1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年11月09日 电子元器件 Tabl e_Sum m ar y 大国梦想，始于足下 ■本周电子行业最引人瞩目的事情莫过于同方国芯800亿增发投入存储芯片市场，半导体产业首次出现了资本和实业如此大手笔的合作。从去年提出成立国家半导体产业基金，国家集团和产业基金为代表的先行者积极参与轰轰烈烈的国际半导体并购，大家对中国电子行业的希望又重新燃起。伟大的事业都源于伟大的梦想，而中国大国之梦就是发展完整的半导体产业链，保证军工安全自主可控，以及实现中国制造2025，而这一切都和电子行业密不可分。 半导体前人经验，国家扶持，发展资本与实业结合之路：选择存储芯片这个行业：1）是因为标准化程度高，市场空间足够大。存储芯片市场空间为800亿美金，占比约为整个芯片市场的20%，仅次于逻辑芯片和微处理器芯片，而前两者的产品标准化程度低，因此单个细分市场的空间也有限。 2）存储芯片最大的终端市场就是3C市场，以PC和目前的手机平板最主，而中国目前已经是3C产品的最主要消费市场，在过去3年的赶超中，中国品牌的3C产品也在市场上份额迅速提升，为存储芯片后续的国产化带来了很好的市场基础。 3）存储芯片一般采用IDM模式，掌握存储芯片技术将对中国半导体整个产业链发展都极具指导意义。 军工半导体不可小觑，1%的市场空间却决定了100%的信息安全。虽然军工航天半导体只占整个半导体市场空间的1%，但是却决定了最后国家安全能否真正落实。 中国制造2025，全球化并购将带来新的科技产业投资逻辑。 半导体中国芯序幕才刚刚开启，国家和集团类动作仍需关注，从长期投资价值和估值弹性来看：我们认为同方国芯、全志科技、长电科技、兴森科技、艾派克、南大光电、振华科技、大唐电信等都将成为这一段行情中的重点。重点关注中概股回归第一股、具备极强全球化并购基因的行业龙头中安消的国际化大布局，大华股份的安防运营及安保转型进度。方向型组合：中安消、南洋科技、全志科技、先导股份、达华智能、火炬电子白马和准白马组合：华工科技、信维通信、欣旺达、振华科技、金龙机电、大华股份、中航光电、歌尔声学、三安光电、同方国芯、大唐电信、长盈精密。 ■上周市场回顾：电子板块上周涨跌幅6.01%，跑输沪深300指数1.33个百分点，年初以来累计上涨52.84%，跑赢沪深300指数45.49个百分点。上周子行业中半导体、元件、光学光电子、其他电子、电子制造涨跌幅分别为10.38%、8.74%、5.06%、3.49%、4.61%。 ■本周行业与公司事件提醒： 关注公司股东大会股权登记 ■风险提示：系统性风险 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 002241 歌尔声学 45.50 买入-A 300207 欣旺达 30.00 买入-A 300032 金龙机电 55.00 买入-A 002236 大华股份 42.70 买入-A 300115 长盈精密 45.30 买入-A 600654 中安消 50.00 买入-A 000733 振华科技 35.00 买入-A 600703 三安光电 60.00 买入-A 300458 全志科技 140.00 买入-A 300136 信维通信 50.35 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 11.12 -1.92 -1.59 绝对收益 29.55 -2.92 49.78 Table_Au tho r 赵晓光 分析师 SAC执业证书编号：S1450514030002 zhaoxg@essence.com.cn 021-68766193 邵洁 分析师 SAC执业证书编号：S1450514080002 shaojie@essence.com.cn 郑震湘 分析师 SAC执业证书编号：S1450514060005 zhengzx@essence.com.cn 021-68763580 安永平 分析师 SAC执业证书编号：S1450515010002 anyp@essence.com.cn 010-66581600 Table_C ontac ter 报告联系人 潘暕 021-68763580 panjian@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 电子元器件:安防运营大机会、全球化并购大方向！ 2015-11-02 电子元器件:苹果会给智能汽车带来什么？ 2015-10-26 电子元器件:军工电子持续发酵，半导体并购整合仍在进行时！ 2015-10-20 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周主要观点 本周电子行业最引人瞩目的事情莫过于同方国芯800亿增发投入存储芯片市场，半导体产业首次出现了资本和实业如此大手笔的合作。从去年提出成立国家半导体产业基金，国家集团和产业基金为代表的先行者积极参与轰轰烈烈的国际半导体并购，大家对中国电子行业的希望又重新燃起。伟大的事业都源于伟大的梦想，而中国大国之梦就是发展完整的半导体产业链，保证军工安全自主可控，以及实现中国制造2025，而这一切都和电子行业密不可分。 半导体前人经验，国家扶持，发展资本与实业结合之路：所有伟大的事业都来自于伟大的梦想，中国芯的事业正是要通过国家和产业坚持不懈，全力以赴的决心来实现这个梦想。由于中国半导体产业之前基础较低，长期技术受制于人。欧美国家在半导体行业起步早，规模大，技术成熟，倘若紧靠企业家自己螳臂当车，很难实现中国芯。但是这个行业中，日本、韩国和台湾都曾在不同的时间在不同的机遇下实现了弯道超车，其模式也都极为类似，政府大力投资+集团工研所集中研发+企业攻克工艺生产。 