016年起将现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”（MPA）。宏观审慎资本充足率是评估体系的核心，将从以往的关注狭义贷款转向广义信贷，并纳入债券投资、股权及其他投资、买入返售资产等。央行同时表示，要不断完善宏观审慎政策框架，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，防范系统性金融风险。面对我国金融体系在混业经营上快速发展的现实，建立在分业监管基础之上的金融监管体系，已经不太适应宏观审慎监管的要求，MPA体系或将有助于央行加强对整个金融体系的监管。 市场数据观察： 国内品种：胶板升4.16%，棕榈升3.46%，甲醇升2.43%，热卷升2.30%，螺纹升2.23%，锰硅跌0.52%，硅铁跌0.38%，强麦跌0.24%，郑棉升0.04%，鸡蛋升0.21%，沪深300升1.38%，上证50升1.38%，中证500升1.60%，5年期国债跌0.13%，10年期国债跌0.25%。 国内商品夜盘：铁矿升2.22%，沪锌升1.98%，焦炭升1.95%，焦煤升1.70%，沪锡升1.51%，豆粕跌0.34%，沪金跌0.31%，动煤跌0.25%，沪银跌0.21%，胶板平0.00%。 全球商品：黄金跌0.03%，白银升0.32%，铜升0.81%，镍平0.00%，布伦特原油升3.62%，天然气升5.99%，小麦升1.98%，大豆升0.52%，瘦肉猪升0.04%，咖啡升1.93%。 全球股票：标普500升1.06%，德国DAX升1.94%，富时100升0.96%，日经225升0.58%，上证综指升0.85%，印度NIFTY升0.05%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升1.79%。 外汇：美元指数升0.13%，欧元兑美元跌0.44%，100日元兑美元跌0.05%，英镑兑美元跌0.42%，澳元兑美元升0.65%，人民币兑美元升0.02%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国20大城市10月房价同比上涨5.5%，良好的经济状况包括低通胀率和住房建设增加，都持续支撑了较高的房价。此外，2016年美联储FOMC投票委员表将出现变动，从明年拥有投票权的四位委员此前的发言来看，其立场显得更加激进，鹰派成员增加；如果加息前的争论一直延续，明年美联储内部或出现更多分歧。美联储开启加息周期之后的经济数据或影响其后来加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 中信期货研究|商品策略早报 2015年12月30日 2 / 17 品种观察： 国内品种： 贵金属：周二离岸人民币兑美元盘中扩大跌幅至0.24%，报6.5746，创8月12日“新汇改”以来最低水平，人民币持续贬值带来金价的小幅波动，对于人民币贬值。但贵金属小幅冲高后回回落对目前的震荡区间顶部有所确认，但人民币的贬值风险仍需继续关注。目前美联储加息落地，美元维持高位运行，贵金属在重新探索加息后的震荡区间。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、事件等，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。 有色金属：铜：炼厂各方面关于减产、收储、惜售等消息始终不断，由此可见，炼厂挺价意愿始终较高。加上近期人民币汇率处于贬值通道，暂时来看反套头寸将继续令沪铜走挺。操作上，无论伦铜亦或沪铜，20日均线支撑力较强，操作方面，多单可继续持有。铅锌：目前来看，铅锌延续近期反弹趋势。昨日传来国内铜企业将在明年一季度限销的消息，对整体金属形成提振。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，近期LME铅注销仓单的大幅增加，短期现货有挤仓风险。但年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，铅锌反弹的持续性尚需考察，我们对于其反弹空间较为谨慎。操作上，上周提示铅锌空单适当减仓，已离场者暂时观望，未离场空单也先离场为宜，投资者等待后期逢高沽空机会。镍：近期商品市场全线反弹，带动镍价低位反弹，整体市场氛围向好，但我们认为镍基本面仍然较弱，而人民币贬值预期则令人担忧，对镍价反弹幅度我们持谨慎态度，操作上暂时观望，或考虑轻仓逢高短空。 黑色金属：钢材方面，昨日螺纹主力1605合约累计涨2.57%，1601与1610合约涨幅为1.63%。现货方面，北京稳中有涨，成交较好，库存低位；上海大幅上涨，元旦前市场有补库动作且库存低位；广州稳中有涨，一二线资源以稳为主，民营厂家涨幅较大。