业绩符合预期，设立产业基金加速外延拓展

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，设立产业基金 加速外延拓展  业绩符合预期。公司公告，2016年实现营收3.25亿元，同比增长37.14%；净利润1.11亿元，同比增长57.55%，EPS为0.88元，拟每10股派发现金红利1.8元（含税），以资本公积金每10股转增30股。公司同时发布2017年一季报业绩预告，预计净利润盈利240万元-330万元，同比下降0%-27%，预计公司营收较上年同期增长约45%。  微智并表增厚业绩，设立产业基金加速外延拓展。公司于2016年5月完成对微智信业的收购后，新增大数据信息安全业务板块收入，纳入并表收入1.13亿元，占收入总额的34.80%，纳入并表净利润5,375万元，占净利润48.26%，有力拉动了公司业绩增长。公司拟向微智增资6,000 万元，增强在大数据信息安全领域的综合实力；公司拟成立10亿规模产业基金，主要投资于全球范围内符合公司发展战略的优质项目，将为未来发展储备更多更好的并购标的，实现内生式增长和外延式扩张多元发展。  微智董事长担任上市公司总经理，有利于加强上市公司和微智未来协同效应。公司公告，董秘徐少璞先生辞去副总经理担任常务副总经理，总经理沈惠中先生辞去总裁职位，将担任公司副董事长，黄永军先生担任总经理。黄永军于2009年至今任微智信业公司董事长兼总经理，此次担任公司总经理，也说明微智在公司体系的重要度，有利于加强上市公司和微智之间的协同效应。  内生业务加速向解决方案提供商转型。公司正在转型升级为新一代软件基础设施及创新应用整体解决方案提供商，巩固在交通、审计、水利传统优势行业市场占有率，同时在公检法、财政等领域拓展新空间，进入更多的业务领域。目前公司积极布局大数据信息安全、企业移动互联网、网优测试、政务大数据、军工信息化等业务：1）推进东方通泰业务转型，成功签下广东省经济形势预测分析数据库项目；2）中标浙江省政府办公厅浙江经济运行监测平台项目，为未来在大数据运营领域的发展奠定了坚实的基础；3）不断发展以金融和能源为主要方向的行业垂直移动解决方案，沉淀下包括金融行业移动保险解决方案与能源行业移动巡检解决方案，推进从通用产品向行业解决方案的转型；4）以中间件产品线为基础，发展面向军工等涉密领域业务板块。  投资建议：业绩符合预期，内生业务加速向解决方案提供商转型，微智董事长将担任上市公司总经理，有利于加强上市公司和微智未来协同效应，拟设立10亿规模产业基金，加速外延扩张。预计2017-2018年EPS分别为0.95元和1.15元，维持“买入-A”评级，6个月目标价85元。  风险提示：业务整合风险、传统业务下滑风险。 Tabl e_Title 2017年03月31日 东方通（300379.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 基础软件及套装软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 85元 股价（2017-03-30） 66.88元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 9,258.21 流通市值（百万元） 5,421.02 总股本（百万股） 138.43 流通股本（百万股） 81.06 12个月价格区间 56.66/85.85元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.44 -0.13 13.82 绝对收益 0.72 -3.62 -1.97 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 李小伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020005 lixw2@essence.com.cn 010-83321050 Tab le_Report 相关报告 东方通：拟设立10亿产业基金，加速外延扩张 2016-09-27 东方通：经营效率大幅提升 开启下一轮外延周期 2016-07-31 东方通：转型磨合顺利 内生外延齐发力 2016-04-27 -22%-16%-10%-4%2%8%14%2016-032016-072016-11东方通 基础软件及套装软件 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 237.3 325.4 390.5 495.9 619.9 净利润 70.7 111.4 131.1 159.0 194.6 每股收益(元) 0.51 0.80 0.95 1.15 1.41 每股净资产(元) 6.07 12.81 13.58 14.50 15.62 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 131.1 83.2 70.6 58.2 47.6 市净率(倍) 11.0 5.2 4.9 4.6 4.3 净利润率 29.8% 34.2% 33.6% 32.1% 31.4% 净资产收益率 8.4% 6.3% 7.0% 7.9% 9.0% 股息收益率 0.1% 0.0% 0.3% 0.3% 0.4% ROIC 13.6% 16.3% 10.2% 11.8% 13.