10月美国非农就业数据点评：经济复苏加快，12月加息概率升高

 10月美国非农超预期。10月美国新增非农就业27.1万人，创年内第二高位。8、9月份的非农就业人数分别由13.6万和14.2万人修正为15.3万和13.7万人，最近3个月非农就业为平均每月新增18.7万人。在8、9月份非农数据大幅下跌后，10月份非农数据再度抢眼，表明此前的低增长具有一定的月度数据波动性。从3个月移动平均数据来看，近3月的新增非农移动平均值较前期多增1.6万人，回到今年5月份的水平。10月新增就业主要分布在商业服务、医疗、零售贸易、餐饮业及建筑业，行业分布较为广泛。  失业率方面，10月美国失业率继续下降。与非农的月度波动不同，美国失业率自2013年初开始稳定下降，今年10月已经降至5.0%，已低于美联储5.2%-5.3%的年度目标。薪资水平也呈同步增长趋势。10月私人非农全部员工平均时薪为25.20美元，较9月提高0.09美元，自去年12月以来环比持续增长。从失业率和薪资数据来看，美国劳动力市场状况持续稳定改善，显示经济正稳步复苏。  尽管10月单月的非农就业数据不能客观反映就业状况大幅改善，但结合失业率及薪资水平，我们认为从劳动力市场方面考虑，美联储加息条件已经具备。然而从近几次的美联储议息会议声明来看，美联储在加息试点选择上依然有所犹豫，主要受通胀偏低以及外围环境不利的影响。通胀方面，9月美国CPI同比增速降至0%，剔除能源及食品的核心CPI 投资要点 经济复苏加快，12月加息概率升高 —10月美国非农就业数据点评 2015年11月11日 宏观经济研究报告 宏观经济 分析师 王剑辉 执业证书：S0110512070001 邮箱：wangjianhui1@sczq.com.cn 电话：010-59366117 研究助理 孔颖 邮箱：kongying@sczq.com.cn 电话：010-59366176 宏观经济报告 Page 2 则环比提升0.1个百分点至1.9%，离2%的中期目标更近一步。尽管大宗商品的筑底反弹迟迟未现，但美国经济内生增长动力依然较强，预计今年年底或明年年初核心CPI即可恢复到2%以上。此外，10月FOMC议息会议声明显示出一些鹰派迹象，认为自9月以来美国经济温和扩张，对海外局势的担忧有所缓解。除非年内再度爆发金融市场风险，否则12月美联储加息将是大概率事件。 宏观经济报告 宏观经济报告 Page 3 图表 1：10月新增非农一次性大增 图表 2：失业率稳定下降 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 图表 3：薪资稳定增长 图表 4：CPI与核心CPI走势背离 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 2013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09美国新增非农就业人数:总计季调美国新增非农就业人数:总计季调:3月中心移动平均4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 8.50 9.00 2012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-10美国:失业率:季调23.00 23.50 24.00 24.50 25.00 25.50 2013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09美国:私人非农企平均时薪:总计季调-0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-07美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 宏观研究报告 Page 4 分析师简介 免责声明 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 王剑辉，宏观策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院 MBA，10 年证券行业从业经验。 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现