博时基金：本周投资观点汇总 一、宏观策略部观点：《市场明显改善，趋势上继续转多》 (宏观策略部总经理魏凤春) 节后A股跳空走高，主要股指普遍上涨，中小盘股指表现相对更优，创业板指领涨，一周上涨约6.4%。市场风格差异不大，呈普涨格局，大盘、高/低估值与重资产板块涨幅靠后，中小盘、中等估值与轻资产板块涨幅相对较大。海外主要股指普遍上涨，其中新兴股市与西欧股市涨幅居前。债市收益率总体下行，信用利差继续压缩。 国内的高频数据仍是地产一枝独秀。我们认为房地产和汽车政策调整是“稳增长”政策“边打边退”的表现，并且有迹象显示市场风格在对此做反应。外汇市场央行冲销压力9月明显下降，外汇市场逐渐远离市场的关注。 周期类行业对短期景气数据和政策做反应，反映了它们的股价驱动可能正在远离一些中长期的逻辑，但考虑到一些传统行业的收缩是很难避免的，从中期看周期类行业的收益将会相当有限。 从资金看，散户的资金流入仍然有限，海外做多A股的力量有所释放。节前存量资金明显抽离，节后有所回归，但投资者新开户持续低迷，散户交易参与率维持低位。EPFR数据小幅流出，沪股通节后流入约53亿元，但港股交易的内股ETF普遍转为折价。 从技术形态上看，市场明显改善，趋势上继续转多。创业板指、上证50指相对偏强，上证380、中证500与上证180指相对偏弱。科技、设备制造相对偏强，消费、金融地产、周期与工业服务等偏弱。 行业主题上，军工资产重组有进展，地方国企改革再获推进，应该有利于相关标的的表现。 和上周的看法一致，我们看好股票月内表现，结构上偏向成长。如果市场对稳增长做反应，则可将计就计，兑现周期收益并转配成长。行业配置上看多轻工制造、基础化工、农林牧渔和计算机。主题上仍然看好国企改革、新能源汽车。 二、权益投资观点：《预期偏乐观》(博时股票投资部总经理李权胜) 资本市场预期比较一致，偏乐观。核心原因：国内国外目前环境上比较宽松，导致海外股市近期在反弹。中国政府在实体经济在进行稳增长的一些措施。同时我们认为市场上涨的幅度与时间都会有一定限制。板块方面第一可以关注高估值有概念的成长股反弹，第二是配网，水利等等属于财政刺激方面的板块。此外还有医药板块。 三、债券市场观点：《利率债杠杆套息和交易价值继续体现》(博时信用债纯债债券基金经理张李陵) 上周债市继续上涨，国债利率平均下行7bp、银行间AAA级、AA级企业债、城投债利率平均下行2bp，中证转债指数上涨1.26%。上周交易所利率飙升主因股市大涨分流资金供给，但银行间受央行逆回购加码呵护、银行间货币利率保持低位。目前经济低迷，通胀风险较小，货币依旧宽松，预计回购仍然维持低位。长期看，随着人口红利消失和地产周期结束，预计GDP将持续维持低位。短期看，资金扫荡信用债后，利率债杠杆套息和交易价值继续体现。货币宽松未变，资金面整体无忧，但交易所资金面更易受股市影响，且货币宽松传导至交易所不如银行间直接和通畅， 需警惕交易所公司债加杠杆风险，银行间则相对安全。股市受益于利率长期下行，而成本节约模式+去产能，未来企业盈利可能与经济下滑脱钩，这意味着股市仍有轮动机会。短期股市受海外带动回暖，转债或有反弹机会。 四、货币市场观点：《贬值预期明显改善》(博时月月薪定期支付债券基金经理魏桢) 央行副行长易纲表示，今年中国仍有望实现7%左右增速，人民币汇率不存在长期贬值的基础，将灵活运用多种货币政策工具，向市场提供充裕的流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增长。上周在岸和离岸人民币均升至8月以来新高，贬值预期明显改善，利好短期流动性。9月份以来经济通胀再度回落，打开降息空间，预计宽松货币政策仍将持续。中国正面临低利率敲门时。居民可选投资品种回报率全面下降，货币利率降至2.5%，1年存款1.75%，债券收益率趋降，货币基金收益率低于3%，理财收益率下行开启，房地产租金回报率不到2%。