2015年10月工业企业经营数据点评：出清持续进行，利润难见好转

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 出清持续进行，利润难见好转——2015年10月工业企业经营数据点评 宏观研究 (2015.11.27) 投资要点：  一、主营业务收入：季节性增速放缓  1-10月份，觃模以上工业企业实现主营业务收入同比增长1%，回落0.2个百分点；10月当月主营业务收入环比下降0.73%，低于历史均值，但不历史均值之差较9月有所收窄。数据显示10月主营业务收入增速放缓多源于季节性因素，从行业来看，多数行业当月营收同比涨幅回落，其中上游采矿业表现较弱，而中游制造业中，设备制造业、汽车铁路船舶制造、计算机通信等表现整体较好，普遍维持同比上涨势头。  二、利润增速再度下滑，经营效率延续下行趋势  1-10月份，工业企业实现利润总额同比下降2%，降幅扩大0.3个百分点；10月当月利润总额环比增长4.43%，再度低于历史同期水平。其中，1-10月产成品存货累计同比继续下行至4.5%（前值4.9%），存货周转率（12月滚劢）及应收账款周转率（12月滚劢）分别下行至27.2、11.2，当月环比降幅同步走扩，企业资产负债率为56.77%，维持下行。  三、出清持续进行，利润难见好转  10月经济出清持续进行，工业企业营业收入及利润同步下行，但利润下行幅度超过收入，企业经营效率持续恶化，去库存仍在持续，杠杆率水平稳步向下。近期外围美联储加息预期重启，大宗商品价格持续承压，国内水泥等行业整合显著加速，预计出清过程将持续至2016年，企业收入及利润仍有下行空间，维持“积极财政政策，中性货币政策”的判断。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：胡瑜 Tel：010-59355469 Email：huy @chinans.com.cn 相关研究 《积极财政政策延续，赤字有望进一步扩大：10月财政收支数据简评》 2015-11-13 《边际企稳丌改中期下行格局——2015年10月宏观数据点评》 2015-11-12 《政策效果渐显，疏通传导是关键——2015年10月价格数据点评》 2015-11-10 《出口前景丌甚乐观，进口改善仍需时日—2015年10月中国外贸数据简评》 2015-11-09 《非农数据超预期反弹，联储年内加息概率大增—2015年10月美国非农就业数据简评》 2015-11-09 《关注经济结构性矛盾，过度放水丌是政策选择——央行三季度货币政策执行报告点评》 2015-11-09 证券研究报告 宏观研究 2015年11月27日 宏观研究 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、主营业务收入：季节性增速放缓......................................................................................................................................................... 3 二、利润增速再度下滑，经营效率延续下行趋势 .................................................................................................................................. 3 三、出清持续进行，利润难见好转 ............................................................................................................................................................. 4 图表目录 图1：1-10月主营业务收入累计同比回落 ................................................................................................................................................ 3 图2：10月主营业务收入下行多源自季节性因素 .................................................................................................................................. 3 图3：1-10月利润总额累计降幅走扩 ......................................................................................................................................................... 3 图4：10月利润总额弱于历史同期 ............................................................................................................................................................. 3 图5：经营效率持续恶化 ................................................................................................................................................................................ 4 图6：杠杆率水平依然偏低 ........................................................................................................................................................................... 4 宏观研究 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 事件：27日，国家统计局发布工业企业财务数据。数据显示，1-10月份规模以上工业企业实现主营业务收入89.3万亿元，同比增长1%；发生主营业务成本76.9万亿元，同比增长1.1%；10月份当月利润总额为5595.2亿元，同比下降4.6%，降幅比9月份扩大4.5个百分点。 一、主营业务收入：季节性增速放缓 1-10月份，规模以上工业企业实现主营业务收入893727.9亿元，同比增长1%，增幅较9月回落0.2个百分点；10月当月主营业务收入环比下降0.73%，低于历史均值，但与历史均值之差较9月有所收窄。数据显示10月主营业务收入增速放缓多源于季节性因素，从行业来看，多数行业当月营收同比涨幅回落，其中上游采矿业表现较弱，而中游制造业中，设备制造业、汽车铁路船舶制造、计算机通信等表现整体较好，普遍维持同比上涨势头。 图1：1-10月主营业务收入累计同比回落 图2：10月主营业务收入下行多源自季节性因素 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 二、利润增速再度下滑，经营效率延续下行趋势 1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48666亿元，同比下降2%，降幅比1-9月份扩大0.3个百分点；10月当月利润总额环比增长4.43%，再度低于历史同期水平。 图3：1-10月利润总额累计降幅走扩 图4：10月利润总额弱于历史同期 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 其中，1-10月产成品存货累计同比继续下行至4.5%（前值4.9%），存货周转率（12月滚动）及应收账款周转率（12月滚动）分别下行至27.2、11.2，当月环比降幅同步走扩，企业资产负债率为56.77%，维持下行。 宏观研究 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图5：经营效率持续恶化 图6：杠杆率水平依然偏低 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 三、出清持续进行，利润难见好转 10月经济出清持续进行，工业企业营业收入及利润同步下行，但利润下行幅度超过收入，企业经营效率持续恶化，去库存仍在持续，杠杆率水平稳步向下。近期外围美联储加息预期重启，大宗商品价格持续承压，国内水泥等行业整合显著加速，预计出清过程将持续至2016年，企业收入及利润仍有下行空间，维持“积极财政政策，中性货币政策”的判断。 宏观研究 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师简介 高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学》、《国际金融研究》、《经济学动态》等刊物发表多篇论文，对宏观经济和资产配置有深入研究。 朱启兵，宏观分析师，北京大学经济学硕士，CPA，曾任《经济学》（季刊）编辑部主任，在《金融研究》等期刊发表论文多篇。对于宏观经济和公司财务有深刻理解，专长计量分析，善于发掘数据背后的经济关系，从宏观经济和企业行为两端解读经济运行。 联系人简介 胡瑜，美国塔夫茨大学经济学硕士，民族证券宏观分析师。曾任职于某信用评级公司，关注地方政府融资平台及城投债评级。2014年9月加入民族证券研究所宏观研究团队，负责货币政策及债券市场研究。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对