商品策略早报：中国央行方唱罢 市场等待美联储登场

中信期货研究|商品策略早报 2015-10-27 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%畜牧谷物非金属建材棉纺糖黑色油脂贵金属金属化工煤炭天胶D%D 图 2： 全球商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%贵金属农产品工业金属畜牧能源D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中国央行方唱罢 市场等待美联储登场 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国1-9月规模以上工业利润  美国9月耐用品订单  英国第三季度GDP初值  美国联邦公开市场委员会(FOMC)召开议息会议，至10月28日；中共十八大五中全会；瑞典央行举行货币政策会议，至10月28日 全球宏观观察： 易纲：加强利率引导和调控，稳妥推进利率市场化进程。中国央行副行长易纲近日就放开存款利率上限与专家座谈。易纲表示，将稳妥推进中国的利率市场化进程，但是利率市场化并非一放了之，要根据国家发展战略的不同阶段，以及不同的通货膨胀周期，来进行必要的利率调控。在利率市场化的同时，更要强调健全央行的利率调控体系，建立更好的金融市场利率传导机制。此外，中国央行周一表示，利率市场化为中央银行利率调控提供重要参考，从而有利于货币政策调控方式由数量型为主向价格型为主转变；人民银行的利率调控将更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。 中国申请加入欧洲复兴开发银行，中欧互惠合作加深。中国已正式申请成为欧洲复兴开发银行（EBRD）的成员，若成员身份获批，将进一步深化中欧合作，也为中国推行“一带一路”战略对外提供融资开辟新渠道。在开拓“一带一路”互联互通方面，今年中国与欧盟的合作取得明显进展。6月末，中国总理李克强在年内第三次访欧期间提到，将一带一路等倡议同欧洲投资计划对接。上月末，中国宣布有意参与欧盟3150亿欧元规模的欧洲投资计划，与欧盟在投资问题上进一步密切地全面合作。中欧间的互惠合作正不断加深。 市场数据观察： 国内品种：玉米淀粉升1.61%，玉米升0.93%，菜粕升0.61%，沥青升0.36%，鸡蛋跌0.03%，沪胶跌2.96%，动煤跌2.81%，棕榈跌2.05%，沪镍跌1.73%，锰硅跌1.72%，沪深300跌0.08%，上证50跌0.10%，中证500跌0.71%，5年期国债升0.23%，10年期国债升0.30%。 国内商品夜盘：沪镍升0.48%，玻璃升0.46%，沪铅升0.42%，螺纹升0.28%，焦煤升0.18%，沥青跌1.26%，棕榈跌0.80%，连豆跌0.67%，甲醇跌0.64%，豆粕跌0.55%。 全球商品：黄金跌0.09%，白银升0.19%，铜升0.15%，镍平0.00%，布伦特原油跌1.29%，天然气跌8.90%，小麦升3.82%，大豆跌1.01%，瘦肉猪跌1.60%，咖啡跌1.14%。 全球股票：标普500跌0.19%，德国DAX升0.06%，富时100跌0.42%，日经225升0.65%，上证综指升0.50%，孟买SENSEX30跌0.42%，巴西IBOVESPA跌0.81%，俄罗斯RTS跌1.70%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年10月27日 2 / 17 外汇：美元指数跌0.22%，欧元兑美元升0.36%，100日元兑美元升0.31%，英镑兑美元升0.25%，澳元兑美元升0.46%，人民币兑美元跌0.02%。 近期热点追踪： 美联储加息：周一，美国新屋销售连跌两个月，表明新屋市场出现了暂时的冷却，美元兑欧元下跌，美元兑日元下跌，美元指数小幅下行。此外，伯南克周日在接受CNN采访时表示，目前对于耶伦而言是一个困难的时刻；尽管美国经济复苏强劲，楼市、汽车行业和消费领域均表现良好；但是美联储需要评估，在全球经济表现不佳拖累的情况下，美国是否有能力独自保持复苏动力。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：预计本周贵金属价格将冲高回落，议息会议前冲高，不突破243.1元/克的前高，会议结束后回落（建立在美联储12月加息概率较大基础上），需要警惕的是，若是议息会议释放较强的鸽派/鹰派加息信号，走势将超出预期：对于本周美联储10月议息会议，我们认为加息落空概率很高，但这种预期（包括12月加息概率下降的预期）基本已经反映此前黄金冲高的走势上，美联储10月加息落空对金价利好不大，变量在于美联储官员的利率预测点阵图，以及联储主席耶伦的讲话，偏鸽信号没有加强的话，黄金将不会突破243.1元/克的高点，反之，12月加息概率下降，黄金将向250.15元/克的高点冲刺；白银的金融属性没有黄金强，突破上升的动力较弱，仍执行此前策略，但不建议逆势做空；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：铜：铜市场陷入供需两弱境地，供应方面在矿山减产预期下，智利铜业协会年内再次下调产量预估值，而ICSG亦大幅调低年内矿供应增幅至1.2%。供应压力缓解无奈消费始终疲软无起色，令铜价上下拉锯，走势纠结。操作上因铜价上下均空间有限，可先维持观望。铅锌：23日晚国内突然出台“双降”刺激政策，但国内刺激政策的边际效用已趋弱，市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，这继续压制铅锌价格的表现。