10月欧元区PMI数据简评：欧元区经济数据表现平平，料宽松加码在路上

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 欧元区经济数据表现平平，料宽松加码在路上—10月欧元区PMI数据简评 宏观研究快评 (2015.10.23) 投资要点：  欧元区10月制造业采贩经理人指数（PMI）初值52，不前值持平，同为8个月低位，但已连续第28个月位于扩张区间，好于预期。欧元区制造业景气程度自7月开始下滑，10月值出现企稳，这不希腊问题的丌确定性、大宗商品价格暴跌，以及国际金融市场劢荡等因素的干扰有关，同时，也令市场对于欧洲央行量宽政策能否达到预期效果产生质疑。  同时公布的数据显示，服务业和综合PMI初值均处于上升通道，但增速有边际放缓迹象。自今年3月欧洲央行实施QE以来，欧元区整体企业活劢维持稳健复苏，但进一步扩张的劢力丌足。  核心国中，10月德国制造业增速放缓，服务业维持高速扩张；而法国企业活劢整体上在加速升温。  10月22日丼行的欧洲央行管理委员会会议上，欧洲央行维持三大主要利率丌变，均符合预期。同时，央行行长德拉吉释放强烈的宽松信号，暗示进一步降息的可能性，幵明确欧洲央行将在12月重新审视货币政策宽松的程度。尽管10月会议上欧央行尚未采取任何行劢，但鉴于欧元区经济及通胀表现幵丌理想，预计加码宽松将势在必行。  德拉吉新闻发布会讲话之后，欧元大幅走贬，欧美股市大涨。同时，美国公布的就业及房地产数据表现较好，叠加欧元贬值，推高美元指数。但鉴于联储10月加息的可能性较小，预计短期内美元持续上行的劢力丌足。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《经济年内低点已现，M2有望维持高位——9月货币融资数据点评》 2015-10-19 《经济正在弱势企稳——2015年9月价格数据点评》 2015-10-14 《出口丌确定性增加，进口弱势加剧—2015年9月中国外贸数据简评》 2015-10-13 《长夜漫漫：央行三季度调查数据简评》 2015-10-08 《需求现企稳迹象，四季度经济向好或可期—2015年9月制造业PM I简评》 2015-10-08 《非制造业景气平稳，需求有所回升——2015年9月非制造业PM I简评》 2015-10-08 证券研究报告 宏观研究快评 2015年10月23日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据：欧元区10月制造业PMI初值维持低位，德法表现分化 ......................................................................................................... 3 点评：欧元区经济数据表现平平，料宽松加码在路上 ......................................................................................................................... 3 一、欧元区企业活动现企稳迹象 ................................................................................................................................................................. 3 二、欧洲央行释放宽松信号，欧元走软.................................................................................................................................................... 4 图表目录 图1：10月欧元区企业活动现企稳迹象 .................................................................................................................................................... 3 图2：欧元区PM I长期趋势上行，边际放缓 ........................................................................................................................................... 3 图3：10月德国制造业增速下滑，服务业高速扩张 .............................................................................................................................. 4 图4：10月法国企业活动继续升温 ............................................................................................................................................................. 4 图5：欧元区通胀承压 .................................................................................................................................................................................... 4 图6：欧元走贬.................................................................................................................................................................................................. 4 图7：美指走高.................................................................................................................................................................................................. 5 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据：欧元区10月制造业PMI初值维持低位，德法表现分化 10月23日数据显示，欧元区10月制造业采购经理人指数（PMI）初值52，与前值持平，同为8个月低位，但已连续第28个月位于荣枯线上的扩张区间，好于预期的51.7；服务业PMI初值54.2，前值为53.7；综合PMI初值54，前值为53.6。 核心国中，德国本月制造业PMI初值51.6，略逊预期的51.8，连续第二个月下滑，前值为52.3；服务业PMI初值55.2，前值54.1，创7个月最高值；综合PMI初值54.5，为7个月次高，前值为54.1。法国制造业PMI初值50.7，前值为50.6；服务业PMI初值52.3，为四个月最高，前值51.9；综合PMI初值52.3，亦为四个月最高，前值51.9。 点评：欧元区经济数据表现平平，料宽松加码在路上 一、欧元区企业活动现企稳迹象 欧元区10月制造业采购经理人指数（PMI）初值52，与前值持平，同为8个月低位，但已连续第28个月位于荣枯线上的扩张区间，好于预期的51.7。欧元区制造业景气程度自7月开始下滑，10月值出现企稳，这与希腊问题的不确定性、大宗商品价格暴跌，以及国际金融市场动荡等因素的干扰有关，同时，也令市场对于欧洲央行量宽政策能否达到预期效果产生质疑。 从长期趋势看，欧元区制造业PMI六个月移动均值52.23，为15个月次高，仍处于上行通道中，增速的边际放缓是否为暂时现象有待进一步观察。而与历史数据相比较，从绝对值看，10月欧元区制造业PMI仍高于2010-2014年同期的平均水平。数据显示欧元区制造业仍然维持了较高的扩张速度。 同时公布的数据显示，服务业PMI初值54.2，前值为53.7。六个月移动均值54.08，为2011年9月以来的次高值，仍处于上升通道，但增速有边际放缓迹象。另外，综合PMI初值54，前值为53.6。长期趋势上亦边际放缓。自今年3月欧洲央行实施QE以来，欧元区服务业PMI和综合PMI指数均维持在54左右的位置，表明欧元区整体企业活动维持稳健复苏，但进一步扩张的动力不足。 图1：10月欧元区企业活动现企稳迹象 图2：欧元区PMI长期趋势上行，边际放缓 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 核心国中，德国制造业增速放缓，服务业维持高速扩张；而法国企业活动整体上在加速升温。具体数据显示，核心国中，德国本月制造业PMI初值51.6，略逊预期的51.8，连续第二个月下滑，为5个月最低值，前值为52.3；服务业PMI初值55.2，前值54.1，创7个月最高值；综合PMI初值54.5，为7个月次高，前值为54.1。法国制造业PMI初值50.7，前值为50.6；服务业PMI初值52.3，为四个月最高，前值51.9；综合PMI初值52.3，亦为四个月最高，前值51.9。 40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-10欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI40.0045.0050.0055.0060.002011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-08欧元区制造业PMI六月移动均值欧元区服务业PMI六月移动均值欧元区综合PMI六个月移动均值 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图3：10月德国制造业增速下滑，服务业高速扩张 图4：10月法国企业活动继续升温 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 二、欧洲央行释放宽松信号，欧元走软 10月22日举行的欧洲央行管理委员会会议上，欧洲央行维持主要再融资利率0.05%不变，维持隔夜存款利率-0.2%