农产品策略日报（棉花）：郑棉惊天大逆转 关注仓单注册情况

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 纺企补库和仓单量少 合力推升反弹行情 2015-11-16 近远月走势持续分化 1605维持偏空思维 2015-11-23 郑棉弱势依旧 建议空单续持 2015-11-30 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2015-12-02 郑棉惊天大逆转 关注仓单注册情况 策略摘要 观点： 昨日郑棉5月合约上演惊天大逆转，从大跌至大涨，以带长上下影线的星线报收，11600附近多空争夺激烈，成交创近半年以来新高，夜盘窄幅运行。近日期棉仓单预报持续增加，市场对仓单质检结果的关注度提升。纺织下游需求疲弱，纺织品服装出口持续负增长，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。 隔夜美棉震荡运行，方向不明确，市场等待进一步消息指引。印度新花陆续上市，CCI收购超20万吨。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立，美棉维持长线震荡观点。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：震荡偏弱运行，1605空单持有 美棉：长线震荡，波段操作 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 中国新棉收购政策 3. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年12月2日 2 / 7 行业要闻及检测指标变化 （1）隔夜美棉震荡运行，方向不明确，市场等待进一步消息指引；ICE注册仓单折合628（+14）张合约；截止11月24日，CFTC基金期货净多单减少，持仓占比22.26% 。 （2）昨日郑棉5月合约上演惊天大逆转，从大跌至大涨，以带长上下影线的星线报收，11600附近多空争夺激烈，成交创近半年以来新高，夜盘窄幅运行。5月合约存在抛储预期，价格缺乏成本支撑，走势弱于1月。近日注册仓单持续增加，仓单有效预报量790（+78）张，注册仓单量57（+25）张。前20名主力持仓，1月多单减幅大于空单，5月多空减仓明显。 （3）国际市场方面，印度新花陆续上市，现货价格小幅波动，CCI收购约20万吨；受棉花减产影响，土耳其、巴基斯坦进口棉数量预期增加明显；受TPP效应拉动，越南棉花进口量大幅增加。 （4）国内市场方面，11月纺织企业集中补库接近尾声，现货市场3127级棉花报价有所松动。纺织企业和贸易商在采购棉花过程中货比三家，高质量的棉花抢收。纺织市场价格竞争激烈，纱线价格仍有下滑，进口纱对内纱价格压制明显。内外需增长乏力及东南亚国家竞争力提升不断挤占国内企业出口份额，10月中国纺织品服装出口额持续负增长，棉纱进口量保持高位。粘短下游需求减弱，价格略有下滑；涤短价格受原油走势影响出现波动，但棉涤比价仍处于较高水平；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年12月2日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 单位：元/吨,美分/磅 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 单位：元/吨 5456586062646668701050011000115001200012500130001350014000145002015/01/192015/02/092015/03/022015/03/232015/04/132015/05/042015/05/252015/06/152015/07/062015/07/272015/08/172015/09/072015/09/282015/10/192015/11/092015/11/30郑棉（元/吨）美棉（美分/磅） 00.511.522.5-4000-20000200040006000800010000120001400016000180002005/092006/042006/112007/062008/012008/082009/032009/102010/052010/122011/072012/022012/092013/042013/112014/062015/012015/08郑棉-美棉郑棉/美棉 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉1601合约持仓情况 单位：手 图 4： 郑棉1605合约持仓情况 单位：手 -50000-40000-30000-20000-1000001000020000300004000050000-150000-100000-500000500001000001500002015/01/202015/02/202015/03/202015/04/202015/05/202015/06/202015/07/202015/08/202015/09/202015/10/202015/11/20主力多单合计主力空单合计郑棉1601 主力净多单 -30000-20000-100000100002000030000-150000-100000-500000500001000001500002015/05/182015/06/012015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/162015/11/30主力多单合计主力空单合计郑棉1605 主力净多单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 单位：% 图 6： CFTC基金净持仓情况 单位：张 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/08CFTC期货基金净多单占比活跃合约收盘价 405060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/10CFTC期货+期权净多单CFTC期货净多单活跃合约收盘价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年12月2日 4 / 7 图 7： 郑棉仓单变动情况 单位：张 图 8： ICE登记库存 单位：张 0500100015002000250030002014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/12有效预报仓单郑棉仓单 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/12ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 图 10： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 -400-300-200-10001002003004005006002015/5/192015/6/22015/6/162015/6/302015/7/142015/7/282015/8/112015/8/252015/9/82015/9/222015/10/62015/10/202015/11/32015/11/172015/12/11月-5月 -200-150-100-500501001502002015/9/242015/10/12015/10/82015/10/152015/10/222015/10/292015/11/52015/11/122015/11/192015/11/265月-9月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年12月2日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉周度签约销售情况 图 12： 美棉销售进度 -200000-10