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/东方通 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 237.3 325.4 390.5 495.9 619.9 成长性 减:营业成本 37.5 72.1 89.8 116.5 148.8 营业收入增长率 22.2% 37.1% 20.0% 27.0% 25.0% 营业税费 3.7 5.4 6.6 10.4 13.6 营业利润增长率 62.2% 71.4% 33.9% 29.6% 29.1% 销售费用 61.3 55.8 66.4 81.8 99.2 净利润增长率 23.8% 57.5% 17.7% 21.3% 22.3% 管理费用 73.0 100.5 121.0 148.8 179.8 EBITDA增长率 38.8% 58.6% 3.8% 34.2% 32.3% 财务费用 -2.3 -5.1 -20.2 -21.3 -22.9 EBIT增长率 42.8% 69.0% 16.7% 35.0% 32.8% 资产减值损失 15.8 14.1 16.0 16.0 16.0 NOPLAT增长率 14.8% 55.5% 7.2% 23.7% 24.2% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 30.3% 70.6% 7.1% 6.7% 7.4% 投资和汇兑收益 0.0 0.2 0.0 0.0 0.0 净资产增长率 7.6% 111.0% 5.9% 6.8% 7.8% 营业利润 48.3 82.8 110.8 143.7 185.5 加:营业外净收支 34.0 43.1 43.4 43.4 43.4 利润率 利润总额 82.3 125.9 154.2 187.1 228.9 毛利率 84.2% 77.8% 77.0% 76.5% 76.0% 减:所得税 11.6 14.5 23.1 28.1 34.3 营业利润率 20.4% 25.4% 28.4% 29.0% 29.9% 净利润 70.7 111.4 131.1 159.0 194.6 净利润率 29.8% 34.2% 33.6% 32.1% 31.4% EBITDA/营业收入 23.7% 27.4% 23.7% 25.0% 26.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 19.4% 23.9% 23.2% 24.7% 26.2% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 186.4 659.6 685.7 732.9 794.9 固定资产周转天数 10 6 4 3 3 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 202 197 192 209 218 应收帐款 262.2 322.6 412.9 524.4 655.5 流动资产周转天数 755 811 994 893 828 应收票据 0.5 7.9 9.6 12.2 15.3 应收帐款周转天数 372 313 325 326 328 预付帐款 1.6 5.5 10.0 15.8 23.2 存货周转天数 3 9 17 17 17 存货 1.1 16.1 19.9 25.9 33.0 总资产周转天数 1,437 1,597 1,869 1,581 1,377 其他流动资产 0.0 2.5 4.4 7.6 11.3 投资资本周转天数 875 977 1,063 895 766 可供出售金融资产 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 ROE 8.4% 6.3% 7.0% 7.9% 9.0% 投资性房地产 - - - - - ROA 7.7% 5.7% 6.3% 7.0% 7.9% 固定资产 5.3 4.9 4.7 4.5 4.2 ROIC 13.6% 16.3% 10.2% 11.8% 13.8% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 14.1 24.7 23.1 21.6 20.1 销售费用率 25.9% 17.1% 17.0% 16.5% 16.0% 其他非流动资产 440.8 920.0 920.1 920.1 920.1 管理费用率 30.8% 30.9% 31.0% 30.0% 29.0% 资产总额 922.9 1,964.2 2,090.9 2,265.4 2,478.2 财务费用率 -1.0% -1.6% -5.2% -4.3% -3.7% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 55.6% 46.5% 42.8% 42.2% 41.3% 应付帐款 43.5 129.2 147.6 191.6 244.6 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 8.9% 9.7% 10.1% 11.4% 12.8% 其他流动负债 33.3 57.0 61.1 66.0 72.2 负债权益比 9.7% 10.7% 11.3% 12.9% 14.6% 长期借款 - - - - - 流动比率 5.89 5.45 5.47 5.12 4.84 其他非流动负债 5.1 3.7 3.0 1.3 -0.7 速动比率 5.87 5.36 5.38 5.02 4.74 负债总额 81.9 189.9 211.7 258.9 316.1 利息保障倍数 -19.83 -15.30 -4.49 -5.75 -7.09 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 115.2 138.4 138.4 138.4 138.4 DPS(元) 0.08 - 0.19 0.23 0.28 留存收益 725.8 1,636.0 1,740.9 1,868.1 2,023.7 分红比率 16.3% 0.0% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 841.0 1,774.4 1,879.3 2,006.5 2,162.1 股息收益率 0.1% 0.0% 0.3% 0.3% 0.4% 现金流量表 业绩