证券业：央行双降利好证券板块，券商业绩有望触底反弹

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755 -83692635 传 真：0755 -83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 联系人：任书洁 电话：010-64818352 2015年10月26日 央行双降利好证券板块，券商业绩有望触底反弹 行业分类：证券业 股市有风险 入市须谨慎 推荐评级 增持 基础数据 上证指数 3,412.43 行业指数 7,579.71 总市值（亿元） 38,406.15 流通A 股市值（亿元） 25,398.95 PE 13.77 PB 2.19 今年以来行业表现 主要观点  央行双降，利好券商。周五央行宣布从24 日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%,并对商业银行和农村合作金融机构等放开存款利率浮动上限。一年期存款基准利率下调后，低于日前公布的九月CPI(1.6%)，我国重新进入负利率时代。在推动利率市场化进程的同时，也刺激投资者将更多的储蓄转化为投资。与此同时，央行下调存款准备金率0.5个百分点，在对冲外汇占款下降的同时，进一步释放流动性。上周成交量进一步放大，两融余额也在周五重回万亿。市场在量能的带动下突破3400点整数关口，站上60 日均线。在市场逐步回暖的情况下，双降无异于锦上添花，有利于市场信心的进一步增强。而券商无疑是此次双降的主要受益者，流动性的释放和储蓄率的下降都将利好于券商业绩。  证监会再罚市场操纵案，妖股特力A在列。证监会拟对12宗操纵市场案件进行行政处罚，目前12 宗操纵市场案件已进入告知程序。此次12 宗案件呈现参与主体种类多样；涉案金额巨大、手法新颖；部分操纵案件还伴随内幕交易行为等特点。而此前一直备受关注的妖股特力A 也在其中。 投资逻辑  在经济下行压力进一步增大和资本市场逐步回暖的重要关口，央行的降息降准在一定程度上缓解了基本面的压力，而券商板块无疑是此次双降的主要受益者。降息不仅能够重新激活之前大幅下降的交易量，也降低了券商的融资成本，因而利好券商的经纪、两融等主要业务。券商的经营业绩在经过三季度的低谷之后，有望在四季度重新迎来增长。此外，券商整体估值仍然处于历史低位，有很大的增长空间。因此，我们认为证券板块将会在未来有强于大盘的表现。 2 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 每周行情 上周大盘基本维持在5 日均线附近上下波动，在经历了周三的暴跌之下，股指在量能的推动下于周五重新站上60 日均线。大盘收于3412.43点，周涨0.62%，沪深300 周涨1.05%，证券板块表现强于大盘，周涨1.59%。其中，西部证券涨幅最大，上涨10.15%；中信证券下跌幅度最大，为-2.23%。 上周沪深两市股票成交额进一步放大，日均成交额为10002.73亿元，环比增加16.99%。截止10 月 23 号，两市累计股票成交额208.54万亿元，同比增加367.47%。 投行方面，上周券商再融资承销金额1.72亿元，无新股发行。截止到10 月 25 日，股权承销总额为6311.44亿元，同比增加66.44%。上周券商债券承销832.60亿，今年累计总额为 19354.58亿元，同比增加15.87%。 截止2015年 10 月 23 日，融资融券余额为10105.96亿元，环比增加378.61亿元，其中融券余额占比0.29%。本周券商新增股票质押交易46 次，参考市值179.23元。截止10 月 25日，券商股票质押融资全年累计参考市值11796.31亿元，市场份额59.61%。 截止10 月 25 号，券商存续的资产管理产品共有2886只，份额合计4566.56亿份，资产净值5527.6115亿元。 行业表现 上周大盘基本维持在5 日均线附近上下波动，在经历了周三的暴跌之下，股指在量能的推动下于周五重新站上60 日均线。大盘收于3412.43点，周涨0.62%，沪深300 周涨1.05%，证券板块表现强于大盘，周涨1.59%。其中，西部证券涨幅最大，上涨10.15%；中信证券下跌幅度最大，为-2.23%。 图表 1：主要指数本周涨跌幅 数据来源：WIND，中航证券金融研究所 3 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 2：上市券商本周涨跌幅 数据来源：WIND，中航证券金融研究所 市场交易情况 上周沪深两市股票成交额进一步放大，日均成交额为10002.73亿元，环比增加16.99%。截止10 月 23 号，两市累计股票成交额208.54万亿元，同比增加367.47%。 