12月下旬IPO投资策略手册更新版：乾景园林定价或下调，实时关注周五最新报价

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 债券研究 【债券分析】 乾景园林定价或下调，实时关注周五最新报价——12月下旬IPO投资策略手册更新版 投资要点 关注明日12.18询价的乾景园林，据招股意向书计算出的发行价20.07元，对应的发行PE 20.74倍，远超过目前行业PE 10.80倍，考虑到接近年底新老制度的划断猜测投行可能不会延迟三周发行，乾景园林最终定价可能下调。 乾景园林的2014年EPS为0.9678元（2014年归属发行人股东扣除非经常性损益后的净利率/发行后总股本）；截至周四12.17收盘，乾景园林所在的中证指数证监会行业E48（土木工程制造业）的最近一个月行业平均静态PE为19.80倍。若以周四收盘计算，对应的发行价为19.16元。 最终定价参考的是询价截止日即周五12.18的最近一个月行业平均静态PE（注意：本只新股询价只有一天！）。若投行不愿意延迟三周发行，则最终发行PE不能超过行业PE。考虑到询价剔除的原则（若报价低于发行价，视为无效报价被剔除），极端情况假设周五E48全行业涨停，则对应的最近一个月行业平均静态PE为19.83倍，对应的发行价为19.19元。当然周五股价时时变动，越接近最终定价获配的安全性越好。 我们建议周五一早机构按照极端情况19.19元尽早先行报价，之后视行情再做下行调整。周五我们会提供实时最新报价，报价仅代表华创债券观点，仅供参考，具体报价仍需各家判断。 联系人：汤雅文 电话：18516212968 邮箱：tangyawen@hcyjs.com 《【华创固收信用 李斌 滕越】可转债周报 大盘阴跌后可关注超短期反弹机会，行情仍以震荡为主》 2015-12-14 《政府定调房地产，悲观预期或改善 —华创债券日报2015-12-15》 2015-12-15 《2016年国债供给较大—华创债券日报2015-12-16》 2015-12-16 《【华创固收 李斌 滕越】12格林债：业绩进入释放通道，行业景气向上，违约风险较小》 2015-12-17 《2016年fed持续加息仍是主旋律---华创债券团队债券日报2015-12-17》 2015-12-17 相关研究报告 证券分析师 债券研究 债券分析 2015年12月18日 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 乾景园林定价或下调，实时关注周五最新报价 ............................................................................................ 4 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 华创债券对12月下旬新股定价的预测 ........................................................................................................ 4 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、 乾景园林定价或下调，实时关注周五最新报价 关注明日12.18询价的乾景园林，据招股意向书计算出的发行价20.07元，对应的发行PE 20.74倍，远超过目前行业PE 10.80倍，考虑到接近年底新老制度的划断猜测投行可能不会延迟三周发行，乾景园林最终定价可能下调。 乾景园林的2014年EPS为0.9678元（2014年归属发行人股东扣除非经常性损益后的净利率/发行后总股本）；截至周四12.17收盘，乾景园林所在的中证指数证监会行业E48（土木工程制造业）的最近一个月行业平均静态PE为19.80倍。若以周四收盘计算，对应的发行价为19.16元。 最终定价参考的是询价截止日即周五12.18的最近一个月行业平均静态PE（注意：本只新股询价只有一天！）。若投行不愿意延迟三周发行，则最终发行PE不能超过行业PE。考虑到询价剔除的原则（若报价低于发行价，视为无效报价被剔除），极端情况假设周五E48全行业涨停，则对应的最近一个月行业平均静态PE为19.83倍，对应的发行价为19.19元。当然周五股价时时变动，越接近最终定价获配的安全性越好。 我们建议周五一早机构按照极端情况19.19元尽早先行报价，之后视行情再做下行调整。周五我们会提供实时最新报价，报价仅代表华创债券观点，仅供参考，具体报价仍需各家判断。 图表 1 华创债券对12月下旬新股定价的预测 资料来源：华创证券 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 王勇 销售经理 010-66500817 wangyong@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 张弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 销售助理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 林芷豌 销售助理 0755-88283039 linzhiwan@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-31118832 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-31180590 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-31118835 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-31217102 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-31217101 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-31217101 fanjie@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-31118830 shilu@hcyjs.com 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东东方路18号 保利广场E栋1201室华创证券 邮编：200120 传真：021-31219530 会议室：021-31117792