原油日报：原油破位但不宜追空

期货研究·能源 原油破位但不宜追空 内容提要： 周一晚间两地原油再次大幅回落。布油主力重回至40美元附近，WTI来到37美元。均创出年内新低。两地市场的30日跌幅相比，布油上涨-10.11%；WTI上涨-1.92%。 价差方面，布油-WTI原油价差略有回落，至3.01美元。LLS与WTI现货价差1.8美元，布油现货与LLS现货价差0.02。 库存方面，11月27日美国商业原油库存较11月20日数据增加1177千桶，库欣库存数据增加428千桶。美国炼厂产能利用率再次上升，至94.5%，较上周数据继续反弹。值得注意的是，虽然炼厂开工率上升，但原油库存还在增加，说明原油供应充足。在没有看到库存下降前，对原油价格保持谨慎。 从周期分析角度，指标转为1状态。个人判断下周原油依然处于震荡偏强周期。但鉴于美国原油库存的表现，两者较为矛盾。操作上观望为主。 风险点 中长期风险：经济恶化，需求超预期萎缩；伊朗原油复产超预期； 短期风险：美元暴涨导致原油破位下跌。 原油2015年12月8日 期货研究·日报 研究员 许建国 ☎:0755-8291 8648 :xujianguo@tqfutures.com : 期货从业资格号F3000652 相关报告 期货研究·能源 1. 要素分析 周一晚间两地原油再次大幅回落。布油主力重回至40美元附近，WTI来到37美元。均创出年内新低。两地市场的30日跌幅相比，布油上涨-10.11%；WTI上涨-1.92%。 价差方面，布油-WTI原油价差略有回落，至3.01美元。LLS与WTI现货价差1.8美元，布油现货与LLS现货价差0.02。 库存方面，11月27日美国商业原油库存较11月20日数据增加1177千桶，库欣库存数据增加428千桶。美国炼厂产能利用率再次上升，至94.5%，较上周数据继续反弹。值得注意的是，虽然炼厂开工率上升，但原油库存还在增加，说明原油供应充足。在没有看到库存下降前，对原油价格保持谨慎。 11月27日最新数据显示，美国钻井数再次下滑，由757下降至744，创出年内新低。加拿大地区本周钻井数量增加18口，至184。全球除北美以外其他地区钻井数量较上月也有明显下滑，由9月份的1140下降至10月份的1111。 表1：原油期现价格 资料来源：Wind，中投期货研究所 图 1：原油期货走势 图 2：布伦特-WTI 404550556065707580852014-11-102015-02-102015-05-102015-08-102015-11-10期货收盘价(连续):IPE布油期货结算价(连续):WTI原油0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002015-03-172015-05-172015-07-172015-09-172015-11-17期货收盘价(连续):IPE布油:-期货结算价(连续):WTI原油 资料来源：Wind，中投期货研究所 期货研究·能源 图3：布伦特与LLS价差 图4：LLS与库欣价差 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.002015-01-092015-04-092015-07-092015-10-09布伦特现货-LLS现货0.001.002.003.004.005.006.007.008.002015-03-302015-05-302015-07-302015-09-302015-11-30LLS现货-库欣交割 资料来源：Wind，中投期货研究所 图5：WTI基差 图6： 布油基差 -4.00-3.50-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.00WTI基差-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.00布油基差 资料来源：Wind，中投期货研究所 表2:美国原油成品油库存 资料来源：Wind，中投期货研究所 期货研究·能源 图5：美国原油库存 图6： 美国产能利用率 0100002000030000400005000060000700003000003500004000004500005000005500002013-04-052014-04-052015-04-05库存量:商业原油:全美库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 808284868890929496982013-08-162014-02-162014-08-162015-02-162015-08-16产能利用率:DOE 资料来源：Wind，中投期货研究所 图7：美国钻井数 图8：全球钻井数（除北美） 0500100015002000250002/04/1102/04/1202/04/1302/04/1402/04/15美国钻井总数020040060080010001200140016001/951/961/971/981/991/001/011/021/031/041/051/061/071/081/091/101/111/121/131/141/15全球钻井总数（北美除外） 资料来源：Wind，中投期货研究所 从运价方面看，杰诺到宁波运价出现明显反弹，由原来的60上涨至80.5美元附近；欧洲地中海地区运价较为平稳。 图9：中国原油运价 图10：欧洲原油运价 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002014-02-142014-07-142014-12-142015-05-142015-10-14CTFI:西非马隆格/杰诺-宁波0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.002015-05-142015-07-142015-09-142015-11-14原油运价:80000吨级:地中海-欧洲地中海 期货研究·能源 资料来源：Wind，中投期货研究所 2. 相关市场分析 原油作为以美元计价的国际大宗商品，与美元整体呈现负相关。美元的走势判断可以为原油方向提供指引。 另外作为避险工具存在的黄金，在特定阶段与原油也有着逻辑性关系。 目前原油与美元指数走势的逐渐趋于回归，其60日滚动相关系数-0.78，前期的回归是通过美元强势和原油弱势来实现。在未来数周美元可能转强，原油可能延续震荡。与黄金比价目前处于5年来的相对高位，表明原油相对黄金更加弱势。经济低迷，全球风险偏好稳定上升和原油宽松的基本面造成了上述比值的居高不下。另外新能源技术的发展是压制原油价格上涨的长期因素。这将导致黄金与原油的比价长期处于上行走势。 图11：美元指数与原油指数 -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.84050607080901001102014-05-132014-09-132015-01-132015-05-132015-09-1360日滚动相关系数美元指数期货结算价(连续):WTI原油 资料来源：Wind，中投期货研究所 期货研究·能源 图12：黄金原油比价 1015202530354050607080901001101202010-12-022012-12-022014-12-02期货结算价(连续):WTI原油黄金/原油 资料来源：Wind，中投期货研究所 3. 持仓分析 目前持仓结构显示原油多空暂时处于胶着状态；从持仓方面看原油近期走势偏弱。 图13：CFTC持仓分析 资料来源：Wind，中投期货研究所 数据来源:Wind资讯商业多头-商业空头期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油(右轴)10-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3110-12-31-480000-420000-360000-300000-240000-180000-120000-600000张张405060708090100110美元/桶美元/桶 期货研究·能源 4. 技术分析及操作建议 图14：美国原油周期分析 资料来源：Wind，中投期货研究所 从周期分析角度，指标为0状态。个人判断下周原油依然处于震荡偏强周期。但鉴于美国原油库存的表现，两者较为矛盾。操作上观望为主。 期货研究·能源 免责条款 本报告由中投天琪期货有限公司（以下简称“中投期货”）提供，旨为派发给本公司客户及特定对象使用。未经中投期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投期货认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有