2015年三季报点评：业绩符合预期，双主业成长动力十足

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_Key Info] 证券研究报告—动态报告 家用电器 [Table_StockInfo] 拓邦股份（002139） 买入 2015年三季报点评 （维持评级） 小家电II 2015年10月22日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 0.81.31.8O-14D-14F-15A-15J-15A-15拓邦股份沪深300 股票数据 总股本/流通 (百万股) 244/162 总市值/流通 (百万元) / 上证综指/深圳成指 3,321/10,916 12个月最高/最低元） / 相关研究报告： 《拓邦股份-002139-公司分析：双轮驱动增长，切入主流物联生态圈》 ——2015-09-29 《拓邦股份-002139-2015年中报点评：主业稳增长，携手庆科构建物联生态圈》 ——2015-08-05 《拓邦股份-002139-公司分析：把握工业4.0，完善智能控制布局》 ——2015-06-25 《拓邦股份-002139-控制器业务受益智能家居兴起，新能源业务静待市场爆发》 ——2014-09-02 《拓邦股份-002139-受益智能家居发展，锂电池业务构筑新的增长点》 ——2014-04-15 证券分析师：刘洵 电话： 021-60933151 E-MAIL： liuxun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514090001 联系人：蓝逸翔 电话： 021-60933164 E-MAIL： lanyx@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩符合预期，双主业成长动力十足  业绩符合预期，全年增长稳健 公司2015年1-9月份实现营业收入10.19亿元，同比增长30.11%。实现归属上市公司股东的净利润为6643万元，同比增长37.68%，扣非后净利润6290万元，同比增长30.60%；其中，第三季度单季实现营业收入3.95亿元，同比增长42.12%，净利润2914万元，同比增长16.98%。三季度毛利率实现18.55%，较2014年减少2.01个百分点，实现净利率6.47%，较2014年上升0.4个百分点。且三季报预计，公司2015年净利润增长20%-40%，仍将保持快速增长。  双主业健康成长，明年业绩有望释放 公司智能控制器作为智能硬件设备核心器件，正向携带通讯模块的4.0版本升级，契合物联时代需求。且近年已将业务拓宽至电动工具、开关电源、工业控制、医疗器械等领域，带来增量空间；锂电池产品产能快速补足，明年计划实现翻倍，达1亿安时。动力锂电受益电动汽车翻倍式增长，需求旺盛。储能新兴行业未来几年有望保持20%左右增长，前景可期。公司锂电订单丰富，下游需求旺盛。明年锂电有望促进整体业绩爆发，值得期待。  多管齐下，注入成长强心剂 此次公司修订非公开发行预案，拟发行3931万股，募集资金不超过5.975亿元。其中计划2.48亿元拟用于收购并增资研控自动化，拓宽智能控制器在工业4.0应用市场；2亿元拟在重庆建立运营中心，开拓西南地区广阔市场；剩余1.5亿用于补充流动资金；拟推行限制性股票激励计划总计1780万股，其中87.36%用于激励363名中层管理人员、核心技术（业务）骨干等中坚力量；拟投资不超过1亿元在印度设立全资子公司，加码海外市场；并积极联合上海庆科，打通智能控制器与云端通道，切入阿里巴巴物联网生态圈，对于推进公司智能硬件，改善盈利模式和物联网产业战略布局意义深远，值得关注。  维持“买入”评级 我们预计公司15-17年实现净利润0.88/1.37/1.71亿元，对应EPS分别为0.36/0.56/0.70，PE分别为57X、37X和29X，维持公司“买入”评级。  风险因素： 工业控制市场开拓低于预期；新能源行业增长低于预期。 盈利预测和财务指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 999 1,115 1,311 1,740 2,102 (+/-%) 4.1% 11.6% 17.5% 32.7% 20.8% 净利润(百万元) 41 65 88 127 171 (+/-%) 21.2% 60.6% 35.7% 54.8% 24.9% 摊薄每股收益（元） 0.17 0.30 0.36 0.56 0.70 EBITMargin 5.7% 7.6% 7.3% 8.5% 8.8% 净资产收益率（ROE） 8.0% 11.7% 9.5% 13.5% 15.2% 市盈率（PE） 120.3 68.6 56.6 36.5 29.3 EV/EBITDA 65.4 51.8 46.0 31.7 26.0 市净率（PB） 8.7 8.1 5.4 4.9 4.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 利润表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 现金及现金等价物 140 418 431 497 营业收入 1115 1311 1740 2102 应收款项 386 431 548 633 营业成本 882 1037 1356 1638 存货净额 124 143 186 225 营业税金及附加 4 5 6 8 其他流动资产 7 8 11 13 销售费用 43 54 70 81 流动资产合计 658 999 1177 1368 管理费用 102 120 160 191 固定资产 185 276 346 390 财务费用 0 (6) (10) (11) 无形资产及其他 72 70 69 67 投资收益 (1) 0 0 0 投资性房地产 58 58 58 58 资产减值及公允价值变动 (12) (5) (5) (5) 长期股权投资 11 1 (9) (14) 其他收入 0 (0) 0 0 资产总计 984 1403 1639 1868 营业利润 71 98 153 191 短期借款及交易性金融负债 20 5 15 15 营业外净收支 4 5 5 6 应付款项 329 377 494 596 利润总额 75 102 158 196 其他流动负债 70 82 108 130 所得税费用 12 16 25 30 流动负债合计 420 465 616 741 少数股东损益 (2) (2) (3) (5) 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 65 88 137 171 其他长期负债 5 5 5 5 长期负债合计 5 5 5 5 现金流量表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 负债合计 425 470 621 746 净利润 65 88 137 171 少数股东权益 5 3 1 (2) 资产减值准备 23 (16) 2 2 股东权益 554 930 1016 1124 折旧摊销 10 23 29 36 负债和股东权益总计 984 1403 1639 1868 公允价值变动损失 12 5 5 5 财务费用 0 (6) (10) (11) 关键财务与估值指标 2013 2014E 2015E 2016E 营运资本变动 19 (22) (20) (0) 每股收益 0.30 0.36 0.56 0.70 其它 (24) 15 (4) (5) 每股红利 0.11 0.13 0.21 0.26 经营活动现金流 105 93 149 208 每股净资产 2.54 3.81 4.16 4.60 资本开支 (38) (100) (105) (85) ROIC 14% 13% 18% 20% 其它投资现金流 2 1 0 0 ROE 12% 9% 13% 15% 投资活动现金流 (23) (89) (95) (80) 毛利率 21% 21% 22% 22% 权益性融资 0 321 0 0 EBIT Margin 8% 7% 9% 9% 负债净变化 0 0 0 0 EBIT DA Margin 8% 9% 10% 11% 支付股利、利息 (24) (33) (51) (63) 收入增长 12% 18% 33% 21% 其它融资现金流 (29) (15) 10 0 净利润增长率 61% 36% 55% 25% 融资活动现金流 (76) 273 (41) (63) 资产负债率 44% 34% 38% 40% 现金净变动 6 277 14 65 息率 0.5% 0.7% 1.1% 1.4% 货币资金的期初余额 134 140 418 431 P/E 68.6 56.6 36.5 29.3 货币资金的期末余额 140 418 431 497 P/B 8.1 5.4 4.9 4.4 企业自由现金流 75 (18) 30 107 EV/EBIT DA 51.8 46.0 31.7 26.0 权益自由现金流 46 (27) 48 116 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司