此外，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费旺季不旺特征凸显，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业已逐渐减产。故受偏弱的基本面压制，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，预计有望下调至嘉能可减产前的低位水平。镍：终端需求的疲弱是我们对于镍中长期价格继续看淡的主要原因。不过同时，市场也在关注镍供应端可能出现的季节性萎缩，尤其是在港口库存低位、菲律宾进入雨季的情况下，而近期LME镍的库存也在持续下降。短期对于镍我们维持观望态度，等待反弹后的沽空机会。 黑色金属：下游需求弱势压制钢价，高炉开工率虽有下降但供给收缩力度不足以改变供求格局。主流矿山供应压力不减，钢厂亏损加重、矿石生产需求减弱，铁矿石仍将以弱势运行为主。上周五央行双降对黑色金属提振作用有限。操作上，螺纹1601合约轻仓空单可逢高逐渐移至1605合约，矿石1601合约空单轻仓持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：国内焦煤方面，上周焦煤各主产地价格相对维稳，焦化厂开工率基本持平，采购相对积极，煤企库存压力不大，焦煤价格下跌趋势暂缓，预计本周焦煤价格平稳运行可能性较大。焦炭方面，现货价格仍维持弱势，在钢厂深度亏损及冬季需求减弱背景下，钢厂维持低库存策略，对焦炭打压较大，本周局部地区仍有降价的可能性。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：需求端，上周沿海六大电厂日耗仍未有起色，同比降幅14.00%，对市场信心打击较大。供给端，“三西”煤企暂无大幅减产迹象，据监测山西、陕西均有新增产能释放的压力。库存方面，受大秦线检修影响，秦皇岛港口库存有所下降，较检修前下滑60.4万吨，预计本周受大秦线检修及前期船舶压港的影响，库存或将小幅减少，但总量仍将维持中高水平。因此在下游需求锐减、供给宽松及煤炭各环节库存偏高的影响下，预计现货价格或将继续下探。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。 能化：橡胶：打破横盘多日的格局之后，沪胶继续下行的概率提高。在了结前期的空头头寸之后我们认为可以继续逢高建空。LLDPE/PP: 原油继续向震荡区间低位运行，导致成本端承压；昨日蒲城清洁能源重启产7042，或对LLDPE现货有一定压制。本周两品种价差或温和缩窄，但PP贴水不足问题仍存隐忧，关注石化月底定价、新产能投放情况及国内宏观因素影响。L-P05买PP抛L头寸谨慎持有，目标800元/吨，止损1200元/吨。PTA：PTA装置开工率或因检修再度走低，下游聚酯开工率回升速度变缓。另一方面原油价格反弹后回落，成本端支撑有所反复。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期下跌风险有所释放，下方支撑在4550-4600区间，上方压力在4800附近。甲醇：周初甲醇市场依然偏弱，下游入市力度低，买涨不买跌心态明显，同时西北烯烃仍未有明确投产时间，需求方面暂未有利好；而供应方面，企业库存压力有一定增加，主要是检修甲醇装置重启，而部分甲醇检修却在延迟，开工率维持高位，因此甲醇短期走势依然偏弱，但随着价格下滑，成本上有一定支撑以及下游或有阶段性补货，因此大幅下跌可能性不大。 中信期货研究|商品策略早报 2015年10月27日 3 / 17 非金属建材：玻璃：上周末央行再度“双降”，但从昨日整体市场表现来看刺激作用有限，玻璃主力呈现高位整理走势，日线七连阳的强势暂时终结。短期来看，玻璃技术面上仍呈上升之势，关注下方5日均线支撑。量仓方面，昨日玻璃市场成交小幅缩量，但主力增仓依然继续，后市多空仍将展开激烈博弈。现货方面，周末沙河市场报价上涨，与华中市场形成联动，华东市场亦受其利好而小幅上扬。在企业低库存和贸易商买涨心态的支撑下，玻璃现货价格逐步被推上年内顶峰，本周市场有望继续演绎旺季行情。此外，随着现货涨势的延续，玻璃期现价差再度被拉大，昨日沙河厂库升水重回200元/吨之上，短期有望推动期价继续冲高。总体来看，尽管宏观利好刺激略显不足，但玻璃基本面仍保持平稳向上势头，短期或将继续支撑市场信心及期价的上行。操作上，仍以短多或观望为主。 农产品：豆类方面，中国港口大豆库存增长，油厂开机率攀升，套保盘压力不减，操作上1605合约空单续持（10月16日夜盘入场，入场点2590，止损2650）；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存稳中趋升，而下游方面，买家追涨谨慎，买家观望心理犹在，市场整体成交仍未放量，国内供应过剩格局依旧，故料连棕延续疲弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单续持（10月19日4600进场，止损位4700）；菜粕方面，昨日菜粕均价稳中偏弱调整，第43周沿海菜粕库存减少，但沿海菜籽库存量增加，菜粕供给潜力有较好保证，且沿海菜粕成交量较低，菜粕供给相对平稳；另豆菜粕价差收窄、菜粕与DDGS价差继续扩大，替代品优势明显。因此，预计近期菜粕期价低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，目前，陈糖剩余不多，主要集中在云南；北方大部分甜菜糖厂开榨，预计南方在12月初有糖厂陆续开榨。中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；短期内，市场需要时间消化部分陈糖