雪莱特年报点评：无人机业务巨大投入导致利润同比下滑，无人机、充电桩业务&相关外延值得期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 雪莱特 股票代码：002076.SZ 雪莱特年报点评:无人机业务巨大投入导致利润同比下滑，无人机、充电桩业务&相关外延值得期待 事 项： 公司2016年实现营业收入8.13亿，比去年同期增长1.47%；实现归母净利润4050万，比去年同期下降28.69%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.30元，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 目标价： - RMB 当前股价：14.17RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 投资要点 1. 公司整体营收平稳，无人机业务投入巨大导致归母利润下滑  公司2016年营业收入实现小幅增长，比去年同期提升了1.47%，归母净利润有较大下滑，同比下降28.69%，主要是由于曼塔智能持续加大无人机新产品研发投入和市场投入，导致费用增加较大，而无人机新品下半年才完成研发设计，上市时间较晚，未获得充足订单，导致曼塔智能2016年业绩亏损，影响了公司整体业绩。 2. 公司费用水平和研发投入同比大幅提高，持续推进产品创新  2016年公司总体费用率为22.4%，同比增加3.7个百分点，其中销售费用率和管理费用率为8%、13.1%，同比增长0.7个、2个百分点，主要是曼塔智能无人机产品市场投入增加所致；财务费用率为1.3%，同比增加1个百分点，主要是利息增加所致。  公司2016年共投入4753万研发金额，占营业收入的5.84%，同期占比提升2.29个百分点，主要是子公司富顺光电和深圳曼塔的研发投入大额增加所致，研发费用的大幅提升体现了公司在产品创新上的决心。 3. 无人机业务正批量出货，充电桩交付有序推进，期待17年业绩释放  曼塔智能无人机新品S6在设计外观、轻便携带、智能互动功能方面引领潮流，与市场现有产品形成差异化竞争定位，目前S6无人机已经实现量产，正在批量出货，预计2017年无人机业务有很大上升空间，期待为公司业绩带来弹性。  富顺光电在2016年获得了3亿元的充电桩大单，目前充电桩产品交付有序推进，根据合同安排，已有的充电桩业务将在2017、2018年每年贡献1亿元的营收，此外公司正积极拓展汽车核心零部件及智能消费电子等新兴产业领域的战略布局，公司充电桩业务有望再迎订单潮。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572556 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 36,699 流通A股/B股(万股) 21,191/- 资产负债率(%) 39.0 每股净资产(元) 2.8 市盈率(倍) 85.94 市净率(倍) 5.27 12个月内最高/最低价 20.57/11.29 公司基本数据 证券分析师 公司研究 LED 2017年03月21日 雪莱特公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  子公司宇杰智能在2016年积极开拓大客户，产品竞争力突出，包装设备业务实现了5倍以上的增长，未来有望成为公司新的业务支撑点。 4. 公司积极寻求外延式发展机会，外延落地值得期待  公司正积极寻求外延式发展机会，重点巩固公司在汽车核心零部件及智能消费电子等新兴产业的战略布局，最终形成在光科技应用、智能消费电子、智能高端制造、汽车核心零部件四大领域的完善产业布局。公司在报告期内成立了两家产业并购基金，并完成两个项目的股权投资，促进了公司在新兴产业及热点行业的业务延伸。  公司于昨日发布公告，正筹划重大事项，涉及购买资产，相关资产所属行业为新能源、新材料领域。公司的外延布局在持续推进，外延落地值得期待。 5. 盈利预测  预计公司17-18年实现归属母公司净利润0.90亿、1.19亿，对应EPS为0.25、0.32元，对应PE为58X、44X，维持强烈推荐评级。 6.风险提示  新业务拓展低于预期。 主要财务指标 2015E 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 802 813 1,017 1,373 同比增速(%) 81.4% 1.5% 25.0% 35.0% 净利润(百万) 57 41 90 119 同比增速(%) 229.1% -28.7% 122.8% 31.8% 每股盈利(元) 0.15 0.11 0.25 0.32 市盈率(倍) 92 128 58 44 资料来源：公司报表、华创证券 《雪莱特（002076）：雪莱特公告点评：重大资产重组终止，外延发展战略不会改变，内生外延共同助力公司成长》 2016-11-22 《雪莱特（002076）：雪莱特公告点评：大股东增持彰显信心，坚定看好充电桩&无人机带来持续增长动力》 2016-12-29 《雪莱特（002076）：雪莱特公告点评：无人机新业务研发投入大造成业绩下滑，期待17年无人机&充电桩业务带来业绩弹性》 2017-01-18 -6%17%39%62%16/0316/0516/0716/0916/1117/012016-03-21～2017-03-20 