投资中国系列：二胎全面放开，刺激母婴消费有望迎千亿盛宴

分析师声明及重要披露事项请参见附录A。 元大与其研究报告所载之公司行号可能于目前或未来有业务往来，投资人应了解本公司可能因此有利益冲突而影响本报告之客观性。投资人于做出投资决策时，应仅将本报告视为其中一项考虑因素。 投资中国系列 二胎全面放开，刺激母婴消费有望迎千亿盛宴 事件：10/29五中全会闭幕，晚间公布十三五经济规划蓝图，其中提到坚持计划生育的基本国策，完善人口发展战略，全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策，积极开展应对人口老龄化行动。 开放二胎要等政策修法落实，经济增长目标有望提高：全面二胎的开放，目前仅是五中全会通过，还要等待明年人大通过及相关修法程序完成。不过二胎的开放却是中国经济新增量的开始，同时也表示中国要承担在分母变大的状况下，达成2020年人均所得要翻番的目标。未来五年经济增长的增速不能下降，中国政策走向将由调结构转向全力拼经济。 老龄化上升及劳动力下降，迫使计划生育逐步改变：根据中国社会科学院发布的《经济蓝皮书：2015年中国经济形势分析与预测》，中国目前的总和生育率只有1.4，远低于更替水平2.1，已经非常接近国际上公认的1.3的“低生育陷阱”。而总和生育率的缩小使得人口无法正常更新换代。少子化和老龄化逐渐成为中国人口结构的主要矛盾。据联合国统计，中国劳动力总人口的占比已于2010年触顶，未来随着新生儿数量的减少和劳动力人数的减弱，劳动力占比逐渐萎缩。在衡量人口红利的两个重要指标：劳动力趋向减少和总抚养比压力逐渐加大的背景下，人口红利趋于消失。 二胎政策全面开放，刺激母婴相关消费有望达到千亿：全面开放二胎有利于拉动内需及刺激经济，对于股市和楼市也有提振作用。根据前面“单独二胎”申请数据估计，若二胎全面开放，预计每年有可能新增新生儿300-500万人左右（现在为1600-1800万人），预计未来每年新生儿有望达到1900-2300万。若以每年3万的养儿成本来算，其所包含的额外消费有望达到每年900-1500亿元。开放二胎对于中国经济有拉升作用，母婴相关行业有望直接受益，包含奶粉、母婴医药医疗、动漫玩具、婴幼儿教育和母婴生活用品等行业将明显受益（相关个股请见图1）。 投资策略报告 中国：策略 2015 年 10 月 30 日 报告分析师： 元大研究部 +86 21 6187 3832 research@yuanta.com 以下研究人员对本报告有重大贡献： 朱 家杰 CFA +852 3969 9521 peter.kk.chu@yuanta.com 施汶秉 +86 21 6187 3895 Wenbien@yuanta.com 王清 +86 21 6187 3836 Qingwang@yuanta.com 信息更新： ► 10/29五中全会闭幕，晚间公布十三五经济规划蓝图，其中提到全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策，积极开展应对人口老龄化行动。 市场展望： ► 二胎政策全面开放，刺激母婴相关消费有望达到千亿。 ► 开放二胎对于中国经济有拉升作用，母婴相关行业有望直接受益，包含奶粉、母婴医药医疗、动漫玩具、婴幼儿教育和母婴生活用品等行业将明显受益。 中国：策略 2015-10-30 投资中国系列 第2页，共3页 图1: 受益于开放二胎政策个股 板块 证券代码 证券简称 10/29收盘价 市值（亿） YTD(%) 净利润增长率 EPS PE FY15F FY16F FY15F FY16F 奶粉 002329.SZ 皇氏集团 17.8 148.9 76.4 193.8 36.4 0.3 0.4 67.2 002570.SZ 贝因美 16.1 164.6 4.2 -203.1 221.7 -0.1 0.1 (231.7) 600887.SH 伊利股份 15.3 940.1 10.7 22.0 20.1 0.8 1.0 18.6 600597.SH 光明乳业 15.8 193.9 -5.6 38.4 35.2 0.6 0.8 26.1 母婴医药医疗 600351.SH 亚宝药业 13.6 94.0 59.0 55.2 37.6 0.4 0.5 36.3 600763.SH 通策医疗 110.4 176.9 130.0 36.5 34.0 0.9 1.3 117.7 300206.SZ 理邦仪器 24.7 57.9 57.5 115.5 75.3 0.1 0.2 199.9 300314.SZ 戴维医疗 37.3 107.5 217.3 10.6 21.9 0.2 0.3 181.4 动漫玩具 002292.SZ 奥飞动漫 30.8 388.8 111.4 54.1 39.8 0.5 0.7 59.0 002699.SZ 美盛文化 34.3 152.9 157.6 64.6 47.3 0.4 0.5 95.6 002502.SZ 骅威股份 25.5 88.9 109.7 301.3 106.4 0.3 0.7 74.5 婴幼儿教育 