国债期货周报：走势观点：利多因素未改，利率下行继续

2015/12/28行情信息 走势观点：利多因素未改，利率下行继续 版权所有 翻录必究 上周国债期货延续涨势并创出新高，五债主力TF1603合约上周五收报在100.86元，当周上涨了0.24元，十债主力T1603合约上周五收报在100.26元，当周上涨了0.7元。上周整体成交持稳，6张合约日均成交为4.44万手，前值为4.47万手，十债活跃度相对五债提升；上周整体持仓也从54102手升至59060手，其中，TF1603合约持仓增加了726手升至24637手，T1603合约持仓增加了2390手升至26222手。 临近年末，银行间流动性一直保持宽裕，央行上周公开市场仅小幅净投放300亿元，资金面依然表现平稳。前一周美联储加息靴子落地后，美元指数并未持续强势，反而有所走弱，人民币贬值压力相应减轻，债市的汇率风险阶段性弱化。上周中央经济工作会议结束，新闻公报正式发布。公报强调加强供给侧结构性改革，提出去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板，政策调控重点从需求端转向供给侧，结构性改革难以一蹴而就，短期内需求减弱甚至可能加重经济和通胀的下行压力，同时政策上仍然需要给予松紧适度的货币金融环境，于利率债而言，偏于利多。 受到疲弱的基本面状况和宽松的流动性环境支撑，在年底配置行情的推动下，利率持续走低，当前10年期国债和国开债收益率已经分别下行至2.8%和3.1%，五债和十债主力合约也双双创出上市以来新高，需要警惕快速上涨行情中的技术性回调风险，但当前利多债市的因素并未发生改变，上涨行情还将继续。 国债期货周报 第 1 页，共 11 页 国债期货合约TF1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）100.8600.240122256-667024637726合约TF1606收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）100.7300.23015945823337689合约TF1609收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）100.7200.220171-147412117合约T1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）100.2600.700953585293262222390合约T1606收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）100.1100.6652360-3483887788合约T1609收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）100.0500.620358-99565248CTD券监测备选CTD债券简称周收盘价收益率变化周成交量剩余期限IRR：TF1603IRR：T1603（收益率）（bp）（亿）（年）（%）（%）150019.IB15附息国债192.4195-30.0521.104.70-4.49150011.IB15附息国债113.119238.9214.404.428.90150023.IB15附息国债232.8050-22.0060.909.81-3.21150016.IB15附息国债162.8200-11.5011.209.56-2.41150005.IB15附息国债052.8200-20.5016.409.29-2.18150026.IB15附息国债262.7900-15.9531.806.83-1.642015/12/25行情信息 版权所有 翻录必究 97.5098.0098.5099.0099.50100.00100.50101.00101.50TF1603日线图 数据来源：Wind、国投期货 现券市场 第 2 页，共 11 页 国债收益率期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)1年期2.2946-7.01 -28.08 3年期2.5694-9.66 -25.83 5年期2.6565-7.79 -22.78 7年期2.8102-13.98 -23.73 10年期2.8061-13.47 -23.43 政策金融债收益率（国开/农发和进出口）期限收益率周涨跌月涨跌期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期2.4476-18.78-38.541年期2.5005-20.71-39.213年期2.7329-14.73-40.573年期2.8068-14.89-38.605年期2.9411-16.76-38.785年期2.9524-20.03-44.277年期3.1304-20.31-42.327年期3.1832-19.06-40.8510年期3.1220-19.22-31.4010年期3.2320-18.98-40.63债券市场周成交统计（亿元）国债 金融债信用债其他总额2264.0211219.917443.47590.6421518.042015/12/25流动性观察 版权所有 翻录必究 现券市场 -7.01 -9.66 -7.79 -13.98 -13.47 2.002.202.402.602.803.00-16-14-12-10-8-6-4-201年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国债收益率 周涨跌 2015/12/182015/12/25数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% -18.78 -14.73 -16.76 -20.31 -19.22 2.302.502.702.903.103.303.50-25-20-15-10-501年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国开金融债收益率 周涨跌 2015/12/182015/12/25数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% -20.71 -14.89 -20.03 -19.06 -18.98 2.502.702.903.103.303.50-25-20-15-10-501年期 3年期 5年期 7年期 10年期 非国开金融债 周涨跌 