下游行业景气度低 业绩大幅下滑

公司报告/行业报告 调研简报 下游行业景气度低 业绩大幅下滑 华宝国际（336.HK） 2015-11-23星期一 时间：2015.11.19 地点：香港 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 1、中期业绩大幅下滑： 公司9月止上半财年业绩，录得营业额16.93亿元，按年减少21.3%，下降主要源于中国宏观经济不景气，各版块收入均出现不同程度的下滑所致；毛利11.72亿元，下跌21.4%；毛利率69.2%，去年同期基本持平；营运盈利同比下降37.8%至7.34亿元，盈利的减少主要是收入的下降以及市场推广费用增加所致；纯利倒退42.5%至5.65亿元，每股盈利18.2仙。不派中期息。 2、主要运营业务：食用香精香料依然是公司最大的实体业务，占公司总收入的80.1%， EBIT率为49.1%；日用香精香料占公司总收入的2.3%，EBIT率为7.6%；烟草薄片占比15.5%，EBIT率为30.5%；新材料占比2.1%，EBIT率为6.6%。 3、食用香精香料：收入同比下降14.4%至13.6亿元，主要是受宏观经济政策影响，下游烟草行业进入拐点，产销均出现下滑；与此同时，库存高企，而且预计未来烟草行业仍然是高库存状态；食品饮料终端消费低迷，同比增长只有6.6%，首次告别两位数增长。 4、日用香精香料：收入同比下降7.4%至3884万元，下降较多主要是因厦门琥珀正在做业务方面的升级调整，之前优势产品熏香和消杀，由于人民生活水平的提高，行业对其需求逐渐疲弱。而洗衣液、肥皂等香型产品的需求进入增长通道，现目前正是新老产品交替期，故影响整个板块的业绩表现。厦门琥珀已在新三板挂牌上市，为未来业务的发展注入新的活力。 5、烟草薄片：收入同比下降45.3%至2.63亿元，下降一是因烟草行业存货高企，整个行业对采购量出现相当程度的收缩；二是因前两年有薄片项目在建，现在陆续投产，导致供需关系发生变化，格局也在发生改变；另外，烟草薄片在行业平均的添加量上没有出现明显的提升，这些因素导致整个板块受到影响。 6、新材料：收入同比下降18.6%至3570万元，由于该板块目前正处于前端的探索过程中，还在加大研发投入，新的产品反响较好，但转化成大量的需求还需时日，所以财务指标仍会有较大的波动。 7、组织架构调整：为了满足公司新的发展战略需要，公司近期对组织架构和人员进行调整。调整的方向是将公司下属相关的实体变成各自独立的法人单位，各自承担生产、经营、科研，成为独立的经营实体；集团总部将成为投资 公司报告/行业报告 控股公司，负责制定集团的发展战略、投资融资、财务审计监督等工作。调整完成后，集团内部组织架构将更加精简，效率将获进一步的提高；各个经营实体将真正的面对市场，以提高对市场的快速反应能力。 8、 H2收入情况预测：从目前来看，管理层预计下半年经营情况有所好转，将趋于稳定。 9、汇兑损失来源：汇兑损失主要是今年人民币贬值所造成的 10、未来发展：受中国经济形势影响，公司所涉及的下游行业都面临较大的困难和挑战。烟草行业负增长，食品行业也从过去的双位数增长降至单位数增长。但对公司来说，也面临着一定的机会。未来公司将以两个核心为发展重点，第一，是以香精香料的技术为核心；第二，是始终以消费者需求为出发点，力求为下游客户提供全方位服务及整体的解决方案。重组完成后，旗下五大业务板块将根据各自板块的产品和市场特点制定具有针对性的策略，提高市场的快速反应能力。除了厦门琥珀，也考虑其他业务板块在条件成熟的时候在国内建立各自的资本平台，为下一步各板块及集团的发展注入新的活力。同时，公司会加快收购兼并的步伐，完善产业链，扩大市场规模。 11、派息： 目前公司正处于转型期，一方面，公司希望抓住机会，加大投入，加快自身的发展速度；另一方面，将加大收购兼并的力度，希望有充足的资金用于发展。 12、总结及建议：公司目前处于转型期，一方面是内部组织架构的调整需要一定时间才能完成；另一方面，受国家经济形势影响，烟草行业正处于下行通道，远未见底；食品饮料终端消费也表现低迷，公司业绩将会面临较大压力。但公司也在积极寻求收购兼并的机会，同时考虑其他业务板块在时机成熟时于A股上市，建议继续关注。 调研简报 公司报告/行业报告 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露  分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。  国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港干诺道中3号中国建设银行大厦22楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 调研简报