能源化工策略日报（LLDPE、PP）：基差支撑继续削弱，关注油价是否筑底反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2015-12-15 基差支撑继续削弱，关注油价是否筑底反弹 策略摘要 行情回顾： L1605涨1.90%至7525元/吨，成交81.9万手（+6.4万手）；持仓43.7万手（+2.4万手）。PP1605涨1.19%至5521元/吨，成交176.3万手（+34.9万手），持仓60.4万手（+2.9万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油429.25美元/吨。乙烯CFR东北亚1065美元/吨；CFR东南亚1080美元/吨。丙烯CFR中国620美元/吨。 2、LLDPE现货：华北，中油挂牌价8500元/吨，指导价8400元/吨；中石化挂牌8650元/吨，市场价8250-8400元/吨。 3、PP现货：华东T30S主流出厂价6250-6500元/吨，主流市场价6050-6500元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单115手；PP注册仓单489手。 投资逻辑： LLDPE下游开工回落，农膜集中开工或延至年后，这一因素有利于L1-5价差缩小。现货库存有所增长，但难以形成实质压力，L1601或维持震荡至交割；农膜集中开工延后虽对L1605有支撑，但近期基差支撑受削弱，如原油不走出筑底反弹行情，则上方7800-8000元/吨存在压力。 PP塑编及注塑开工下降，外采丙烯制PP利润依旧可观，现货相对偏弱情况或难改观，利于PP1-5价差进一步缩窄。 本周加息因素或引发市场波动加剧，单边头寸暂时回避。PP1605近两周集中加仓，加息因素确认后或加剧价格波幅。 期现：L1601较华北低端贴水65元/吨。PP1601对华东低端贴水75元/吨。L1605较华北低端贴水725元/吨，PP1605对华东低端贴水529元/吨。 投资建议： 单边：暂时观望。 对冲：1605合约买PP抛L头寸触及止损2000元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破30-40美元/桶区间下行 2015年12月15日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2015/12/112015/12/14涨跌幅天津现货-主力合约150215+65余姚现货-主力合约550565+15广州现货-主力合约600665+65L1-5780660-120L5-9470490+20期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16011602160316041605160616071608160916101611当日前一周 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/06/032015/06/172015/07/012015/07/152015/07/292015/08/122015/08/262015/09/092015/09/232015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/02基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/14L1-5L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014/11/112014/12/112015/01/112015/02/112015/03/112015/04/112015/05/112015/06/112015/07/112015/08/112015/09/112015/10/112015/11/112015/12/11LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2015年12月15日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/06/012015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/14L1601收盘价L1601成交量L1601持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 9900 10100 2015/06/032015/06/172015/07/012015/07/152015/07/292015/08/122015/08/262015/09/092015/09/232015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/02LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 2015/06/012015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/162015/11/30LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/01/292014/03/292014/05/292014/07/292014/09/292014/11/292015/01/292015/03/292015/05/292015/07/292015/09/292015/11/29HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013/12/142014/02/142014/04/142014/06/142014/08/142014/10/142014/12/142015/02/142015/04/142015/06/142015/08/142015/10/14石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2015年12月15日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2013/12/142014/02/142014/04/142014/06/142014/08/142014/10/142014/12/142015/02/142015/04/142015/06/142015/08/142015/10/142015/12/14LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 2012/01/262012/04/262012/07/262012/10/262013/01/262013/04/262013/07/