进军互联网证券与互联网金融服务领域

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 中利科技(002309.SZ) 进军互联网证券与互联网金融服务领域 [Table_InvestRank] 评级： 买入 前次： 买入 目标价（元）： 25 首席分析师 高级分析师 曾朵红 沈成 S0740514080001 S0740514080003 021-20315167 021-20315203 zengdh@r.qlzq.com.cn shencheng@r.qlzq.com.cn 2015年11月11日 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 572 流通股本(百万股) 572 市价(元) 18.59 市值(百万元) 10,638 流通市值(百万元) 10,638 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 (33%)(4%)24%52%80%109%11/10/1412/1/1412/22/141/15/152/5/153/5/153/27/154/20/155/12/156/2/156/24/157/20/158/10/159/2/1510/8/1510/29/15中利科技沪深300 [Table_Finance] 业绩预测 指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 8,075 9,246 12,489 14,495 16,664 营业收入增速 27.65% 14.50% 35.08% 16.06% 14.97% 净利润增长率 -26.50% 64.70% 71.90% 24.70% 28.50% 摊薄每股收益（元） 0.36 0.50 0.86 1.07 1.37 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本次-市场/市场） 市盈率（倍） 46.39 37.44 21.72 17.37 13.53 PEG — 0.58 0.30 0.70 0.47 每 净资产（元） 5.56 7.41 8.32 9.39 10.76 每股现金流量 0.07 -2.19 0.07 1.08 1.20 净资产收益率 6.49% 6.78% 10.31% 11.39% 12.77% 市净率 3.00 2.54 2.23 1.98 1.73 总股本（百万股） 480.60 568.29 572.23 572.23 572.23 备注：市场预测取 聚源一致预期 [Table_Summary] 投资要点  公司拟合资设立互联网证券与互联网金融服务子公司：公司拟与江苏梦兰集团有限公司（简称“江苏梦兰”）、北京包茂投资顾问有限公司（简称“北京包茂”）共同出资成立苏南互联网证券服务有限公司（简称“苏南互联网”）；其中公司拟以自有资金出资2.5亿元，持有苏南互联网50%股份；江苏梦兰、北京包茂拟各出资1.25亿元，各持有苏南互联网25%股份。苏南互联网注册地址为苏州工业园区展业路18号中新生态科技城A栋二楼206单元；经营范围包括资产证券化商务信息咨询（不含证券投资咨询），财务顾问及财务咨询，互联网金融信息咨询，软件设计与开发，大数据采集及分析处理，系统集成网络工程，企业信息化技术咨询、技术服务，资产管理。截至目前，苏南互联网所需各项许可证正在咨询申请办理之中，机构设置、人员招聘及业务开展正在筹备之中；苏南互联网未来将在北京、上海自贸区、苏南等地区设立多家分（子）公司，进一步提升公司的综合竞争力。  合作方各具优势，强强联合、整合资源：江苏梦兰始建于1972年，位于江苏省常熟市（与中利科技），在全国人大代表、全国道德模范、全国劳动模范钱月宝董事长的带领下，至今已发展成集家纺、电子信息、跨境油品项目、环保科技等多元产业为一体的现代企业集团，成为中国家纺行业“十强”龙头企业，连续十多年进入中国纺织行业销售、出口双“百强”、中国制造业500强行列，被工信部确定为“重点跟踪培育的自主品牌企业”，蝉联三届“全国文明单位”荣誉称号。北京包茂成立于2014年4月14日，注册地址为北京市东城区南竹杆胡同2号银河搜候中心5层20616-A0361，经营范围包括投资咨询、资产管理、投资管理、经济贸易资讯、企业策划、企业管理资讯，预计在金融领域具有一定的资源与专业优势。公司此次合资设立苏南互联网是为适应向创新型业务发展的需求，顺应国家“十三五”发展规划，结合自身战略发展目标，借助自身与江苏梦兰、北京包茂的资源优势，进行全面有效的整合，开拓互联网证券、互联网金融服务等业务，确保公司可持续发展和培育新的利润增长点。 [Table_Industry] 电力设备与新能源 证券研究报告 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  践行“一带一路”，泰国一期500MW光伏电池组件产能投产：2015年11月8日，公司子公司中利腾晖的全资子公司泰国腾晖一期500MW光伏电池、500MW光伏组件在泰中罗勇工业园区正式投产，成为中国在泰国首家正式投产的规模型、科技型光伏电池及组件工厂。随着中国“一带一路”的创新发展，公司积极响应国家号召，快速拓展海外业务。此次泰国腾晖的投产有助于公司进一步开拓东南亚及全球光伏业务，实现规模经济效益，并有效规避“双反”；公司光伏产业链将得到进一步优化，光伏业务的综合竞争力将得到进一步提高。  光伏业务快速推进，创新业务蓬勃发展：公司已成为国内光伏电站龙头之一，2015年全年预计建设并网电站超过1GW，实现转让规模800MW，电站业绩有望于2015年第四季度集中释放；为有助于开展光伏电站的运营管理业务，公司通过“线上+线下”相结合的方式，采用“互联网+”创新商业模式，借助华为技术已着手建立适用于2GW光伏电站的互联网远程监控系统。