2015/12/182015/12/25数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 05000100001500020000250002014/7/62014/8/32014/8/312014/9/282014/11/22014/11/302014/12/282015/1/252015/3/12015/3/292015/4/262015/5/242015/6/212015/7/192015/8/162015/9/132015/10/182015/11/152015/12/13债券市场周成交量 其他 信用债 金融债 国债 数据来源：Wind、国投期货 单位：亿元 第 3 页，共 11 页 银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额成交额变化（%）（bp）（亿元）（亿元）1日回购1.917811.0494540.92-6613.027日回购2.36591.499173.85-458.5314日回购3.179942.525271.414350.1021日回购3.60004.09509.16-37.191月回购3.459033.14571.65-357.45利率互换：七日回购(定盘均值)品种最新利率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)3月期2.33390.31-3.946月期2.3214-0.17-5.119月期2.3088-0.91-6.431年期2.3029-1.19-7.273年期2.3803-4.76-11.935年期2.5563-6.01-13.507年期2.6926-5.42-12.7910年期2.8336-6.66-11.722015/12/25品种流动性观察 版权所有 翻录必究 11.04 1.49 42.52 4.09 33.14 1.502.002.503.003.504.000510152025303540451D7D14D21D1M银质押回购利率 周涨跌 2015/12/182015/12/25数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 0.31 -0.17 -0.91 -1.19 -4.76 -6.01 -5.42 -6.66 2.302.402.502.602.702.802.903.00-8-7-6-5-4-3-2-1013M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y利率互换：7日回购 周涨跌 2015/12/182015/12/25数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 期限结构 /信用利差 -100-500501001502000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率：1Y 国债收益率：1Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp -60-40-200204060801000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率:5Y 国债收益率:5Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp 第 4 页，共 11 页 2015/12/25国债期限结构单位：BP利差：5Y-1Y利差：7Y-1Y利差：10Y-1Y2015/12/2536.1951.5651.152015/12/1836.9758.5357.61变动幅度-0.78-6.97-6.462015/1/426.8433.9437.48历史1/4水平28.3045.0049.88历史中位数44.5662.9871.38历史3/4水平67.3491.43106.48信用利差：国开金融债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/12/2515.3016.3528.4632.0231.592015/12/1827.0721.4237.4338.3537.34变动幅度-11.77-5.07-8.97-6.33-5.752015/1/469.9357.6354.5847.7944.74历史1/4水平44.9050.2049.1647.4042.87历史中位数55.4466.7966.6064.3065.57历史3/4水平72.0779.6885.2381.6981.83隐含税率：国开金融债单位：%1Y3Y5Y7Y10Y2015/12/256.255.989.6810.2310.122015/12/1810.277.4412.0411.5011.27变动幅度-4.02-1.45-2.36-1.28-1.152015/1/417.6914.5813.4211.7410.98历史1/4水平13.9914.8613.7612.7111.17历史中位数16.9417.1116.3615.1314.99历史3/4水平20.8419.7719.8518.4118.02信用利差：AAA级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/12/2566.6754.3770.8678.8799.152015/12/1873.7665.8280.8876.98101.67变动幅度-7.09-11.45-10.021.89-2.522015/1/4142.60132.07128.89133.88136.93历史1/4水平99.84111.94122.61126.65123.84历史中位数126.66130.53139.29144.78151.40历史3/4水平145.61151.20160.32161.26164.42信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/12/25614.67677.37690.86702.87801.302015/12/18606.76681.82699.88702.98811.28变动幅度7.91-4.45-9.02-0.11-9.982015/1/4658.60720.07755.89777.88839.41历史1/4水平436.63465.18491.89507.99646.77历史中位数541.57604.22637.19656.18756.54历史3/4水平611.68678.86714.09720.60816.0