商品策略早报：欧日央行行长态度反复 美元指数小幅承压

中信期货研究|商品策略早报 2015-11-03 尹丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王涛 Mail:wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%非金属建材化工油脂畜牧谷物天胶棉纺糖煤炭金属贵金属黑色D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%工业金属农产品畜牧贵金属能源D%D 图 3： 全球股票 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧日央行行长态度反复 美元指数小幅承压 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国9月耐用品订单修正值  澳洲联储公布联储现金利率  金融稳定监管委员会会议（FSOC)  日本文化假期休市 全球宏观观察： 中日韩领导人会议齐发声，全面加强经济社会安全合作。第六次中日韩领导人会议发表联合宣言，提出必须改变国家经济相互依存与政治安全紧张并存的局面，将加强核安全合作和环境合作，重申建立区域共同市场等推进经济一体化的承诺，重申加强经贸往来、加速三国自贸区谈判，探寻加强三国新产业合作的途径，加强金融部门信息共享和政策协调以维护金融稳定，继续努力尽早恢复朝鲜半岛六方会谈。 央行推出系列管理措施，9月外汇远期交易额骤降八成。为遏制8月人民币大幅下跌，央行推出了包括对远期售汇征收20%风险准备金在内的宏观审慎管理措施，随后在岸的远期外汇市场骤然降温，交易额大幅缩水近八成。除了管理控制远期外汇市场，央行还严控购汇操作。随着一系列监管措施的出台，9月企业购汇量大幅萎缩，尽管央行新政效果显著，但这可能并不是常态，随着市场恐慌情绪的消息，结售汇额有望回升。 德拉吉态度反复，欧元区国债价格走低。欧洲央行管委近期在接受媒体采访时表示，欧元区通胀依然远离央行设定的2%目标，因此欧洲央行必须采取行动，而在上月暗示加大QE之后，行长德拉吉周日却表示，12月会议上是否会决定有必要进一步增加刺激措施还有待商榷。受到德拉吉态度反讽的影响，欧元区国家国债周一走低，但整体来看，欧洲央行12月是否真正扩大QE规模，仍需后续原油价格、通胀数据提供更多的指向和依据。 市场数据观察： 国内品种：硅铁升5.15%，TA升1.94%，锰硅升1.76%，甲醇升1.29%，棕榈升0.90%，沪铅跌1.14%，焦炭跌0.97%，玻璃跌0.91%，沪镍跌0.73%，铁矿跌0.71%，沪深300期货跌1.13%，上证50期货跌0.85%，中证500期货跌1.73%，5年期国债升0.04%，10年期国债跌0.01%。 国内商品夜盘：沥青升0.37%，沪铝升0.34%，动煤升0.30%，玻璃升0.23%，沪镍升0.22%，铁矿跌1.71%，TA跌0.76%，棕榈跌0.71%，豆粕跌0.67%，沪胶跌0.55%。 全球商品：黄金跌0.70%，白银跌1.02%，铜升0.14%，镍平0.00%，布伦特原油跌1.47%，天然气跌2.80%，小麦跌2.92%，大豆跌0.56%，瘦肉猪跌1.90%，咖啡跌1.82%。 全球股票：标普500升1.19%，德国DAX升0.93%，富时100升0.01%，日经225跌2.10%，上证综指跌1.70%，印度NIFTY跌0.19%，巴西IBOVESPA平0.00%，俄罗斯RTS升 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月3日 2 / 17 0.97%。 外汇：美元指数升0.01%，欧元升0.09%，100日元跌0.12%，英镑跌0.07%，澳元升0.13%，人民币跌0.32%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国10月ISM制造业PMI较前期下滑，制造业增速放缓，不利于12月美联储加息。美元兑欧元下跌，美元兑日元下跌。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周一，欧元区10月制造业PMI好于预期，而美国10月制造业PMI，美元兑欧元下跌，美元指数小幅下降；另外欧洲央行行长德拉吉周日一改此前强烈宽松态度，表示12月会议上是否会决定有必要进一步增加刺激措施还有待商榷；两事件均未能利于贵金属继续下行，预计将进入短期震荡走势，等待周五非农数据；贵金属短期看空，黄金预计不会突破216.8元/克的低位；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：铜：整体来看现货市场偏弱格局较难改观，周一广东地区库存较上周五再增5000吨至3.7万吨，现货市场继续维持全线贴水状态。沪期铜方面，在近期铜价跌破38500一线回补10月初跳空缺口后，市场看弱价格情绪有所增强，沪期铜持仓量出现上升，增加至60万手关口上方，最新在62.9万手。操作方面仍以盘间反弹逐步布局空单为主。镍：近期市场的主要矛盾仍然是我国经济前景悲观，需求疲弱。虽然国内镍矿存在争议，但我们倾向认为不会制约镍铁生产，反而是镍铁产量一直大幅缩减，不过由于进口镍铁以及电解镍的增加，使得国内镍铁产量缩减支撑减弱。相反，近期我国降电价以及运输费用等措施有利于企业成本端的下移，供应端减产意愿可能下降。操作上，我们短期依然看淡镍价，但需谨慎，上周建议轻仓空单继续持有。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，中国10月官方和非官方PMI指数的公布，再次验证国内经济的偏弱局面，这对铅锌价格的表现形成压制。