2016年投资展望：2015年表现强劲；善用投资智慧和灵敏触觉，迎接更为波动的一年

從彭博資訊下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2015年12月16日 2016年投資展望 鄭子豐，CFA, CPA, CA raymond.cheng@bocomgroup.com Tel: (852) 2977 9393 2015年表現強勁；善用投資智慧和靈敏觸覺， 迎接更為波動的一年 隨著起伏不定的2015年將近完結，我們建議投資者以更靈敏的觸覺和精選個股的方式，捕捉猴年的投資機遇。儘管宏觀背景充滿挑戰，謹此呈獻交銀國際2016年十大首推股組合，推介預期盈利增長加速及/好於市場預測的個股，它們具備了受惠政策刺激、國企改革和中國製造2025等利好特徵。 自2014年12月17日以來，截至2015年12月15日，交銀國際十大首推股組合跑贏恒指1260個基點，累計錄得回報達6.44%。這主要是由於阿里巴巴、北控水務、寶信汽車、維達和華潤置地自2015年6月24日以來相對跑贏恒指表現（恒指下跌逾22%），以及上半年從南方航空及中國生物製藥等鎖定收益。 我們的2016年的首推股為阿里巴巴（BABA.US）、中航科工（2357.HK）、京能清潔能源（579.HK）、石藥集團（1093.HK）、中滔環保（1363.HK）、東航（670.HK）、華潤置地（1109.HK）、吉利（175.HK）、京東（JD.US）和中芯國際（981.HK）。 我們預計2016年（十三五規劃的第一年）將有更多針對性的寬鬆或刺激政策，藉以在適當範圍內維持經濟增長。消費方面，我們預計中國政府將在房地產和汽車、家電等消費品行業對農村地區和低線城市實施針對性的刺激政策；而在投資方面，中國政府將著眼於城市基礎設施資本開支的指導性增長，包括污染防治和再生能源發展等。我們認為，京東、吉利、華潤置地、中滔環保和京能清潔能源將從中受益，理由是該等公司具有卓越的往績紀錄和相對較低的負債率。 中共中央委員會致力在供應端提高效率和品質，顯示出加快國企改革的意圖。我們認為，中航科工和京能清潔能源等國企將受益于具增值意義的資產注入。 大眾創業和中國製造2025是長遠主題，以促進工業實現結構性轉型至較高端行業，如互聯網、半導體、醫藥、航太/船舶設備及新能源汽車，利好阿里巴巴、中芯國際、石藥集團、中航科工、吉利等個股。 最後，受公司內生推動因素（如產品發佈）所支援，2016年我們絕大部分的首推股均具備預期盈利增長加速、雙位元數位盈利增長，及/或盈利上行風險（以我們的基本情景盈利高於市場預測來衡量）的特徵，我們認為在目前經濟增長疲弱的背景下尤其重要。 我們於2015年下半年重點建議沽出的個股為長江實業地產、新鴻基地產及普拉達，自2015年6月24日以來的平均回報為30.3%。我們於2016年重點建議沽出的個股為金沙中國（1928.HK；沽出；目標價：22.60港元）、恒基地產（12.HK；沽出；目標價：42.60港元）及旺旺（151.HK；沽出；目標價：6.00港元），我們的目標價均處於市場預測的最低水準區域。滬股方面，我們偏好深圳金證科技股份（600446.CH）、中國平安（601318.CH）和江淮汽車（600418.CH）；而深股方面，我們偏好科大訊飛（002230.CH）、魚躍醫療（002223.CH）和碧水源科技（300070.CH）。 詳細內容請參閱我們發佈逾200頁的2016年投資展望報告《睿智探索 豐碩成果》，請向您的銷售人員索取，並請於即將展開的《機構投資者》券商投票選舉中支持我們的研究團隊。 2016年投資展望 2015年12月16日 從彭博資訊下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2 圖表1: 交銀國際2016年十大首推股一覽 - 財務及估值概要 股份編號 評級 目標價 (HK$*) 最後收盤價 (HK$*) 市值 (HK$m) Beta 2016E 盈利增長 股息率 PE - 2015 PB - 2015 年初 至今回報 負債率 ROE-15E 中滔環保 1363 HK 買入 3.15 2.46 15,476.1 1.08 44.7% 0.8% 17.4 3.8 24% 16.8% 14.6% 中航科工-H股 2357 HK 買入 7.80 6.00 33,175.0 1.22 57.1% 0.4% 34.2 2.6 25% 淨現金 7.4% 石藥集團 1093 HK 買入 9.40 7.78 46,224.2 0.64 26.9% 1.6% 21.4 5.2 14% 淨現金 18.6% 京能清潔能源-H股 579 HK 買入 3.60 2.58 17,725.7 1.15 5.4% 3.6% 6.2 1.0 -23% 2.1% 17.2% 吉利 175 HK 買入 5.63 4.37 38,816.5 0.96 30.9% 1.1% 12.2 1.3 77% 淨現金 12.6% 京東-ADR JD US 買入 40.00 30.84 332,727.9 NA NA 0.0% NA 7.9 33% 淨現金 NA 東航-H股 670 HK 買入 6.18 4.11 94,079.3 1.50 60.8% 0.0% 6.7 1.2 11% 淨現金 12.6% 阿里巴巴-SP ADR BABA US 買入 105.00 80.57 199,483.7 1.15 11.1% 3.6% 30.0 6.4 -23% 淨現金 23.0% 中芯國際 981 HK 買入 1.10 0.80 33,658.3 0.81 10.8% 0.0% 12.6 1.1 13% 10.0% 7.7% 華潤置地 1109 HK 買入 29.19 21.15 147,975.6 1.31 7.6% 2.4% 9.1 1.1 3% 38.8% 9.7% 平均 - 10大首推股 95,934.2 1.09 28.4% 1.4% 16.7 3.2 13.7% 資料來源：Bloomberg、交銀國際預測 (*美國上市的阿里巴巴及京東以美元列示) 圖表2: 交銀國際2016年十大首推股一覽 – 特徵分析 行業 股份編號 評級 目標價 (HK$*) 最後收盤價 (HK$*) 政策刺激 中國製造2025 有望勝預期 2016年盈利增長改善 中滔環保 環保 1363 HK BUY 3.15 2.46