与此同时，公司还积极布局智能自主网设备与特种电子设备业务、金属3D打印业务、节能及微电网业务等，加上此次的互联网证券与互联网金融服务，公司创新业务超预期空间较大，不仅可以为公司培育新的业绩增长点，还有望提升公司的整体估值水平。  拟增发融资不超过25亿元，限制性股票激励计划保驾护航：公司已发布增发预案，拟以22.48元/股的底价非公开发行不超过1.17亿股，募集资金总额不超过25亿元，用于投资371MW光伏电站项目；此外，公司近期还通过短期融资券、公司债券的方式解决融资问题。公司已向87名激励对象首次授予394万股限制性股票，授予价格14.61元/股；限制性股票激励计划将为公司发展保驾护航。2015年7月10日，公司发布《关于公司维护股价稳定措施的公告》，公司董事、高管在股票复牌后6个月内拟增持不低于300万股；截至2015年三季度末，相关人员已通过二级市场、股权激励等方式增持245.6万股。  投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.86元、1.07元和1.37元，对应PE分别为21.7倍、17.4倍和13.5倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价25元，对应于2016年23倍PE。  风险提示：政策不达预期；电站备案或发电量不达预期；新业务布局不达预期；融资不达预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：中利科技三张报表 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2012201320142015E2016E2017E2012201320142015E2016E2017E营业总收入6,3268,0759,24612,48914,49516,664货币资金2,1882,4523,3072,4832,3731,780 增长率31.82%27.6%14.5%35.1%16.1%15.0%应收款项3,3765,2036,4118,72210,12311,638营业成本-5,085-6,470-7,124-9,611-11,211-12,946存货2,2942,9102,5893,7104,3284,997 %销售收入80.4%80.1%77.0%77.0%77.3%77.7%其他流动资产500652456519561606毛利1,2411,6052,1222,8783,2843,718流动资产8,35811,21712,76315,43417,38519,021 %销售收入19.6%19.9%23.0%23.0%22.7%22.3% %总资产69.2%73.6%74.6%73.3%74.4%77.2%营业税金及附加-25-48-44-37-43-50长期投资183460477490534608 %销售收入0.4%0.6%0.5%0.3%0.3%0.3%固定资产3,1393,0773,3744,6294,9754,537营业费用-247-287-338-456-529-608 %总资产26.0%20.2%19.7%22.0%21.3%18.4% %销售收入3.9%3.6%3.7%3.7%3.6%3.6%无形资产358363363356348341管理费用-298-433-624-874-1,000-1,133非流动资产3,7214,0144,3525,6135,9955,624 %销售收入4.7%5.4%6.7%7.0%6.9%6.8% %总资产30.8%26.4%25.4%26.7%25.6%22.8%息税前利润（EBIT）6718371,1161,5111,7121,927资产总计12,07915,23117,11521,04723,38024,645 %销售收入10.6%10.4%12.1%12.1%11.8%11.6%短期借款3,9714,1312,9642,9642,9642,964财务费用-313-551-599-636-642-651应付款项2,7614,9933,9716,0387,0418,129 %销售收入4.9%6.8%6.5%5.1%4.4%3.9%其他流动负债5869701,1061,1951,2481,306资产减值损失-99-215-259-178-191-211流动负债7,31810,0948,04110,19711,25312,399公允价值变动收益000000长期贷款9111,0002,0933,1853,6373,530投资收益192363157134221其他长期负债8609241,7171,7171,717893 %税前利润5.0%72.6%8.5%7.1%12.7%16.6%负债9,08912,01811,85115,09916,60716,822营业利润2783072897541,0131,286普通股股东权益2,5192,6734,2114,7595,3716,157 营业利润率4.4%3.8%3.1%6.0%7.0%7.7%少数股东权益4705279881,1251,3361,602营业外收支1041876504246负债股东权益合计12,07815,21817,05020,98323,31424,581税前利润3823253658041,0551,332 利润率6.0%4.0%3.9%6.4%7.3%8.0%比率分析所得税-80-68-115-177-232-2802012201320142015E2016E2017E 所得税率20.9%20.9%31.5%22.0%22.0%21.0%每股指标净利润3022572506278231,052每股收益(元)0.4900.3600.5000.8601.0701.370少数股东损益6684-36137211266每股净资产(元)5.2425.5627.4098.3179.38610.759归属于母公司的净利润236173286490612786每股