我们认为，盘面相对坚挺主要来源于供给端的支撑，目前钢厂开工及产能利用率都处于较低的水平，钢厂库存和社会库存均有所下降，关注1月中旬后库存累积情况对现货价格的影响。短期内在减产预期的支撑下期价或继续表现坚挺。操作上，螺纹1605合约暂时观望或短线操作。矿石方面，昨日午后和夜盘铁矿主力1605合约震荡上扬，普氏指数与港口现货价格也有所上涨。但上涨缺乏基本面支撑，钢厂减产持续压制铁矿，港口库存继续增加至9448万吨，后期矿价承压回落概率较大。操作上，铁矿1605合约暂时观望，待反弹动能削弱后逢高做空。 煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日黑色整体走强，煤焦受其影响大幅回升。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，但考虑到钢厂去产能化对原料端的压力及目前钢厂采购的策略，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：昨日动力煤受到黑色整体拉升的影响，有所反弹。从基本面上来看，近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，为煤炭企业涨价创造了良好的条件。我们预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有上涨的可能性。但随着1月1日关税再次下调2%，进口煤量环比会有所增加，抵消部分环渤海煤炭需求，且一月中旬后随着下游需求的减少，煤价再次走低的概率较大，因此我们维持偏空观点。操作建议：ZC1605反弹沽空。 能化：甲醇:现货市场变动不大，西北地区目前依然坚挺，本周新价保持上调，同时提振华北、华中地区；而港口市场依然受到重庆卡贝乐停车以及期市提振，昨日止跌维稳，但依然受需求疲弱以及外盘压力限制，市场交投谨慎；总体而言，短期甲醇市场基本面表现僵持，而受到大宗商品整体走势影响更甚，波动加剧下或以1700为中轴宽幅震荡。PVC:现货市场交投重心持稳，多观望为主，一方面无论PVC企业还是贸易商，库存量均不大，价格表现坚挺，另一方面PVC市场运输方面局部开始有所缓解，同时下游对高价货源抵触明显，因此PVC市场短期依然坚挺但继续推高存在压力，主力或在4800一线宽幅震荡为主。沪胶:表现强劲，基本收复前期失地。我们认为有两个因素是刺激反弹的重要因素：国内产区已经基本进入停割期，目前价格处于相对低位。另外关键一点的是期货的仓单货源集中，因此沪胶可能会继续稳住，寻找上行机会。由于沪胶没有跌至我们的止损位置：10000-10200元/吨，因此我们建议多单继续持有。PTA:一方面，来自成本面支撑有限，国内PX大装置重启，预计短期供应将偏宽松。另一方面，近期PTA装置检修增加，略显利好，但元旦过后下游聚酯装置的季节性检修也将陆续开启。因此，PTA走势仍难摆脱震荡态势。我们认为，上方4450-4500仍有压力，由于目前现货大厂的价格仍较坚挺，以及PX价格的持稳，预计深跌的空间也较有限。LLDPE/PP: 石化通用塑料库存低位， 贸易商持币过年，后期石化企业库存或有上升，但现货成交逐步转淡、实际抛压亦有限。进口方面，虽然L 及 PP 现货开始逐步出现内外盘平水或进口盈利，但春节临近，这一因素的利空影响同样较小。西北煤化工运力干扰排除后的货源压力值得关注。 整体来看，现货短期下行风险有限，基差对主力合约仍有支撑。LLDPE 下游地膜开工虽有推迟，但尚有提升空间；PP 下游开工持稳，但近期现货价格高报或引起下游抵触，“低价换需求”格局未到扭转之时，一季度PP 相对LLDPE 弱势的格局暂时难以扭转。由于 L 及 PP 春节前尚有累库预期，目前 5-9 价差扩大时间较早，或仍有反复。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块强势上扬，多个品种再创本轮反弹新高，玻璃主力低开高走，一扫上周以来的颓势，短线形成反 中信期货研究|商品策略早报 2015年12月30日 3 / 17 弹格局。从技术面来看，主力在30日均线处获得一定的支撑，但量仓并未形成增仓放量之势，预计多空势力在840元/吨一线阻力位仍有待争夺。现货方面，昨日国内市场总体持稳，但华中市场在武汉长利的提价刺激下气氛回暖，短期或带动其他企业跟进提价，与北方市场“江河日下”的现状形成鲜明对比。受此影响，近期华中厂库期现价差有所扩大，但玻璃近月走势平稳，短期影响更多体现于心理层面。预计元旦过后，随着建筑玻璃需求的加速下滑，北方市场将迎来更大幅度的调整，对整体市场走势的影响不容小觑，春节前我们对玻璃基本面仍维持偏空的观点不变。操作上，维持观望或短线逢高沽空思路。 农产品：豆类方面，中国正式对美国玉米酒糟粕征收反倾销税。冬至开启的腊肉制作低于预期，对猪肉消费拉动有限；11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