股票代码 831890 主办券商 西部证券 挂牌日期 2015-02-10 做市日期 2015-07-06 最新收盘价 停牌中 历史最高价 人民币 28.00 总市值（亿） 人民币 12.40 总股本（万） 20,400.00 流通股本（万） 11,666.67 250日涨幅 84.11% 2015年11月25日 股票速览 （人民币 万元） 2013A 2014A 2015E 营业收入 8,621 17,480 35,000 增速（%） 30.02 102.76 100.23 归属母公司净利润 1,499 2,641 7,000 增速（%） 49.64 75.86 165.05 销售毛利率（%） 31.31 31.83 - 销售净利率（%） 17.69 15.34 - 资产负债率（%） 16.73 4.99 - 每股收益（元） 0.22 0.32 0.34 巴黎气候峰会召开在即 碳排放产业链千亿规模可期 中润油831890——节能减排新能源细分行业龙头，进入业绩爆发期 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 事件 会议背景： 11月4日，联合国纽约总部举行了关于世界气候大会准备情况非正式高级别会议。《联合国气候变化框架公约》第二十一次缔约方会议将于11月30日至12月11日在法国巴黎举行。会议核心是抑制或控制碳排放，旨在完成2009年哥本哈根气候大会提出的目标——达成一项抑制全球气候变暖的协定，确保地球升温不超过工业革命前2摄氏度。 本次，习近平主席、美国总统奥巴马 等80 多个国家元首将参加会议，因此产生新《京都议定书》的可能性极大， 此前我国已经先后发布《中美气候领导宣言》、《中法元首气候变化联合声明》 ，中国作为世界最大的碳排放国，这次会议的表态将变得非常重要。中国将从 2016 年开始进入真正意义上的控碳时代， 利好碳排放产业链，包括碳减排、碳捕捉和碳交易等环节。我国碳排放交易市场有望实现爆发，预计规模可达千亿。 我国现状： 自 2011 年起我国启动了 7 个省市的碳排放权交易试点，纳入交易的企业共1900 多家，分配的碳排放配额总量约 12 亿吨。截至今年 11 月 12 日，试点碳市场累计成交二氧化碳约 0.4 亿吨，总金额约 11.56 亿元。今年发改委起草了《全国碳排放权交易管理条例（草案）》，将在 2016 年启动全国碳排放权交易市试运行，碳排放交易量可能涉及 30 亿~40 亿吨， 这意味着将开启我国千亿的碳排放市场，产业链利好因素叠加 ，细分领域或顺势大有作为。 新三板相关标的：中润油 831890（股价-市场走势对比图） 1 资料来源：Choice，公司公告，德骏新三板研究院 德骏资本 孟婕 钟扬 86-21-5185 3107*828 86-21-5185 3107*819 lucia.eu@djassetmgmt.com leo.ma@djassetmgmt.com 上海市虹口区东大名路1050号北外滩中心2107室 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 2 公司简介 公司主营业务为甲醇汽油的生产与销售。主要产品为M系列高清洁甲醇汽油，其中M45甲醇汽油是公司的核心技术产品，拥有发明专利证书。M系列甲醇汽油产品是将国标汽油（92#、95#、98#等）、甲醇以及添加剂按一定的体积（质量）比经过严格的流程调配而成的一种新型环保燃料甲醇与汽油混合物。 公司所有核心技术均为自主研发，获得授权的国家发明专利3项，参与起草甲醇汽油相关国家标准及江苏省地方标准。2011年，公司被评为“中国自主创新优秀民营企业”。此外，公司为江苏省工商联石油化工商会副会长单位。 M系列高清洁甲醇汽油产品简介 M系列高清洁汽油是以公司添加剂专利技术与国标汽油和甲醇在一定工艺条件下复合而成的车用燃料；使用该汽油无需对车辆进行任何改造；该M系列清洁汽油与同标号（92#、95#、98#）国标汽油具有等同的适用范围和更优效果，可单独使用亦可与普通汽油、乙醇汽油任何比例混合使用；相同车型在使用该燃料后动力强劲、加速性能优越、怠速稳定，发动机噪声降低、节油效果显著。产品不含铅等，其尾气排放经测试相比，其CO（一氧化碳）和HC（碳氢）化合物有害成份分别比普通汽油降低95.3%和22.2%，减少碳沉积，延长发动机寿命，大大降低了排放汽车尾气中的有害气体（减排40-60%）。 中润油M系列高清洁汽油致力于解决九大核心难题 1.甲醇添加入汽油后的均匀混溶问题 2.醇、油及水在少量水存在长期放置不分层问题即水相分离 3.甲醇充分燃烧，得到完全产物CO2（二氧化碳）和H2O（水），最大限度减少一氧化碳、甲醛、甲酸，以及未反应的微量甲醇从尾气中排出，同时通过充分燃烧，减低甲酸，有效减少毒性，达到节能减排40%~60%的效果 4.橡胶零部件的溶胀问题 5.甲醇燃料冷启动问题 6.