AYALA LAND（ALI.PM）：买入：追踪结果

Flashnote图房地产股权–菲律宾购买目标价格（PHP）43.35股价（PHP）36.65上升/下降（％）+18.3%性能1M 3M 12M绝对（％）0.8 -5.3 5.6相对^（％）0.7 0.2 6.9^索引PHISIX里克·阿里斯彭博ALI PM市值（美元）11,425市值（PHPm）538,595企业价值（PHPm）634,807自由浮动(%)522015年11月9日Pratik Burman Ray *，CFA高级物业分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 6658 0611克里斯蒂·李*物业分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 6658 0616乌特卡什·拉斯托吉*班加罗尔协会在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证香港上海报告发行人：银行股份有限公司新加坡分行云母（ P） 073/06/2015云母（ P） 136/02/2015云母（P）041/01/2015免责声明该报告必须与披露附录中的披露和分析师证明以及免责声明一起阅读，构成其中的一部分阿亚拉土地（ALI PM）购买：结果正常 2015财年达到900万台 运营业绩保持强劲，该集团继续朝着战略目标迈进 TP在PHP43.35不变；重申买入。汇丰创业板超级15投资组合成分2015财年900万个结果按预期进行：Ayala Land（ALI）公布2015财年收入为750亿比索，达PHP 750亿比索（占1026亿比索，占汇丰2015财年的73％和1075亿比索，占市场共识的70％）以及128亿比索的核心PATMI（占PHP18的汇丰，2015年的71％）。 0亿美元和175亿菲律宾比索的2015财年共识预期的74％）–因此，大致有望实现我们和2015财年的共识预期。 2015财年900万美元的PATMI反映出净利润同比增长19％，这与我们对14-17财年中期利润增长的预测相似（我们注意到，管理层的目标是在2013-2020年期间将净利润每年增长20％）。发布结果后，我们的估算不变。营运表现仍然稳健；管理重点是增加经常性收入的比例并向新的增长中心发展：2015财年的900万使用率同比整体改善。相同的购物中心租金增长率为9％（平均购物中心租赁率上升2％），平均BPO租赁率上升5％。住宅预售保持健康，为829亿比索（2014年为900万比索：797亿比索）–因此，ALI有望在2015财年实现超过1000亿比索的预售。管理层的中期战略是增加经常性收入的比例（到2020年达到50％），并从马卡蒂（Makati），博尼法西奥全球城市（Bonifacio Global City）和NUVALI转向新的增长中心。截至2015年9月的经常性净利润为46％（2015财年上半年为44％，2014财年为38％），新的增长中心贡献了40％的净利润（与2015财年上半年相同，而2014财年为32％） ）。资产负债表具有足够的债务余量，可以在短期内支持计划的资本支出：报告的净债务/权益（净负债）为0.72倍（截至2015财年第三季度末）。 ALI继续利用低融资成本的环境来延长债务期限并固定债务（2015财年900万：固定利率为85％，2015上半年为82％固定，而2014财年为74：固定），同时保持债务成本较低（2015年9百万：4.8） ％）。 2015财年900万资本支出为603亿比索（2014财年900万：590亿比索）。管理层已将cPHP600亿的y-t-d资本支出从年初设定的cPHP1000亿削减为FY15e资本支出指导，从cPHP80-900亿。我们认为，ALI的资产负债表具有足够的债务净空来支持近期计划的资本支出。目标价维持在PHP43.35不变；我们重申购买：我们的RNAV和目标价格分别为PHP43.33和PHP43.35不变–我们的目标价格比PHP42.48的彭博共识高2％。我们的目标价意味着有18.3％的上涨空间。我们重申买入评级，因为我们在菲律宾房地产市场上仍具有建设性，并且鉴于其执行记录，ALI被视为该行业中排名最高的公司之一。主要风险是货币化土地银行的时间超出预期范围，以及宏观风险。 abc阿亚拉土地（ALI PM）房地产2015年11月9日2财务与估值：阿亚拉土地购买财务报表截至2015年11月9日，已发布的所有评级的分布如下：购买2017年例外）ROA（例外）5％5％5％5％息税前利润率31％32％33％34％净债务/权益 净债务/ EBIT（x）3.2 3.5 3.7 4.2每股数据（PHP）(2.9)(2.6)(2.6)(2.6)EPS核心（基本）1.05 1.23 1.52 1.73EPS核心（完全稀释）1.05 1.23 1.52 1.73每秒伤害0.41 0.50 0.61 0.7614.717.922.225.2稀释DPS 0.41 0.50 0.61 0.76风险性TP在PHP43.35不变；重申买入36.023.129.128.8我们的评估指标是RNAV，并覆盖了我们的定性溢价/折扣框架。