CFA Suan Teck Kin全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com网址：www.uob.com.sg/research2015年12月22日，星期二Flash笔记中国：2016年主要经济驱动因素经过为期4天（2015年12月18日至21日）的会议，中国年度中央经济工作会议在北京（2015年12月21日）结束。它为2016年中国的经济重点和增长阶段定下了基调。从本届会议发表的声明文本来看，“新常态”（在发布中已提及8次）增长环境将在2016年仍然是核心，因为它认识到结构性产能过剩仍然很严重。会议讨论了增加需求和实施供应方改革。尽管未提及2016年的增长目标，但该目标可能会与预算一起在2016年3月的全国人民代表大会（NPC）会议上披露。2016年的主要驱动因素和优先事项：1. 尽管它敦促加快破产程序，但通过并购和重组优先削减产能过剩，而不是破产。2. 通过减少税费负担，融资成本，能源成本等来降低业务运营成本。3. 住房库存去库存，一种解决方案是实施新的“户口”制度和城市化。4. 通过生产力和创新以及市场开发来扩大供应。5. 通过地方政府债务互换和加强地方政府管理等措施来防止财务风险东西。含义总体而言，由于政府审查了仍充满风险但可控的国内和国际环境，因此2016年的语气谨慎乐观。这与早前发布的中国央行工作文件中的观点以及我们对中国的期望是一致的。回顾一下，我们预计中国2015年GDP增长率为6.9％（中国央行预测为6.9％），而2015年第四季度的增长率则为6.9％，主要是由于第二产业增长前景充满挑战。对于2016年，我们的预测为6.8％（中国人民银行预测：6.8％）。自1990年以来，这些低于7％的年增长率将是25年来的首次。尽管政府谈到要在2016年保持中/高速增长并降低融资成本，但同时也提醒必须降低该系统的杠杆作用。这意味着自2014年11月22日以来，中国央行下调了6次降息和5次下调存款准备金率（RRR），从而有效地全面降低了融资成本，因此降息的空间可能有限。中国人民银行上次下调政策利率是在10月23日，这是一年来第六次降息（存款利率1.50％；贷款利率4.35％），而今年第四次下调存款准备金率（RRR）（降至17.5％）。我们仍然预计到2016年中期，利率和存款准备金率将有进一步下调的空间，并且仍预计到2015年底之前存款准备金率将最终减少50个基点。利率和存款准备金预测2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度1Q16F2Q16F3Q16F4Q16F一年基准贷款利率％4.854.604.354.103.853.853.851年期基准存款利率％2.00 1.751.501.251.001.001.00储备金比率％18.50 18.0017.0016.0015.0014.0013.00资料来源：大华银行全球经济与市场研究Flash笔记2015年12月22日，星期二1页 至于人民币，将其纳入特别提款权（2015年11月30日宣布），以及转向贸易加权指数制度的迹象（2015年12月11日CFETS发布）可能意味着中国央行的干预将减少，但我们没有太多令人信服的证据无论是从潜在的国内经济数据，政治稳定，金融市场发展，还是债务或资本流动动态的角度来看，未来1-2年内人民币大规模贬值或长期贬值。从政治上和从IMF的角度来看，中国很难像过去那样回到一种升值（或贬值）趋势。根据我们的外汇预测，我们预期美元兑人民币在2016年中之前为6.51，在2016年底之前为6.45。外汇展望15年12月22日1Q16F结束2Q16F结束3Q16F结束4Q16F结束美元/日元120.9126127128129欧元/美元1.0981.121.131.131.14英镑/美元1.5201.501.511.541.56澳元/美元0.7170.740.740.750.76纽元/美元0.6720.650.650.660.67美元/新加坡元1.4141.451.461.441.42美元/马币4.3134.184.154.063.96美元/印尼盾13,99314,10014,30014,00013,900美元/泰铢36.136.236.536.837.0美元/菲律宾比索47.347.548.047.046.0美元/印度卢比66.968.069.568.066.0美元/ TWD33.033.934.133.933.6美元/韩元1,1881,1901,2201,1801,160美元/港元7.757.807.807.807.80美元/人民币6.4556.456.516.476.45资料来源：彭博社，大华银行全球经济与市场研究中央经济工作会议2015新闻发布（中文）中央经济工作会议在北京举行 习近平李克强作重要讲话2016宏观经济预测，中国人民银行2015/15号工作文件，2015年12月16日2016年中国宏观经济预测, 中国人民银行工作论文2015/15/2015号年 12 月 16 日免责声明：此分析基于对公众可用的信息。尽管此处包含的信息被认为是可靠的，但大华银行集团不对准确性或完整性做任何陈述。此外，此处包含的观点和预测反映了我们截至分析之日的观点，如有更改，恕不另行通知。大华银行集团可能在此处提到的货币和金融产品中拥有头寸，并可能影响其交易。在进行任何拟议的交易之前，在不依赖大华银行集团或其关联公司的情况下，读者应确定该交易的经济风险和优点，以及法律，税务和会计特征及后果，并应使读者能够承担这些风险。本文档及其内容是大华银行集团的专有信息和产品，不得复制或以其他方式复制。新加坡公司注册号193500026Z