沪深300 雪莱特 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 雪莱特公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 货币资金 342 457 366 285 营业收入 802 813 1,017 1,373 应收票据 9 6 6 7 营业成本 590 586 737 988 应收账款 201 231 292 376 营业税金及附加 7 8 7 10 预付账款 17 41 32 47 销售费用 58 65 71 96 存货 191 220 266 349 管理费用 89 107 102 137 其他流动资产 70 41 43 51 财务费用 2 10 4 12 流动资产合计 829 996 1,004 1,115 资产减值损失 2 13 2 3 其他长期投资 20 20 19 20 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 6 6 6 6 投资收益 0 0 1 1 固定资产 282 290 338 411 营业利润 53 25 94 127 在建工程 4 4 3 4 营业外收入 9 8 9 9 无形资产 77 84 62 74 营业外支出 1 2 0 0 其他非流动资产 215 274 176 222 利润总额 62 31 102 135 非流动资产合计 603 679 603 736 所得税 10 4 17 22 资产合计 1,432 1,675 1,607 1,851 净利润 52 27 85 113 短期借款 123 310 149 194 少数股东损益 -5 -14 -5 -6 应付票据 46 35 33 38 归属母公司净利润 57 41 90 119 应付账款 120 154 191 238 NOPLAT 50 40 83 118 预收款项 31 34 35 53 EPS(摊薄)（元） 0.15 0.11 0.25 0.32 其他应付款 43 32 31 35 一年内到期的非流动负债 3 4 2 3 其他流动负债 27 26 22 25 主要财务比率 流动负债合计 392 594 464 586 2015E 2016E 2017E 2018E 长期借款 19 46 26 30 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 81.4% 1.5% 25.0% 35.0% 其他非流动负债 16 14 11 14 EBIT增长率 426.0% -17.3% 107.9% 41.4% 非流动负债合计 36 60 36 44 归母净利润增长率 229.1% -28.7% 122.8% 31.8% 负债合计 428 654 500 630 获利能力 归属母公司所有者权益 986 1,014 1,104 1,223 毛利率 26.5% 28.0% 27.5% 28.0% 少数股东权益 18 8 3 -2 净利率 6.5% 3.3% 8.4% 8.3% 所有者权益合计 1,004 1,022 1,107 1,221 ROE 5.8% 4.0% 8.2% 9.7% 负债和股东权益 1,432 1,675 1,607 1,851 ROIC 5.2% 3.4% 7.2% 9.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 29.9% 39.0% 31.1% 34.1% 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 债务权益比 16.1% 36.5% 17.0% 19.7% 经营活动现金流 4 30 70 67 流动比率 211.2% 167.7% 216.6% 190.0% 现金收益 80 76 131 176 速动比率 162.5% 130.7% 159.3% 130.5% 存货影响 -64 -29 -46 -83 营运能力 经营性应收影响 -70 -66 -54 -102 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.7 经营性应付影响 89 15 36 74 应收帐款周转天数 90 102 103 99 其他影响 -31 34 3 2 应付帐款周转天数 73 94 93 87 投资活动现金流 -410 -108 29 -190 存货周转天数 117 135 130 127 资本支出 -230 -49 -72 -144 每股指标(元) 股权投资 0 0 1 1 每股收益 0.15 0.11 0.25 0.32 其他长期资产变化 -180 -59 100 -47 每股经营现金流 0.01 0.08 0.19 0.18 融资活动现金流 663 193 -189 41 每股净资产 2.69 2.76 3.01 3.33 借款增加 118 214 -182 50 估值比率 财务费用 -2 -10 -4 -12 P/E 92 128 58 44 股东融资 532 -9 0 0 P/B 5 5 5 4 其他长期负债变化 15 -3 -3 3 EV/EBITDA 58 65 35 26 资料来源：公司报表、华创证券 雪莱特公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 雪莱特公司点评 证监会审核华创证券