PT TELKOM（TLKM.IJ）：持有：标题看起来不错

Flashnote电信，媒体和技术多元化的电信股权–印度尼西亚香港收款人的所有查询必须直接与您在香港的汇丰银行联系。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。在香港，仅向其机构和专业投资者（根据《证券与期货条例》（第571章）定义）提供信息；它不打算也不应分发给香港的零售客户。目标价（IDR）2400.00股价（IDR）2795.00上升/下降（％）-14.1%性能1M3M1200万绝对值（％）5.3-1.10.2相对^（％）-5.21.07.7^索引雅加达复合材料RICTLKM.JK彭博TLKM IJ市值（美元）20,648市值（IDRb）281,736自由流通量（％）462015年10月28日路易斯·希拉多（Luis Hilado）*分析员香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 66580607拉杰什·拉曼*分析员香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 66580608利沙伯·丹霍里亚*班加罗尔协会在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证PT电信（TLKM IJ）按住：标题看起来不错 Telkom在2015年第三季度表现出健康的收入增长和成本控制。 2015年前9个月的利润为全年预测的73％ 从发布信息备忘录和管理电话会议开始，我们期待更多的色彩 我们拥有基于SOTP的TP IDR2,400 TP和持有评级健康的标题：Telkom的2015年3季度综合收入为IDR26.88tn（环比增长7％；同比增长21％），为汇丰银行全年预测的28％，这主要是因为移动语音和数据业务的增长。这可能部分是由Lebaran的庆祝活动带来的，但也可能是由良性的竞争环境引起的。 EBITDA为IDR13.53tn（环比增长21％；同比增长20％）为全年预测的28％，因为现金支出总体环比下降5％，利润率从上一季度的44.3％反弹至50.4％。 D＆A的季度环比大幅增长28％，同比增长22％，是唯一对报告利润达到IDR4.10tn的相对阻力（环比增长13％；同比增长2％）；占全年预测的26％，并导致9M15占全年预测的73％。全年来看，汇丰银行的收入/ EBITDA /核心利润预测分别为华尔街的-3％/-1％/-4％。最初的一些问题：我们等待信息备忘录和管理电话会议中发布操作信息，以完全确定结果。鉴于竞争对手的电话会议表明了合理的竞争环境，我们对收入的兴趣在于定价趋势以及管理层对更严格的预付费注册的潜在影响的评估。在运营支出方面，我们热衷于了解人员数量的减少以及运营和维护（O＆M）的可持续性。同时，一般及行政（G＆A）费用环比增长18％，同比增长131％。我们确实谨慎地注意到，自2012年以来，Telkom倾向于预定其大部分运营支出和第四季度的一次性调整。在投资方面，随着固定电话销售和/或货币化的发展，该公司的固定宽带部署和海外股权计划仍然是热门话题。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行不变的预测和目标价：我们使用分部和合DCF方法对PT Telkom股票进行估值。我们使用DCF方法对固定电话和云母（P）073/06/2015云母（P）136/02/2015云母（P）041/01/2015免责声明 必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读无线组件的公平目标价为IDR2,400。 我们将Telkomsel无线公司65％的股份的估值为每股IDR2,300，而公司的固网业务的估值为每股IDR100。 我们使用10的WACC。8％，权益成本为12。5％，债务成本为7。8％，税率为25％。abcPT Telkom（TLKM IJ）多元化电信2015年10月28日abcPT Telkom（TLKM IJ）多元化电信2015年10月28日 页 页财务与估值财务报表年至12 / 2014a 12 / 2015e 12 / 2016e12 / 2017e损益表摘要（IDRb）关键的预测驱动力截止至12 / 2014a 12 / 2015e 12 / 2016e 12 / 2017e移动ARPU（IDR）38,648 39,554 39,827 40,005固定无线ARPU（IDR）移动备忘录EBITDA利润率（％）资本支出/销售额（％）收入息税折旧摊销前利润折旧及摊销营业利润/息税前利润净利息PBT汇丰PBT税收估值数据净利汇丰净利润现金流量摘要（IDRb）电动汽车/销售4。5 4。2 4。0 3。7EV / EBITDA经营现金流量电动/ IC资本支出PE *投资产生的现金流量PB股利FCF产率（％）净债务变化股息收益率（％）FCF权益*基于汇丰每股收益（摊薄）资产负债表摘要（IDRb）无形固定资产价格相对有形固定资产流动资产现金及其他总资产营业负债债务总额净债务股东资金投入资金截止至12 / 2014a 12 / 2015e 12 / 2016e 12 / 2017e比率，增长和每股分析PT电信相对于JAKARTA SE COMPOSITE年到12 / 2014a12 / 2015e12 / 2016e12 / 2017e资料来源：汇丰银行。 