信义盈利预警：2015年同比增长45％-60％

德意志银行评分购买亚洲香港资源资源建筑材料公司信义玻璃警报路透社彭博交易所代号0868.HK 868 HK恒指0868ADR股票代号XYIGY US98418R1005日期2015年12月16日公司更新于2015年12月15日的价格（港元）4.24目标价-12个月（港元）5.4052周范围（港元）5.24-3.18恒生指数21,274信义盈利预警：同比45％-60％2015年盈利增长丁磊研究助理 （-） - -詹Kan研究分析师（+852）2203 6146更好的成本控制，富有弹性的汽车市场和可观的收益使利润超出预期信义光能增加信义昨晚刚刚宣布了积极的利润预警公告，预计同比增长45％-60％，表明2015年的利润约为20亿元人民币，这要归功于1）由于成本控制措施和规模效应，浮法玻璃的成本下降有所改善; 2）汽车玻璃市场的弹性支撑着利润率； 3）2015年信义光能的盈利大幅增长125％至145％，信义玻璃持有其26.54％的股份。除了，信义光能在2015年3月和10月的股份配售摊薄产生约2亿港元的非现金收益，这也为盈利增长做出了贡献。弹性汽车替换市场的受益者和浮法玻璃需求/供应的改善我们预计信义汽车玻璃业务将持续增长，毛利率提高，这得益于发改委天然气后浮法玻璃成本的降低于2015年11月20日降价。约占信义天然气总消费量的60％库存数据市值（港币）16,628市值（百万美元）2,145已发行股份（百万）3,921.6大股东 –自由浮动 （％）19每日平均交易价值（美元）0.0资料来源：德意志银行YE2014年12月31日2015年2016E销售（港元）10,861 11,12411,573根据国家发改委设定的价格。此外，由于浮法玻璃行业不属于国有企业，因此我们注意到浮法玻璃行业的供应纪律有所改善，2014年中国玻璃总销售额的约85％属于私人生产商。因此，我们相信信义作为中国领先的浮法/建筑玻璃生产商，应能在2016年进一步提高其市场份额和利润率。多元化的领先玻璃制造商，估值不高；重申买入我们对信义维持强劲的汽车替换市场，低辐射建筑的强劲增长势头以及浮法玻璃产能合理化以及天然气价格等投入成本的改善持正面看法。我们的目标价为5.4港元，基于DCF，WACC为8.3％，终端增长率为0％。该股的交易价格约为2016 / 17DBe EPS的10倍/ 9倍，均比中国国内名牌和全球同业低40-50％。信义的2016年市净率为1.2倍，也较同业低约40％/ 25％，但净资产收益率却较高。估值不高，我们重申买入评级。有关详细信息，请参阅我们于2015年12月14日发布的启动文章“在弹性更换市场上购买并改善流通量需求/供应”。净利润1,363.7 1,582.3 1,623.2（港元） 每股盈利（港元）0.30 0.37 0.41市盈率（x）16.5 11.4 10.2收益率（净值）（％）3.0 3.8 3.9德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0868.HK MCI（P）124/04/2015。关键数据资料来源：德意志银行市场研究