证券行业重大事项快评：IPO重启,券商仍有空间，看好四主线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 证券 行业重大事项快评 中性 2015年11月09日 IPO重启，券商仍有空间，看好四主线 证券分析师： 陈福 0755-82133390 chenfu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080002 联系人： 王继林 010-88005302 wangjil@guosen.com.cn 联系人： 赵秋实 0755-22940879 zhaoqs@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 证监会6日表示，将在完善新股发行制度后重启IPO，进一步改革完善新股发行政策措施。主要内容包括：1）将取消现行的新股申购预先缴款，改为定配售数量后再缴款。2）小盘股取消询价环节，直接上网定价。3）投资者连续12个月累计3次中签后不缴款，6个月内不能参与打新。 评论： 取消预缴款，有利于提升打新意愿，增强持股稳定性。按市值配售+取消预缴款，不仅将提升打新意愿，吸引更多场外资金入场，而且将减缓资金压力，释缓流动性风险。此举有助于二级市场稳定，中长期利好股市。如2015年6月25只新股冻结资金峰值5.7万亿，资金层面可释放潜能较大。 莫与趋势作对，券商上涨有逻辑。一是四季度金融板块上涨是大概率事件，上涨概率7/10或4/5，今年金融板块如有行情，券商因人气、利空基本反应在股价而无疑是最好的细分领域。二是情绪所系，去年今日此门中，人面桃花相映红，券商有较高的群众基础。三是券商受益低利率时代，叠加IPO重启，在机构配置较低现状下，容易形成逼空行情。 已强势反弹30%，力度虽不及去年，但仍有空间。IPO重启后，券商受益逻辑最为清晰，同时二级市场的逐步活跃也将对经纪业务形成支撑。我们认为，已上涨30%后，券商股弹性趋弱，但仍有空间。一是券商股估值仍处合理区间，PB（对应2015年3季末）和PE（TTM）上，1000亿以上市值券商平均2.8xPB、15xPE，500-1000亿市值券商分别为3.7xPB、22xPE，500亿市值以下券商则4.8xPB、26xPE。二是当前仍是资本中介时代，随着市场企稳，两融规模正平稳上升，且已无场外配资相争。三是投行业务对券商业绩影响较大，2012-2014年全行业投行业务收入占总收入的比重分别为16.4%、10.9%、11.9%，2015年前三季度占比7.3%，因此，IPO重启以及后续注册制，为券商带来业务增量。当然，时下行情是资本中介时代的第二波，力度不及去年，但空间仍不可小觑，券商的第三波大机会来自买方业务的做大。 推荐四条主线。一是分级B：高弹性品种，杠杆高低依次是证券B（502012）、证券B（150172）、券商B（150201）。二是短期弹性大品种，如自营和投行业务占比高的西南证券（2015年中，自营规模占净资本43%、2014年投行收入占比26%）、东方证券（2015年中自营规模占净资本36%）。三是两融份额低于经纪业务份额的券商，如华泰（-1.89%）、中信（-1.61%）、国君（-1.06%）等，此类券商亦是买方业务做大的领跑者。四是精品投行，看好东财、国金、大智慧等互联网证券。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 相关研究报告： 《互联网金融专题研究（之三）：纯通道经纪模式终结》 ——2013-08-05 《证券行业2013年中期策略：资产证券化亟待制度再突破》 ——2013-06-06 《股票质押回购交易专题研究：股票质押式回购难改高估值现状》 ——2013-05-31 《行业重大事件快评：新设网点审批放开，佣金下滑不可避免》 ——2013-02-04 《证券行业快评：多情景盈利分析》 ——2013-01-30 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。