高温天气下热气阻问题 7.甲醇汽油热值低、动力不足，油耗大的问题 8.甲醇对金属部件的腐蚀 9.甲醇是有机溶剂的特性，从而容易造成机械磨损的问题 点评 随着人们对全球变暖趋势的日益关注以及世界石油供应日渐短缺，新能源汽车受到我国的高度重视，其发展得到提速。我们认为目前配套充电站未得到普及和电池的续航时间等问题，使新能源汽车短期内无法大规模的投入运营，内燃机仍旧处于汽车市场主导地位。我们认为比较合理的方式是在发展新能源汽车的同时采用清洁燃料来有效减少炭排放。 甲醇作为含氧燃料，制备的原料资源丰富,含碳量比汽油低,并且燃烧后常规排放物低于汽油，因而作为内燃机高效清洁的替代燃料受到人们的广泛重视。同时甲醇的生产资源十分广泛，凡是可以制成合成气的物质都可以生产甲醇，如煤炭、煤层气、天然气、焦炉气、生物质等，甚至连前几年危害青岛沿海的藻类、太湖的蓝藻、滇池的水生物等都是生产甲醇的原料。将来，人类甚至可从大气中回收 CO2 （二氧化碳）制造甲醇。 甲醇作为低碳燃料与燃用纯汽油相比， 基本不影响发动机的动力性；质量燃油消耗率增加，但等热值比油耗降低，具有较好的燃油经济性且CO2（二氧化碳）排放量减低三成；发动机燃用掺醇汽油后，排气中的H2O（氧）含量大幅度增加；冷态时，排气中H2O含量是燃用纯汽油时的4倍以上，热态时H2O含量与燃用纯汽油时的差距缩小。 我们认为甲醇汽油是减少雾霾、降低机动车尾气碳排放含量的有效措施。 法律声明 一般声明 本报告由上海德骏投资顾问有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但上海德骏投资顾问有限公司及其关联机构（以下统称“德骏资本” ）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见、资料、工具及推测等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请，不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，德骏资本及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，德骏资本可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 德骏资本的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。德骏资本没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。德骏资本的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，德骏资本不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 特别声明 在法律许可的情况下，德骏资本可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易。因此，投资者应当考虑到德骏资本及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 德骏资本不会因接收人收到本报告而视其为客户，本报告的接收人非德骏资本的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归德骏资本所有，德骏资本对本报告保留一切权利。未经德骏资本事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表、引用或以任何侵犯德骏资本版权的其他方式使用本报告的任何部分。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为德骏资本的商标、服务标记及标记。 3 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 盈利预测 我国民用汽车拥有量持续增长，对车用燃油的需求也在不断增加， 成品油的需求增速仍将维持在年均5.5%的水平。我们认为国内巨大且在不断增长的成品油消费量，以及炭排放产业链的多重利好为甲醇汽油提供了巨大的市场空间。公司地处长三角地区，交通运输便利且周边地区经济发展对于车用燃料需求较大，为公司业务发展提供了较大的市场空间。2015年上半年,公司业务部门在江苏省内拓展了多家大宗客户，销售收入出现大幅增长；下半年公司加大大客户营销策略，持续增加产能。我们谨预计公司15年营收35000万元，净利润7000万元，同增比例分别为100.23%、165.05%。按当前20400万股计算，15年EPS为0.34元。 风险提示 峰会讨论成果低于预期；国内碳减排政策推进低于预期 ；国际局势动荡影响峰会进程风险。