注意：价格为2015年10月27日收盘价息税折旧摊销前利润2汇丰每股收益比例（％）收益/ IC（x）投资回报率鱼子资产回报率EBITDA利润率营业利润率17,023除税前溢利158915892013201420152016税收拍 少数族裔净利资料来源：公司数据，汇丰银行估算估值与风险摘要我们使用分部和合DCF方法对PT Telkom股票进行估值。我们使用DCF方法对固定线路和无线组件进行评估，得出的公允价值目标价为IDR2,400。我们将Telkomsel无线公司65％的股份的估值为每股IDR2,300，而公司的固网业务的估值为每股IDR100。我们使用的WACC为10.8％，股本成本为12.5％，债务成本为7.8％，税率为25％。我们的目标价意味着下跌14％；我们将该股票定为持有。主要上行风险：是否可以在不损害FCF，盈利能力和支付能力的前提下实现更高的收入增长目标，或者可以通过潜在的塔式资产货币化来释放价值。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行。云母（P）073/06/2015，云母（P）136/02/2015和云母EBITDA /净利息（x）12,037000净债务/权益99989897净债务/ EBITDA（x）48494949来自运营/净债务的现金流26221918披露附录89,69694,49499,912103,968日期45,84449,03251,43753,177汇丰每股收益（摊薄）-17,131-17,021-17,384-17,534DPS28,71332,01134,05335,643账面价值-576-720-634-372 PT Telkom 2015年第三季度业绩28,78428,13731,95231,29134,08033,41935,93235,271价格4-7,338-8,098-8,602-9,044叶12月IDRbn2015年9月18日14,63815,74716,38814年3季度14,64915,74716,38817,023 15年2季度2015年第3季度问答8.78.17.77.3-31,65232,60934,10034,930占2015财年的百分比4.94.54.34.12015年3季度9季度15-24,748-21,890-20,354-19,286营业收入18.617.316.716.0-固定电话-24,748-21,890-20,354-19,286-蜂窝4.03.73.53.2-互连-9,233-9,515-10,236-10,652-数据，互联网和IT服务3.24.45.46.1-网络220-1,865-4,172-5,653-其他电信服务3.53.73.94.1营业费用12,75517,28121,42724,160-人员-互连-操作与维护2,4633,2534,0434,834-一般与行政-行销94,80933,76299,67833,576102,64836,454104,40041,6752989278929892789息税折旧摊销前利润17,67217,97521,03626,507EBITDA保证金140,895146,369153,006160,77025892589折旧摊销31,31823,45229,78721,89129,18420,77928,62020,59823892389息税前利润5,7803,915-256-5,90921892189其他收入（费用）-净额67,80773,31879,05485,01219891989财务费用净额82,04488,74592,92595,78217891789 注意：价格为2015年10月27日收盘价息税折旧摊销前利润3比预期的数据货币化和/或不合理的定价环境更糟糕。 披露附录8.15.35.74.1分析师认证日期9.77.04.93.4重要披露10.511.56.44.7股票：股票评级和财务分析基础6.011.06.75.4汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。0.47.54.13.9自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。1.11.11.11.1在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格的变化或估计）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。27.028.028.028.3上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。22.822.321.520.8在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：17.017.718.018.0我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。51.151.951.551.1*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。32.033.934.134.310年10月79.668.181.1142.811月10