商品策略早报：联储会议纪要显示多数委员支持12月加息

中信期货研究|商品策略早报 2015-11-19 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%畜牧谷物油脂贵金属金属非金属建材棉纺糖化工天胶煤炭黑色D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%畜牧能源贵金属工业金属农产品D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 联储会议纪要显示多数委员支持12月加息 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国上周季调后初请失业金人数  英国10月季调后零售销售  亚太经合组织(APEC)领导人会议，最后一日；欧洲央行公布10月政策会议的会议记录；日本央行货币政策会议，公布利率决定，最后一日 全球宏观观察： 国务院常务会议：启动重大技改升级工程，支持贷款重组、直接融资。国务院总理李克强11月18日主持召开国务院常务会议，确定改进公共服务措施，以持续简政放权便利群众办事创业；部署加快企业技术升级改造，推动产业迈向中高端；决定统一城乡义务教育经费保障机制，推进教育领域公共服务均等化。会议指出，要加快企业技术升级改造，形成“中国制造”的竞争新优势，要启动实施一批重大技改升级工程。会议进一步指出，要推进落实财税支持措施，鼓励地方财政加大对技改升级的支持，鼓励银行开展贷款重组，加大技改升级信贷投放，支持企业扩大直接融资，鼓励采用众创众包众筹众扶等融资聚智，突破技改升级难题。 中央财经领导小组杨伟民：推动经济结构改革的四个“歼灭战”。中央财经领导小组办公室副主任杨伟民周三在财经年会上表示，作为中央“十三五”规划建议的灵魂，本质上体现的也就是供给侧的结构性改革问题。而“推进经济结构性改革”是规划建议中含金量极高的一句话。杨伟民称，推动经济结构改革要打好四个“歼灭战”，即化解过剩产能、降低实体经济企业成本、化解房地产库存促进房地产持续发展、防范和化解金融风险等。 市场数据观察： 国内品种：豆粕升0.54%，硅铁升0.38%，TA升0.27%，连豆升0.27%，动煤升0.19%，甲醇跌4.20%，郑糖跌1.63%，塑料跌1.43%，沪锌跌1.43%，菜粕跌1.39%，沪深300跌0.42%，上证50跌0.08%，中证500跌1.27%，5年期国债跌0.26%，10年期国债跌0.54%。 国内商品夜盘：TA平0.00%，纤板平0.00%，硅铁平0.00%，锰硅平0.00%，塑料平0.00%，焦煤跌2.25%，沪镍跌1.70%，沪锌跌1.29%，沪铅跌1.23%，菜粕跌1.14%。 全球商品：黄金升0.01%，白银跌0.40%，铜跌1.49%，镍跌2.20%，布伦特原油升1.31%，天然气跌1.01%，小麦跌0.41%，大豆跌0.72%，瘦肉猪跌0.18%，咖啡跌2.11%。 全球股票：标普500升1.62%，德国DAX跌0.10%，富时100升0.16%，日经225升0.09%，上证综指跌1.01%，孟买SENSEX30跌1.35%，巴西IBOVESPA升0.40%，俄罗斯RTS升1.64%。 外汇：美元指数升0.02%，欧元兑美元升0.17%，100日元兑美元跌0.15%，英镑兑美元升0.16%，澳元兑美元平0.00%，人民币兑美元跌0.10%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月19日 2 / 17 近期热点追踪： 美联储加息：周三，美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月会议时，加息的先决条件或满足，届时加息可能是合适的，来自海外的风险因素在降低。美联储10月声明称“下次会议加息是可能的选项”，为的是强调12月行动的可能性。 此外，美联储许多官员发表讲话。其中，里士满联储主席Jeffrey Lacker、亚特兰大联储主席Dennis Lockhart、纽约联储主席William Dudley和克利夫兰联储主席Loretta Mester各自表达了对于加息的支持；美国10月新屋开工环比萎缩11%，大幅不及预期，不过营建许可环比增4.1%，好于预期，且新屋开工数据连续7个月突破100万户大关，显示出美国房地产市场依然稳健。美元兑日元上涨，美元对欧元上升，美元指数高位震荡。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周三，美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月会议时，加息的先决条件或满足，届时加息可能是合适的，来自海外的风险因素在降低。美联储10月声明称“下次会议加息是可能的选项”，为的是强调12月行动的可能性。此外，美联储许多官员发表讲话。其中，里士满联储主席、亚特兰大联储主席、纽约联储主席和克利夫兰联储主席各自表达了对于加息的支持；美国10月新屋开工环比萎缩11%，大幅不及预期，不过营建许可环比增4.1%，好于预期，且新屋开工数据连续7个月突破100万户大关，显示出美国房地产市场依然稳健。美联储12月加息概率持续上升。目前来看，贵金属已经突破前期新低，但黄金白银在区间下沿位置出现了较强的支撑，此外美联储12月加息概率持续上升，但上升空间有限。