002678.SZ 珠江钢琴 16.8 161.0 27.6 24.3 21.8 0.2 0.2 91.8 300329.SZ 海伦钢琴 25.1 60.5 213.2 38.3 44.7 0.1 0.2 170.1 300359.SZ 全通教育 88.1 188.5 119.7 180.3 95.2 0.6 1.1 158.5 母婴生活用品 002511.SZ 中顺洁柔 10.8 52.4 32.8 41.6 45.1 0.2 0.3 54.8 600527.SH 江南高纤 6.5 51.9 45.6 165.2 31.3 0.1 0.1 64.9 002648.SZ 卫星石化 10.2 81.8 -13.8 325.1 191.7 0.2 0.5 59.1 资料来源：Wind，元大 中国：策略 2015-10-30 投资中国系列 第3页，共3页 附录A：重要披露事项 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全文或部分内容之分析师，兹针对本报告所载证券或证券发行机构，于此声明：(1) 文中所述观点皆准确反映其个人对各证券或证券发行机构之看法；(2) 研究部分析师于本研究报告中所提出之特定投资建议或观点，与其过去、现在、未来薪酬的任何部份皆无直接或间接关联。 目前元大研究分析个股评级分布 评级追踪个股数%买入17943%持有-超越同业10826%持有-落后同业5814%卖出123%评估中5513%限制评级51%总计：417100% 资料来源：元大July 30, 2014 投资评级说明 买入：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持正面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中增持该股。 持有-超越同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力高于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 持有-落后同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力低于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 卖出：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持负面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中减持该股。 评估中：本中心之预估、评级、目标价尚在评估中，但仍积极追踪该个股。 限制评级：为遵循相关法令规章及/或元大之政策，暂不给予评级及目标价。 注：元大给予个股之目标价系依12个月投资期间计算。大中华探索系列报告并无正式之12个月目标价，其投资建议乃根据分析师报告中之指定期间分析而得。 总声明 © 2015 元大版权所有。本报告之内容取材自本公司认可之资料來源，但并不保证其完整性或正确性。报告内容并非任何证券之销售要约或邀购。报告中所有的意見及预估，皆基于本公司于特定日期所做之判断，如有变更恕不另行通知。 本报告仅提供一般信息，文中所载信息或任何意见，并不构成任何买卖证券或其他投资目标之要约或要约之引诱。报告数据之刊发仅供客户一般传阅用途，并非意欲提供专属之投资建议，亦无考虑任何可能收取本报告之人士的个别财务状况与目标。对于投资本报告所讨论或建议之任何证券、投资目标，或文中所讨论或建议之投资策略，投资人应就其是否适合本身而咨询财务顾问的意见。本报告之内容取材自据信为可靠之资料来源，但概不以明示或默示的方式，对数据之准确性、完整性或正确性作出任何陈述或保证。本报告并非（且不应解释为）在任何司法管辖区内，任何非依法从事证券经纪或交易之人士或公司，为于该管辖区内从事证券经纪或交易之游说。 元大研究报告于美国仅发送予美国主要投资法人（依据1934年《证券交易法》15a-6号规则及其修正条文与美国证券交易委员会诠释定义）。美国投资人若欲进行与本报告所载证券相关之交易，皆必须透过依照1934年《证券交易法》第15条及其修正条文登记注册之券商为之。元大研究报告在台湾由元大证券投资顾问股份有限公司发布，在香港则由元大证券(香港)有限公司发布。元大证券(香港)系获香港证券及期货事务监察委员会核准注册之券商，并获许从事受规管活动，包括第4类规管活动（就证券提供意见）。非经元大证券(香港)有限公司书面明示同意，本研究报告全文或部份，不得以任何形式或方式转载、转寄或披露。 欲取得任何本报告所载证券详细数据之台湾人士，应透过下列方式联络元大证券投资顾问股份有限公司： 致：联络人姓名 元大证券投资顾问股份有限公司 台湾台北市104南京东路三段 225号4楼 欲取得任何本报告所载证券详细数据之香港人士，应透过下列方式联络元大证券(香港)有限公司： 致：研究部 元大证券(香港)有限公司 香港夏悫道18号 海富中心1座23楼