从基本面来看，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费已迈入淡季，今年淡季更淡的可能性较大，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。此外，国内电价已存下调预期，锌冶炼电力成本有望降低。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业减产采购需求下降。故在偏弱的基本面态势下，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，预计锌价有望下调至嘉能可减产前的低位水平。而铅价提前于锌价已回归至之前水平，符合我们的预期，预计还有望继续走低。操作上，铅锌轻仓沽空空单持有。 黑色金属：钢材方面，钢厂减产有所停滞，供应压力不减。京津冀地区螺纹现货价格在低库存及资源紧缺影响下表现偏强，但成交跟进较差，需求难有起色。矿石方面，钢厂持续亏损、对矿石采购谨慎，贸易商降价出货较为普遍，港口库存增多，后期到货也将较为充裕，矿石仍将以弱势运行为主。操作上，螺纹1601合约轻仓空单可逢高逐渐移至1605合约，矿石1601合约空单轻仓持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：煤焦现货价格维稳，但市场看跌情绪依旧较为浓厚。从需求端来看，在钢厂亏损严重及终端需求偏弱的格局下，钢厂对原料采购热情偏低，维持低库存策略，对煤焦需求偏弱。从供给端来看，焦煤没有明显收缩态势，新增产能释放的可能性依旧存在，焦化厂开工率亦未有明显下降，因此煤焦总体供给相对宽松。在需求端未有明显好转，供给端相对宽松的背景下，煤焦两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：需求端，十月份沿海六大电厂日耗大幅下挫，同比降幅12.54%，上周随着天气转冷，日耗降幅收缩至7.59%，需求大幅下滑对市场信心打击较大。供给端，“三西”煤企暂无大幅减产迹象，据监测山西、陕西均有新增产能释放的压力。库存方面，蒙西坑口库存小幅增加，环渤海港口随着大秦线检修结束，库存小幅回升的可能性较大。因此在下游需求锐减、供给宽松及煤炭各环节库存偏高的背景下，现货价格或将继续下探。此外，需重点关注呼铁局铁路运费下调的消息。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。 能化：橡胶：10800元/吨作为底部的基础并不牢靠，沪胶短期内也难以上攻回到11000元/吨上方。当价格回到11000元/吨附近的时候入场做空，价格回到10000元/吨以后平仓离场。甲醇：目前多数地区甲醇价格处于成本下沿，短期有一定触底，此外陕西烯烃装置的恢复、外盘的小幅倒挂、港口库存不高和11月中东部分装置检修对市场有一定提振；但由于下游需求整体依然偏弱，上涨显乏力，同时天然气装置及前期检修甲醇装置将逐步重启，供应压力仍存，因此短期内甲醇市场以偏弱震荡为主。建议观望。PTA：国际原油处于震荡走势，对PTA走势联动影响略有减轻。从PTA供需面看，逸盛大化375万吨装置重启延后，国内PTA负荷61%左右，国内现货供应略显偏紧，下游聚酯开工率维持稳定。我们认为，短期受现货偏紧影响，PTA走势将受支撑，下方4550-4600区间支撑较强，但上方4800仍然有效。LLDPE/PP：市场低价成交好于上周，但对高价货源继续抵制；石化通用塑料库存快速下降；新增产能延后对PE支撑更大，PP随价格逐 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月3日 3 / 17 步接近回料或加大支撑。市场供需格局缓慢改善，但仍缺乏指引，预计仍将维持低位震荡。原油回复至运行区间中位，如继续上行或支撑市场情绪。 非金属建材：玻璃：受板块整体弱势的拖累，昨日玻璃市场总体呈现高位震荡盘整格局，主力1601合约低开低走，日内成交出现缩量之势。但从短期来看，下方5日均线支撑依然有效，10月份以来的上行趋势仍有望延续。现货方面，周末以来市场表现较为平静，各地主流玻璃企业报价未见明显变化。进入11月后，受建筑市场需求步入淡季预期的影响，贸易商及加工企业拿货节奏或将有所放缓，尤其是北方地区降温明显，前期部分玻璃企业高产销率或难以维持。此外，听闻沙河正大玻璃前期冷修的一条800吨生产线近期有望重新点火，同时其他地区部分颜色玻璃生产线已开始转产近期涨幅较大的白玻，或增加后市玻璃价格上行压力。进入冬季后随着玻璃需求的季节性回落，玻璃厂商提价及下游拿货均将更为谨慎，市场价格大幅上涨的可能性逐渐减小。但从期现价差来看，当前玻璃01合约贴水幅度依然较大，对期价上行仍具有一定的支撑，后市主力有望继续上攻900元/吨一线。操作上，短线多单续持。 农产品：豆类方面，生猪出栏积极，豆粕成交一般，有机构预测中国四季度大豆进口或达到2200万吨，1605合约跌破2500后继续向6月中旬低点找寻支撑，预计下探区间（2400-2600）下沿，操作上1605合约空单续持（10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2450，反弹止盈2500）；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存稳中略有上升，料在榨利理想、油厂高开工下，后期油脂库存将继续上升，而下游方面，终端需求不高，油脂整体消费不佳，料在后期供应过剩格局依旧下，连棕延续区间偏弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单续持（10月19日4600进场，止盈位4500）；菜粕方面，昨日粕类现价基本持稳，沿海菜粕成交量价齐降，