图表 3：沪深两市周股票日均成交额（亿元） 数据来源：WIND，中航证券金融研究所 4 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投行业务 上周券商再融资承销金额1.72亿元，无新股发行。截止到10 月 25 日，股权承销总额为6311.44亿元，同比增加66.44%，年初以来共有198 家企业成功发行，募集资金1466.48亿元。 上周券商债券承销832.60亿，今年累计总额为19354.58亿元，同比增加15.87%。 图表 4：本周股权融资情况（20151019-20151025） 承销家数 募集资金（亿元） 机构名称 总计 首发 增发 配股 总计 首发 增发 配股 合计 12 12 1.72 1.72 全年累计 1305 198 1103 4 6311.44 1466.48 4812.12 35.05 累计同比 254% 92% 338% -71% 66.44% 157.25% 56.00% -74.60% 数据来源：上交所，深交所，WIND，中航证券金融研究所 图表 5：本周债券承销情况（亿元）（20151019-20151025） 类型 当周 上周 全年累计 同比 券商承销 短融中票 67.00 112.00 1414.35 78.07% 公司债 152.20 610.75 5077.40 367.69% 企业债 140.50 42.50 2480.62 -60.85% 金融债 315.00 10.00 4961.19 16.86% 可转债 0.00 0.00 84.00 -64.58% 政府支持机构债 150.00 0.00 1380.00 2.22% 地方政府债 0.00 0.00 137.33 774.16% 资产支持证券 7.90 150.24 3220.85 48.15% 定向工具 0.00 20.00 598.84 28.76% 合计 832.60 945.49 19354.58 15.87% 债券发行 国债 740.10 600.00 16995.20 22.20% 地方政府债 1415.70 1229.30 27897.57 604.84% 同业存单 1742.90 2039.00 37224.70 653.22% 金融债 910.00 386.00 35819.11 24.46% 企业债 150.50 42.50 2499.62 -60.12% 公司债 162.20 625.95 5212.82 374.51% 中票 482.50 437.50 9452.16 28.21% 短融 958.00 806.30 25914.00 48.39% 定向工具 33.50 109.00 5530.70 -32.36% 政府支持机构债 150.00 0.00 1500.00 11.11% 资产支持证券 7.90 179.82 3651.64 68.15% 可转债 0.00 0.00 84.00 -64.59% 可交换债 0.00 0.00 43.98 181.92% 合计 6753.30 6455.37 171825.50 79.47% 数据来源：WIND，中航证券金融研究所 5 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 融资融券 截止2015年 10 月 23 日，融资融券余额为10105.96亿元，环比增加378.61亿元，其中融券余额占比0.29%。 本周券商新增股票质押交易46 次，参考市值179.23元。截止10 月 25 日，券商股票质押融资全年累计参考市值11796.31亿元，市场份额59.61%。 图表 6：融资融券业务规模（亿元） 数据来源：WIND，中航证券金融研究所 6 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资产管理 截止10 月 25 号，券商存续的资产管理产品共有2886只，份额合计4566.56亿份，资产净值5527.6115亿元。 图表 7：上市券商集合资管规模（亿元） 数据来源：WIND，中航证券金融研究所 7 [证券业周报] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 符旸 SAC 执业证书号：S0640514070001，宏观分析师，经济学硕士，2012年 7 月加入中航证券金融研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 公司地址：深圳市深南大道3024号航空大厦（518000） 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-836 92635 传真：0755-83688539