能源化工策略周报（PTA）：供需格局暂未扭转，PTA延续震荡态势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 成本支撑仍有效 短期博弈令震荡延续 2015-11-02 跨月价差扭转 短期博弈继续 2015-10-26 检修力度影响 近月升水或难维持 2015-09-28 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2015-11-16 供需格局暂未扭转，PTA延续震荡态势 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 TA1601 无 无 无 TA01-05反套 无 无 无 本期观点： 一方面，近期国际油价持续下挫，能化品普遍出现跟跌效应，油价对PTA的成本支撑转变成拖累。另一方面，供需面上，随着大装置重启后产能的逐步释放，本周PTA整体负荷回升至67%左右；短期供需偏紧状态将受到一定冲击。但后期随着11月其他装置检修的展开，开工率将再度回落，现货偏紧态势仍将持续。我们预计，成本面和基本面博弈仍将主导PTA的区间震荡格局。PTA 4550-4600区间支撑仍有效，上方压力在4800。 操作建议: 维持观望。 风险点： 原油价格波动、PTA装置检修复工节奏。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年11月16日 2 / 9 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场震荡下行。主力TA1601第一个交易日冲高至4786，随后几个交易日一路下行，周五收于4666，4550-4600支撑暂时有效。主力周线收跌1.77%，周五夜盘收于4658。周末持仓在82余万手，较上周减仓18万余手。 华东现货市场偏紧，价格较为坚挺，上周价格波动区间处于4705-4745区间，最高价和最低价较上周价格波动区间扩大70-45元/吨；目前期现价差（现货与1601合约）维持在期货贴水54元/吨；聚酯开工负荷维持在77.3%附近，库存小幅上升。 2.重要的市场变化 PTA行业：国内PTA装置装置负荷在59.8%，较前一周下降0.2%。实时开工率均为61.6%（目前产能基数为4664万吨）。逸盛大化375万吨装置11月12日升温重启，但截至13日负荷在3-4成附近运行；三房巷海伦石化120万吨装置11月11日故障停车，暂定20天左右；珠海BP110万吨装置11月底有检修计划。 上游市场：原料方面，WTI原油回落收于44.6美元/桶附近，布伦特在40.73美元/桶。13日亚洲PX估价在768美元/吨FOB韩国和789美元/吨CFR台湾，较12日收盘价格下跌7美元。按+720非原料成本计，国内即期PTA生产成本约在4709元/吨左右。 下游市场：下游聚酯市场库存持平，目前POY 19（+2）天、DTY 20.5（-1）天、FDY 21.5（+1）天。 3.下周展望 品种整体：一方面，近期国际油价持续下挫，能化品普遍出现跟跌效应，油价对PTA的成本支撑转变成拖累。另一方面，供需面上，随着大装置重启后产能的逐步释放，本周PTA整体负荷有望回升至67%左右；短期供需偏紧状态将受到一定冲击。但后期随着11月其他装置检修的展开，开工率将再度回落，现货偏紧态势仍将持续。我们预计，成本面和基本面博弈仍将主导PTA的区间震荡格局。PTA 4550-4600区间支撑仍有效，上方压力在4800。 交割月合约：TA1511合约下周面临交割，几乎无成交，流动性较差。 期现：目前现货对01合约升水54元/吨附近。 跨期：目前1-5跨月价差呈现远月贴水190元/吨附近。 流动性：1601合约持仓量下降，总持仓水平处于近期中等偏下水平。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年11月16日 3 / 9 4.操作策略 维持观望。 5.主要风险点 原油价格波动、PTA装置检修复工节奏。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年11月16日 4 / 9 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 类型价差说明2015/11/132015/11/12日涨跌期现价差华东现货-主力合约543816TA1601-TA1605190208-18TA1605-TA1609-22-286跨市场价差华东现货-CFR中国完税-179-177-2期货市场价差跨期价差 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA16014666-16-0.34%812042-42058TA1605447620.04%51657643078TA16094498-4-0.09%223882070 期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 430 0435 0440 0445 0450 0455 0460 0465 0470 0475 0TA511 .CZCTA512 .CZCTA601 .CZCTA602 .CZCTA603 .CZCTA604 .CZCTA605 .CZCTA606 .CZCTA607 .CZCTA608 .CZCTA609 .CZCTA610 .CZC -400-300-200-1000100200300400500400 0420 0440 0460 0480 0500 0520 0540 0560 0580 0201 5/0 4/1 7201 5/0 5/0 1201 5/0 5/1 5201 5/0 5/2 9201 5/0 6/1 2201 5/0 6/2 6201 5/0 7/1 0201 5/0 7/2 4201 5/0 8/0 7201 5/0 8/2 1201 5/0 9/0 4201 5/0 9/1 8201 5/1 0/0 2201 5/1 0/1 6201 5/1 0/3 0期现价差（左轴）PTA现货价格PTA近月合约 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨 -400-350-300-250-200-150-100-50050100400 0420 0440 0460 0480 0500 0520 0540 0201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9201 5/0 7/1 3201 5/0 7/2 7201 5/0 8/1 0201 5/0 8/2 4201 5/0 9/0 7201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2期现价差（左轴）P TA现货价格P TA活跃合约 -300-200-1000100200300201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 5201 5/0 2/1 4201 5/0 3/0 6201 5/0 3/2 6201 5/0 4/1 5201 5/0 5/0 5201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 4201 5/0 7/0 4201 5/0 7/2 4201 5/0 8/1 3201 5/0 9/0 2201 5/0 9/2 2201 5/1 0/1 2201 5/1 1/0 19-11-55-9 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年11月16日 5 / 9 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 0200 000400 000600 000800 000100 0000120 0000140 0000160 00000500 000100 0000150 0000200 0000250 0000300 0000350 0000400 0000201 5/0 6/2 3201 5/0 7/0 3201 5/0 7/1 3201 5/0 7/2 3201 5/0 8/0 2201 5/0 8/1 2201 5/0 8/2 2201 5/0 9/0 1201 5/0 9/1 1201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 1201 5/1 0/1 1201 5/1 0/2 1201 5/1 0/3 1201 5/1 1/1 0PTA总成交量PTA总持仓量 0100 000200 000300 000400 000500 000600 000-100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000201 5-11-0 6201 5-10-3 0201 5-10-2 3201 5-10-1 6201 5-10-0 9201 5-09-2 5201 5-09-1 8201 5-09-1 1201 5-09-0 2201 5-08-2 6201 5-08-1 9201 5-08-1 2201 5-08-0 5201 5-07-2 9201 5-07-2 2201 5-07-1 5201 5-07-0 8201 5-07-0 1201 5-06-2 4201 5-06-1 6201 5-06-0 9201 5-06-0