黄金周内看空，美联储10月数据改善带来贵金属突破220元/克(Au1606合约)的低位；白银的跟随黄金下行，突破3150元/千克(Ag1512合约)的低位。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。 有色金属：铜：整体来看，铜矿供应将继续维持高增长状态，而消费面无论中国市场亦或欧美市场均不乐观，市场供应过剩量将进一步积累。操作方面，我们维持偏空思路，空单继续持有，关注沪铜持仓量变化。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，已公布的国内10月宏观数据继续应证了国内经济疲软态势，加上周末巴黎恐怖袭击事件的发生，使得目前市场对于全球经济担忧加剧。另12月美联储加息预期升温，推动美元指数走强。基本面方面，ILZSG最新月度数据分别显示9月份全球锌和铅分别供应过剩2.23万吨和1.08万吨。我们认为需求预期不佳及美元指数走强将持续压制铅锌价格的表现，故短期铅锌偏弱格局不改。操作上，空单继续持有。镍：近期整体市场情绪悲观，基本面也难以改善，短期或仍维持弱势。操作上，轻仓空单继续持有。 黑色金属：钢材方面，尽管当前唐山地区停产较多，但估计仅占唐山产能的十分之一左右，且多数为之前停产的钢厂，难以掀起大的停产潮，钢厂减产力度相对有限，供给压力仍存。上周螺纹社会库存自10月以来首次出现回升，库存开始堆积时间比往年提前半月以上，说明供需格局仍在恶化。后期钢价仍有下跌空间。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有。矿石方面，虽然钢厂阶段性开工企稳，但现货市场成交走弱、价格弱稳后继续下跌，且钢厂亏损现金流持续消耗，减产预期加重，整体偏空思路不变。操作上，矿石1601合约空单逢高移至1605合约。 煤炭：焦煤、焦炭观点：目前钢厂在下游钢材需求偏弱及现金流压力不断加大的情况下，降低焦炭采购成本的意愿较强，市场看跌情绪较为浓厚，焦炭价格继续承压。焦煤方面，现货市场符合交割的低价焦煤相对有限，因此焦煤价格相对坚挺的可能性较大。操作建议：建议焦煤JM1601空单择机平仓，焦炭J1601空单续持。动力煤观点：日前某大型煤企下调特低灰煤15元/吨，虽然该品种量较少，但在四大煤企联合稳价时机，其再次调整价格政策，反应了联盟的脆弱和稳价的无力。从需求端来看，六大电厂日耗再次下跌，若后期日耗未能回升，则市场悲观情绪恐将加重，煤企销售将更加困难，在年底回款压力下，不排煤企将再度下调价格的可能性。操作建议：建议反弹沽空，不易深追。 能化：甲醇：昨日天然气降价消息炒作下大幅下跌，该消息资金炒作力度较大，但对于当前低价甲醇市场而言，实际影响力度并不明显，主要在于天然气降价 0.7 元/立方米之后，气制甲醇成本依然高于市场价格，气头企业并无利润可言，从而气头甲醇装置恢复依然困难，甲醇供应上并无明显增长空间；另一方面，天然气降价长期将对甲醇形成一个“顶”的压力；总体而言，天然气降价消息短期利空甲醇，但主力受现货支撑，远月合约价格已处低位，因此短期下跌空间将有限。PVC：现货市场持续下探，华东部分货源甚至跌至 4600 附近，同源竞争压力较大；但低价 PVC 并未吸引下游企业进行采购备货，PVC 库存压力继续增大，预计短期 PVC 难有好转。沪胶：近期继续以弱势调整为主。5月对1月的贴水未来仍有可能加深。目前可以关注1605合约在近期是否能够跌破万元大关。如果万元大关不能守住， 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月19日 3 / 17 则可在1605合约上跟进空头。PTA：国际油价低位震荡，对PTA成本支撑下移的影响尚存。同时，本周PTA装置开工率回升，而下游部分地区的装置因环保原因短暂下调开工或停车，令短期供需略显宽松。我们预计，近期PTA走势震荡偏弱，下方支撑区间在4450-4500，上方压力在4800。LLDPE/PP：四季度LLDPE维持去库存，但11月相对而言需求偏弱势，L1601短期因此承压，L1605则跟随原油波动，原油在美国加息前受美元指数走强压制，今年暖冬预期或损及部分需求，弱势震荡走势难改。PP继续受到供应相对充裕及丙烯弱势的双重影响，短期击穿一级回料价格后或有反复，昨日下游补货导致现货成交回暖，午后PP现货价格有所回升，期货仍有进一步向上回补基差的动力，关注现货反弹能否延续。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体延续偏弱走势，在螺纹、铁矿石等品种持续探底的拖累下，近期市场情绪较为低迷。玻璃主力1601合约运行尽管仍维持于高位震荡区间，但在市场做多信心不足的制约下本周以来呈持续小幅调整的态势，日线连收三阴后短期或考验下方30日均线支撑。现货方面，尽管临近11月下旬，但近期玻璃现货市场走势较为平稳，各主流市场均未出现大幅降价的现象。尤其是基准地沙河地区，玻璃出厂价均在1100元/吨以上，与去年同期相比涨幅在100元/吨以上。同时，企业整体库存水平与去年同期基本持平或更低，因此短期来看市场价格存在松动迹象，但降幅或将有限，期现倒挂的现象仍将持续。伴随着期货市场近期的调整，玻璃期现价差在月初小幅收敛后近期再度出现扩张的趋势，基准地价差接近250元/吨，中短期而言对于近月走势的支撑依然有效。总体而言，在市场气氛走弱