中航科工-H股 中盤工業 2357 HK BUY 7.80 6.00


石藥集團 醫藥 1093 HK BUY 9.40 7.78

京能清潔能源-H股 可再生能源 579 HK BUY 3.60 2.58


吉利 汽車 175 HK BUY 5.63 4.37


京東-ADR 必需品消費 JD US BUY 40.00 30.84
東航-H股 交通運輸 670 HK BUY 6.18 4.11
阿里巴巴-SP ADR 互聯網 BABA US BUY 105.00 80.57
中芯國際 科技 981 HK BUY 1.10 0.80

華潤置地 中國房地產 1109 HK BUY 29.19 21.15

資料來源：Bloomberg、交銀國際 圖表3: 交銀國際2015年下半年十大首推股一覽 – 自2014年12月17日以來的表現 評級 股份編號 目標價 (HK$) 最後收盤價 (HK$) 納入首推股以來的回報 評價 重慶銀行-H股 買入 1963 HK 8.23 5.85 14.0% 6月24日取代平安(2318.HK) 銀河證券-H股 買入 6881 HK 9.98 6.99 -32.5% 6月24日取代中信證券(6030.HK) 華潤置地 買入 1109 HK 29.19 21.15 13.2% 6月24日取代旭輝(884.HK) 龍源電力-H股 買入 916 HK 10.55 5.70 -13.9% 6月24日取代華能新能源(958.HK) 北控水務集團 買入 371 HK 7.98 5.81 78.5% 6月24日取代CBPOUS 先鋒藥業 買入 1345 HK 4.70 2.97 60.3% 6月24日取代南航(1055.HK) 維達國際 買入 3331 HK 17.00 14.30 14.2% 6月24日取代深圳國際(152.HK) 寶信汽車 買入 1293 HK 5.20 4.92 -14.6% 6月24日取代百度(BIDU.US) 阿里巴巴-SP ADR 買入 BABA US 105.00 80.57 -4.9% 6月24日取代長城汽車(2333.HK) 江南集團 買入 1366 HK 2.75 1.49 -49.9% 6月24日取代六福(590.HK) 平均 - 10大首推股 6.44% 恒生指數 21,274.37 -6.16% 跑贏/跑輸 12.60% 資料來源：Bloomberg、交銀國際 2016年投資展望 2015年12月16日 從彭博資訊下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 3 交銀國際 香港中環德輔道中68號萬宜大廈十一樓 總機: +852 3710 3328 傳真: +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 評級定義 公司評級 行業評級 買入: 預期股價於12個月內上升超過20% 領先: 預期行業指數於12個月內超過大市漲幅10%以上 長線買入: 預期股價於12個月以上時間上升超過20% 同步: 預期行業指數與大市漲幅的差幅在±10％之間 中性: 預期股價波幅在±20％之間 落後: 預期行業指數於12個月內落後大市漲幅10%以上 沽出: 預期股價於12個月內下跌超過20% 研究團隊 研究部主管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭子豐CFA, CPA, CA (852) 2977 9393 raymond.cheng 策略 互聯網 洪灝CFA (852) 2977 9384 hao.hong 馬原 PhD (86) 10 8800 9788 - 8039 yuan.ma 周志陽 (852) 2977 9215 anna.zhou 穀馨瑜CPA (86) 10 8800 9788 - 8045 conniegu 孫夢琪 (86) 10 8800 9788 - 8048 mengqi.sun 銀行/網路新金融 建材及工業(中盤) 楊青麗 (852) 2977 9212 yangqingli 陳慶 (852) 2977 9392 angus.chan 李珊珊 CFA (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 萬麗 CFA (86) 10 8800 9788 - 8051 Wanli 油氣/燃氣 韓嘉楠 (86) 10 8800 9788 - 8055 hannah.han 劉旭彤 (852) 2977 9390 xutong.liu 非必需品消費 房地產 黃文嬿 CPA (852) 2977 9391 phoebe.wong 劉雅瀚CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 肖偉 (852) 2977 9205 eric.xiao 謝騏聰CFA, FRM (852) 2977 9220 philip.tse 過璐璐 (852) 2977 9211 luella.guo 必需品消費 新能源 王惟穎 CFA (852) 2977 9221 summer.wa