创科实业给予买入评级，看32.84元

创科实业(00669)给予买入评级,看32.84元国浩资本 尽管美国二手房数据令人失望，但本行相信美国楼市的恢复势头依然健在，因此维持买入创科实业(31.15, 0.25, 0.81%)(669) 美国公布11月份的二手房销售数据令人失望，按月跌10.5%至476万间，为19个月以来的最低位。虽然部份人士担心这或是美国楼市因楼价升势过急而开始转弱的初步迹象，但本行更相信11月份销售数字放缓的主因源于美国在期内实施新的抵押贷款规则令到部份成交的进度延误。另外，美国房屋库存数字亦按月跌3.3%，反映另一个销售速度减慢的原因或与库存紧张有关。 事实上，其他的美国数据仍显示当地的楼市正稳步复苏。11月份新屋销售按月升4.3%，仍保持按月扩张的势头，美国新屋动工在11月份按月升10.5%至117万间，而11月的建筑批文也按月升11.0%至129万间，均超出市场预期。建筑批文反映了房屋建筑商的信心水平和房屋需求，因此通常被视为美国房地产市场的先行指标。本行因而相信11月的建筑批文的升幅可缓解市场对美国12月加息令房屋销售市场复苏转弱的忧虑。 本行认为房屋建筑商的强烈信心呼应了全球最大的家装用品零售商家得宝所传递的正面现况。家得宝在11月的季度展望中指出于2015年房屋价格升值和住房成交量是家得宝业务增长的关键驱动因素，并认为这种趋势将持续一段时间。这些因素令家得宝定下了5.7%的2016财年同比销量增长目标，为公司预期5.2%-6.0%范围中的高位。 家得宝为创科实业(669, $31.05)的最大客户，创科实业的历史销售增长大多都超越家得宝。因此家得宝的强劲数据也将正面地反映在创科实业的业务展望上。注意到家得宝点出了其电动工具和电动工具相关产品均录得双位数的销售增长，较公司平均销售增速为高，反映着公司在”侧重于专业承包商“的项目上的成功。本行相信这些录得优秀成绩的项目均是创科实业在家得宝中拥有高参与度的业务。另一方面，创科实业的主要竞争对手Stanley Black & Decker (SWK) 亦提高了其2015年全年每股盈利的指引，反映公司于商品价格的下跌及强大的需求下对工具及储存业务增长的信心。 作为回顾，创科实业的中期盈利为1.6亿美元，在10.0%的销售增长(或以本地汇率计算升14.4%的支持下按年升16.5%，毛利率亦延续着其连续七个业绩发布期的上升趋势，并因为产品组合优化及生产率改善而按年升0.6个百分点至35.6%。展望将来，本行相信创科实业投放在产品创新的力度(从公司在最近几年的技术突破和日渐扩大的产品系列可见)将在未来几年继续帮助公司去实现较同业为高的销售增长。 特别是公司Milwaukee品牌的产品，本行认为该品牌的产品将继续赢取更多的市场份额，而公司地板护理业务的销售动能将在其于2015年下半年推出的无线吸尘机产品录得改善。本行维持对创科实业2015即016年的每股盈利预测不变为0.20美元计0.236美元，即今明两年的每股盈利的年复合增长率为20%。公司现价只相当于16.9倍2016年市盈率，因应公司强劲的往绩和优秀的产品创新看来估值并不昂贵。本行因而重申对创科实业的买入建议，而6个月目标价则根据19倍2016年市盈率推算维持在34.9元。公司主要的下行风险为较预期为低的美国经济复苏和其地板护理重组失败，市场共识目标价为32.84元。