【点将台】膜法水处理系列1：国内膜法给水领域领导企业

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 7 页 【点将台】膜法水处理系列1-普滤得：国内膜法给水领域领导企业 2015年11月16日 赵巧敏(副首席分析师) 林全（研究助理） 电话： 020-88836110 020-88836109 执业编号： A1310514080001 A1310115100001 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn linquan@gzgzhs.com.cn 【公司简介】 苏州普滤得净化股份有限公司（430430）（以下简称“普滤得”）于1997年3月成立，是国内膜法给水领域领导企业，是中国膜工业协会工程与应用专业委员会副主任委员单位。目前公司主要从事市政自来水及包装水的深度处理服务。公司已为雀巢、百事、西得乐、依云、加多宝、统一、农夫等多家国内外知名品牌提供了包装饮用水水处理系统。普滤得拥有卫生控制、膜处理等28项发明专利与专有技术，完成了包括众多世界500强用户在内的2000多个交钥匙项目，在瓶装水水处理和纺织风管洁净空间领域已处于世界领先水平。 普滤得2014年1月24日在新三板挂牌，2014年11月3日转为做市交易。截止2015年11月16日，公司总股本5530万股，其中2699.13万股是流通股，均在新三板交易。 图表1普滤得营业收入与同比增长率 资料来源：wind，广证恒生 【公司亮点】  膜技术为核心，打破国外垄断。公司凭借对技术的专注，较早地打破了国外深度水处理企业的垄断地位。截至2015年6月30日，公司已有卫生控制、膜处理和风管系统28项发明专利与专有技术。普滤得在膜法市政给水深度改造方面较为领先，有全国目前最大规模的南通滨海新区5万吨/日级双膜法市政水厂系统，以及南水北调中线丹江口1.25万吨浸没式超滤系统都已稳定运行5年以上了。 特别地，MUF 是公司在给水深度处理领域率先提出的概念，是公司的核心竞争力之一，被广泛应用于公司核心客户（如农夫山泉）的生产。公司MUF 装置中蕴含了公司多项核心-5005010015020001000200030004000500060007000800020132014营业收入（万元，左）营业收入同比增长率（%，右） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 7 页 技术，MUF 装置中的核心部件——膜组件具有高强度、长使用寿命、小污染积聚、清洗恢复彻底、零药剂消耗、安全性完备、出水品质好和运行稳定等特点。MUF 装置被广泛应用于公司的三大业务领域：包装水系统、市政饮用水系统和微矿直饮水系统，是该三大系统的核心。  市场份额高，国内外水处理项目经验丰富。在国内，公司为300多家知名企业承建了400多个净化项目。公司保持着市政直饮水每天5万吨级项目的全国记录，占市政直饮水约10%的市场份额。2013年公司承建的瓶装/直饮水线年产能已突破2000万吨，每年每个中国人所喝瓶装水中，超过10瓶产自普滤得。此外，公司完成了80%以上的全国工厂纺织风管项目和几乎国内所有乳粉等发尘洁净间送回风系统。在国外,公司是首家水处理设备整线出口企业,参与了全球2000多个水处理系统项目。  客户知名度高，数量众多，且无重大依赖。在中国前15位最知名瓶装水品牌中，有3席已与普滤得结为战略合作伙伴、有7家业已成为普滤得“内控质量标准及管理规范”的培训用户。培育了如雀巢中国、农夫山泉、统一、恒大等一大批知名持续合作客户，对单一客户的依赖性也随之变小。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 7 页  与顶尖企业及科研机构合作，技术和经验提升。公司联手水处理国际巨头法国ICE，为雀巢、百事、西得乐、依云等国际知名品牌提供饮用水处理系统；公司2012年与清华大学就深度处理技术在给水方面的应用签订产学研合作协议。 【市场表现】  交易活跃：总成交金额34318.87万元，累计换手率230.85%。公司在2014年11月3日首次发生协议转让，此后每月均维持一定的成交量。2015年4月最高成交量达4702万股，成交金额11887.44万元。截至2015年11月6日，公司股票总成交量22326.40万股，总成交金额34318.87万元，累计换手率230.85%。 图表2普滤得成交情况，累计换手率230.85% 资料来源：wind，广证恒生 【机构持股】 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00月成交量(千股，左)月成交额（万元，左）月换手率(%，右) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 7 页 2014年10月31日，公司公告，股票转让方式自2014年11月3日起变更为做市转让。