【GE缺席第74届CMEF】“互联网+医疗器械”已来，IVD有望成为第一缕朝阳（上）

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第1页 共17 页 证券研究报告 新三板医药生物行业 【GE缺席第74届CMEF】“互联网+医疗器械”已来，IVD有望成为第一缕朝阳（上） 2015年10月17日 赵巧敏（副首席分析师，新三板副团队长） 陈晓敏（研究助理） 电话： 020-88836110 020-88831201 执业编号： A1310514080001 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn chenxm@gzgzhs.com.cn 投资要点 事件点评： 2015年10月16日，“74届武汉CMEF展，GE不来了”， 此举一出，业内一片哗然！作为专业医疗器械领域的巨无霸，它的一举一动无不代表着一种趋势，我们认为：（1）“互联网+医疗器械”的新型商业模式已现，趋势不可逆转；（2）体外诊断（以下简称“IVD”）——成长于互联网时代背景下的“小而美”的新型分支，有望借势互联网，成为升起的第一缕朝阳。 行业观点： 1.与市场不同的观点：（1）我们认为IVD孕育巨大市场机会，并且认为当前时点具备较强的催化剂，新医改+新技术+新模式是推动IVD市场快速发展的核心逻辑；（2）我们认为技术研发实力以及资源整合能力是体外诊断行业的护城河，也是企业的核心竞争力，并梳理出提升公司研发能力的“罗氏模式”和“Illumina模式”，以及打造渠道终端掌控能力的“系统化+互联网”思维；（3）我们梳理“技术研发能力精耕细作+多方合作布局渠道终端”两条路径，有望从中挑选出超越行业平均增长的未来之星，具有较强的参考意义。 2.当前重大时点和催化剂的判断：三大催化剂引爆国内IVD的基层医疗市场。（1）受益于新医改医保控费等政策的推行，IVD处于进口替代+价值提升难得的历史机遇期；（2）新技术进入成熟期（分子诊断、精准医疗技术突破等）和旧技术（化学发光对酶联免疫的替代）的更新换代催生新的市场需求；（3）互联网+的新型诊断服务模式将IVD的触角延伸到全国的各个角落。 3.关注两种能力及其成长模式：（1）上游诊断酶、抗原、抗体等原料、IVD设备和试剂等基本是国外企业占有，其关键成功因素是研发，突破即为利润；中游IVD仪器和试剂的销售，以及下游消费主体的多样性，决定了企业的渠道终端掌控能力是企业的核心竞争力之一；（2）提升研发能力的两种模式：通过一系列顺应产业发展趋势的并购拓宽自身产品线，实现多细分领域覆盖，从而成就今天全球IVD霸主的“罗氏模式”；立足于技术壁垒高的细分领域，通过高投入高质量的研发和同领域的技术并购进行深耕,最终成为细分领域绝对王者的“Illumina模式”，这两种模式均有其成功之处；（3）提升渠道终端掌控能力的“系统化+互联网”思维：“系统化+”即系统化的解决方案给IVD烙上“大上 相关报告： 1.《二代基因测序技术助力个体化医疗》（上）20150803 2.《二代基因测序技术助力个体化医疗》（下）20150804 3.《[乳腺癌事件，警钟长鸣]二代测序为“夜空中最亮的星”护航》 4.《益善生物(430620.OC)：厚积薄发，扬帆肿瘤基因检测》20150811 5.《【中报点评：IVD系列】吉玛基因、致善生物、新健康成，谁与争锋？》20150820 6.《达瑞生物(832705.OC):达安基因二代测序项目的战略合作者》20150925 7.《益善生物(430620.OC):肿瘤个体 化 靶 标 检 测 的 领 军 者》20150930 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第2页 共17 页 证券研究报告 新三板医药生物行业 健康”的标志，而“互联网+”赋予IVD跨越时空边界的魔力。 4.投资策略与推荐个股：重点跟踪“技术研发能力精耕细作+多方合作布局整合”两条投资主线，建议关注益善生物、达瑞生物、新产业。 5.风险提示：政策风险、研发风险、市场风险。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第3页 共17 页 证券研究报告 新三板医药生物行业 目录 1 GE引领“互联网+医疗器械”新潮流，IVD有望首先突围 ............................................................................... 5 1.1 GE缺席第74届CMEF，引爆“互联网+医疗器械”新模式 ................................................................ 5 1.2 成长在互联网背景下“小而美”的IVD，有着首先突围的先天优势 ................................................ 5 2 IVD孕育巨大市场，三大因素助力爆发 .................................................................................................................... 6 2.1 IVD 年复合增速超20%，2015预计达316亿元 ......................................................................................... 6 2.2 IVD行业发展契合新医改“医保控费”趋势 ............................................................................................... 6 2.3免疫诊断代替生化诊断，化学发光增长最快 ............................................................................................... 8 2.4互联网+的新型商业模式将IVD的触角延伸到全国的各个角落 ......................................................... 10 3新三板重点企业介绍 ..................................................................................................................................................... 10 3.1益善生物(430620.OC):肿瘤个体化靶标检测的领军者 .............................................................................. 10 4.2达瑞生物(832705.OC):达安基因二代测序项目的战略合作者 ................................................................ 11 4.3 新产业(830838.OC):化学发光免疫诊断龙头企业 ...................................................................................... 12 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第4页 共17 页 证券研究报告 新三板医药生物行业 图表目录 图表1 中国体外诊断市场年复合增速20%，2015年预计达316亿元 ......................................................................... 6 图表2 中国城镇居民医保支出在增加，增速在降低，预计2020年医保基金首次见底 ........................................ 7 图表3 中国政府卫生支出在不断地增加 ................................................................................................................................. 7 图表 4 国家政策鼓励体外诊断的发展 ..................................................................................................................................... 8 图表 5 2010年我国IVD细分市场分布 .................................................................................................................................... 9 图表 6 2014年我国IVD细分市场分布 .................................................................................................................................... 9 图表 7我国生化诊断市场规模增速在降低 ............................................................................................................................ 9 图表 8 我国免疫诊断市场规模增速在增大 ........................................................................................................................... 9 图表 9 我国分子诊断市场规模快速扩张 .............................................................................................................................. 10 图表10 我国分子诊断国内、外企业各占一半 ................................................................................................................... 10 图表11 营业收入快速增长，2015上半年超2809万元 ................................................................................................... 11 图表12归母净利润2015上半年增速为17.