而选择存储芯片这个行业：1）是因为标准化程度高，市场空间足够大。存储芯片市场空间为800亿美金，占比约为整个芯片市场的20%，仅次于逻辑芯片和微处理器芯片，而前两者的产品标准化程度低，因此单个细分市场的空间也有限。 2）存储芯片最大的终端市场就是3C市场，以PC和目前的手机平板最主，而中国目前已经是3C产品的最主要消费市场，在过去3年的赶超中，中国品牌的3C产品也在市场上份额迅速提升，为存储芯片后续的国产化带来了很好的市场基础。 3）存储芯片一般采用IDM模式，掌握存储芯片技术将对中国半导体整个产业链发展都极具指导意义。即”设计+Foundry+封装“一体化，存储芯片标准化程度较高，设计难度一般，重在工艺、封装和规模。对于中国来说将是半导体整个产业链技术的提高，而紫光集团已经引入台湾知名的DRAM教父南亚科总经理高启全，收购力成25%股份可以掌握封测技术的关键，对于中国的半导体产业是由点至面的效果。 从过去DRAM的发展历史上来说，日本、韩国和台湾都先后以新入者角色进入这个市场，并且获得一部分的市场份额，因此中国进入市场获得一部分市场份额是极有可能的。从过去三者进入市场的路径和模式，都是国家以政策和资金大力扶持（都在几十亿美金的投资额，而且是在80-90年代），政府和大型集团引导建立工研院所招募培养人才集中攻关DRAM技术，企业承担最后的市场化生产职责，而紫光集团所做的前期的储备也都表明中国也在学习前人成功的路径，并利用中国目前的市场和资本优势，相信未来DRAM会和面板一样真正走上国产。DRAM产业链和封装产业链上的同方国芯、太极实业、长电科技也将受益于这一国产化趋势。 图1：DRAM市场竞争供给格局 数据来源：公司资料、Gartner、SIA、安信证券研究中心 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 军工半导体不可小觑，1%的市场空间却决定了100%的信息安全。虽然军工航天半导体只占整个半导体市场空间的1%，但是却决定了最后国家安全能否真正落实。想要真正成为大国强国，不仅仅是口头语言，更需要对国土安全，工业安全等基础设备底层信息安全进行自主可控。军队和航天半导体上到战争必备通讯，巡航导航系统，电子战争系统，无人运输设备，安全通讯设备和智能搜索系统；下到各政府军队部门使用的通讯设备、网络设备和便携式办公设备，都是国家国土安全和信息安全的入口。从4月份美国商务部开始禁止向中国4家国家超级计算机中心出售Xeon芯片开始，国家信息安全芯片自主化的号角就真正吹响了。随着中国军队智能化、信息化水平的快速提升，武器装备中将普遍增加芯片应用， 军工芯片支出比重未来几年将实现成倍增长。目前军工半导体国产化率15%，总装要求2020 年85%，进口替代空间4.7 倍；军工电子化率30%，过去军工产业发展基于机械工程学，未来肯定是电子化大时代。振华科技、大唐电信、中航光电和火炬电子等。 中国制造2025，全球化并购将带来新的科技产业投资逻辑：从14年开始，以华为等为代表的科技龙头科技红利全面爆发，持续的研发投入及高效的转换率是保证科技创新核心效率，科技创新关键在科技人才，教育占GDP比重和海归人才回归比是两个最重要的显性指标，而中国已经接近海外创新国家，新的科技红利时代到来。除了传统的电子制造行业，中国制造2025将智能制造提升到了更为重要的高度，随着电子行业内各公司的智能化自动化改造的进程，未来在设备工业4.0领域将会涌现出一批优秀的电子自动化公司。当然在这一大趋势下除了要靠自己的研发积累，全球化并购一定是加速这个过程的最关键的火箭助推器。纵观历史，我们已经看到日本、韩国、台湾等很多国家和地区，电子产业发展的最高峰都是伴随着一系列震撼全球的跨国产业并购，至今也一直在各国默默发生。因为中国科技行业资本刚刚开始这样大体量的并购，大众还不熟悉，但未来这种类型的并购会持续发生。在半导体行业以外，安防、视频等诸多领域，中国企业的全球化并购都有鲜明的预期，如我们持续推荐的中安消、达华智能等。 半导体中国芯序幕才刚刚开启，国家和集团类动作仍需关注，从长期投资价值和估值弹性来看：我们认为同方国芯、全志科技、长电科技、兴森科技、艾派克、南大光电、振华科技、大唐电信等都将成为这一段行情中的重点。 重点关注中概股回归第一股、具备极强全球化并购基因的行业龙头中安消的国际化大布局，大华股份的安防运营及安保转型进度。 方向型组合：中安消、南洋科技、全志科技、先导股份、达华智能、火炬电子 白马和准白马组合：华工科技、信维通信、欣旺达、振华科技、金龙机电、大华股份、中航光电、歌尔声学、三安光电、同方国芯、大唐电信、长盈精密。 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 上周市场回顾 电子板块上周涨跌幅6.01%，跑输沪深300指数1.33个百分点，年初以来累计上涨52.84%，跑赢沪深300指数45.49个百分点。上周子行业中半导体、元件、光学光电子、其他电子、电子制造涨跌幅分别为10.38%、8.74%、5.06%、3.49%、4.61%。 表1：上周板块涨跌幅（%） （截至2015年11月8日） 沪深300 电子 半导体 元件 光学光电子 其他电子 电子制造 本周收益 7.34 6.01 10.38 8.74 5.06 3.49 4.61 本周超额收益 -1.33 3.04 1.41 -2.28 -3.85 -2.72 月度收益 7.34 6.01 10.38 8.74 5.06 3.49 4.61 月度超额收益 -1.33 3.04 1.41 -2.28 -3.85 -2.72 年初至今收益 7.35 52.84 48.58 67.05 30.52 67.66 80.55 年初至今超额收益 45.49 41.23 59.70 23.17 60.32 73.20 数据来源：Wind、安信证券研究中心 表2