一共有7家做市商（东吴证券、天风证券、西部证券、长江证券、中山证券、中信证券与中原证券），其中持股最多的做市商为东吴证券，持股数量为123.40万股。2015年8月29日公告向特定投资者增发1000万股，每股发行价为12元。其中，东吴证券股份有限公司认购40万股，浙商金惠先锋１号集合资产管理计划认购40万股，永隆新三板投资基金认购15万股，分别占新增股本的4%，4%和1.5%。公司前五大股东分别为：葛明明，邰坚伟，唐忆文，吴卫与永隆新三板投资基金，分别持股31.53%、10.17%、10.03%、9.15%与3.30%。 【主板相关概念股】 首创股份（600008.SH）：是一家由北京首都创业集团有限公司控股的上市企业，主营业务为基础设施的投资及运营管理。公司发展方向定位于中国水务市场，专注于城市供水和污水处理两大领域，主要业务涵盖城市自来水生产、供水、排水等各个生产和供给领域，参股控股的水务项目遍及国内8个省区和13个城市，服务人口超过1500万，发展潜力相当可观。 洪城水业（600461.SH）：为一家主要从事自来水供应的企业，经营自来水供应、纯净水与水质净化剂生产与销售、城市污水处理等业务，拥有青云水厂、朝阳水厂、下正街水厂、长堎水厂四个水厂，在南昌市拥有垄断的供水业务。目前公司拥有国内外先进的制水工艺设施和自动化控制系统，同时拥有一流的水质监控手段和完善的质量保证体系，其水质稳定达到和超过国家生活饮用水标准。 碧水源（300070.SZ）：公司致力于解决水资源短缺和水环境污染双重难题，业务涉及城市污水及工业废水处理和再生利用，给水、城市垃圾处理及综合利用等领域的技术与产品开发、工程设计、工程实施和设备制造。公司是世界上同时拥有全套膜材料制造技术、膜组器设备制造技术和膜生物反应器水处理工艺技术自主知识产权的少数公司之一。 【财务数据透视】 根据2014年年报及2015年半年报，普滤得主营业务包括水净化处理系统、纤维布质软风管与配件销售三大类，各部分在营业收入中的占比分别为96.35%、3.48%和0.07%。2014年全年公司实现营业收入7327.38万元，同比增长174.03%，归母净利润856.09万元, 同比增长479.57%。经营活动现金净流量-1107.54万元，同比增长 44.56%； 2015年上半年营业收入4031.51万元，同比增长98%，归母净利润401.34万元，同比增长44.07%，经营活动现金净流量-1983.16万元，同比减少192.38%。经营活动产生的现金流量净额为负数，主要系公司业务特点所致。公司的营业收入以水净化处理系统为主，该类项目在实施过程中需要先行垫付资金进行原材料和设备采购，且因项目规模较大，存在施工工期、应收账款账期较长，导致应收账款周转率较低，加之营业收入增长迅猛,收回前期的货款小于新形成的应收账款，因此造成经营活动净现金流为负数。 【点评】 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 7 页 公司业绩彪炳,承建众多国内外项目。在国内,公司为300多家知名企业承建了400多个净化项目。在国外,公司是首家水处理设备整线出口企业,参与了全球2000多个水处理系统项目。公司联手国际巨头ICE超过13年,参与国际合作。法国ICE公司是全球包装水处理行业最负盛名的公司之一,是雀巢、百事可乐等知名矿泉水、饮料企业的整体解决方案提供商。公司深受知名品牌客户青睐。公司客户包括雀巢、昆仑山、统一等包装水行业的知名企业。 公司将继续发挥技术、品质领先优势，从行业入手，培育包装水行业战略合作伙伴；发挥资本引领优势： 以基金推动政府对水资源的保护性开发 PPP 项目；联合大企、名企，实施BOT 总包，或建其OEM 工厂； 充分利用好低成本的融资租赁平台，扩大销售规模，迅速提高市场占有率。 数据支持：施旄矛 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 7 页 新三板团队介绍 在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了日报、周报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。 团队成员 袁季（广证恒生总经理兼首席研究官，新三板研究团队长）：从事策略研究逾十年，在趋势判断、资产配置和组合构建方面具有丰富经验，研究突出有效性、前瞻性和及时性，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。 赵巧敏（新三板研究副团队长，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，5年策略研究经验，1年行业研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。 肖超（