我们的估计RNAV在PHP43.33不变，而我们的定性框架则没有溢价或折扣–因此，我们将目标价格（约整）维持在PHP43.35。我们的目标价意味着有18.3％的上涨空间。我们重申买入，因为我们在菲律宾房地产市场上仍保持建设性态度，并且鉴于其执行历史记录，ALI被视为该行业中定位最佳的公司之一。(51.5)(48.8)(52.4)(56.6)风险性更长的时间来使土地价值具体化，由于资金环境趋紧或政策法规，资金成本增加以及宏观冲击，银行向房地产业的贷款减少。货币贬值可能会影响以外币计算的收益。16.222.619.627.4资料来源：彭博社，汇丰银行平均(0.4)ALI对RNAV的溢价/（折扣）平均值：-17％15年11月15年2月14年5月28.725.621.921.513年9月12月12日137.0141.5152.6159.012月3日11年7月5％Ayala Land：我们的RNAV的历史溢价/（折扣）披露附录210.0分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Pratik Ray和Kristy Lee重要披露股票：股票评级和财务分析基础106.9134.2148.2163.4汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：85658.40100%目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格的变化或估计）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。(220)上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：(1)(0.09)我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。10年11月11月11日12月11日0%13年11月14年11月43.3515年11月长期投资机会的评级分布截至2015年11月9日，已发布的所有评级的分布如下：购买（其中31％提供了投资银行服务）目标价值日期价格126%22%24%14%2015年1月12日价钱72015年3月16日价钱814%15%16%16%2015年4月15日截至2015年9月30日，汇丰银行实益拥有该公司一类普通股证券的1％或以上。（其中29％提供了投资银行服务）卖©版权所有2015，香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行，保留所有权利。未经香港上海汇丰银行有限公司事先书面许可，不得以任何形式或手段（电子，机械，影印，记录或其他方式）复制，传播本出版物的任何部分，或将其存储在检索系统中或进行传播。新加坡分公司。云母（P）073/06/2015，云母（P）136/02/2015和云母（P）在本报告发布之时，汇丰是该公司发行的证券和/或与该公司有关的证券的非美国做市商。股价和评级变化为长期投资机会阿亚拉土地（ALI.PS）股价表现PHP VS汇丰银行评级历史资料来源：汇丰银行推荐和价格目标记录从1.0至日期2.5超重购买2015年4月15日5.54.0©版权所有2015，香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行，保留所有权利。未经香港上海汇丰银行有限公司事先书面许可，不得以任何形式或手段（电子，机械，影印，记录或其他方式）复制，传播本出版物的任何部分，或将其存储在检索系统中或进行传播。新加坡分公司。云母（P）073/06/2015，云母（P）136/02/2015和云母（P）价格22013年2月20日价格32013年5月8日 价格4截至2015年9月30日，汇丰银行实益拥有该公司一类普通股证券的1％或以上。价格502014年10月19日价钱6500400300200100损益摘要（PHPbn）-战略土地银行53036.1862%收入95.2102.6120.7131.0- 零售855.8010%息税前利润29.632.939.545.1- 住宅17411.8820%净利息费用(5.4)(6.2)(7.3)(8.9)-公司办公室/业务流程外包211.463%其他费用(0.4)0.00.00.0-酒店及渡假村39 2.695%PBT核心23.926.732.236.2建筑与物业税收管理每股RNAV计算（PHPbn）（PHP）占％资产净值业务部门PAT核心17。7 20。6 24。8 27。8少数民族利益PATMI核心14。8 18。0 22。3 25。3不太喜欢PATMI股利现金流量摘要（PHPbn）来自的现金流量运作投资产生的现金流量活动来自的现金流量筹资净变化现金0。7（3。1）（3。7）开始时现金28。0 28。7 25。6 21。9现金在28日结束。7 25。6 21。9 21。5资产负债表摘要（P