镍策略周报：国家托底意愿强烈 镍或迎“ 小春天”

镍策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 国家托底意愿强烈 镍或迎“小春天” 要点： 镍矿供给收缩，需求稳定，是四季度比较确定的，降价意愿不强，反而可能会出现提价，产业链成本推导下，镍价和不锈钢创新低的可能性不大，但上行受不锈钢需求制约，不会出现反转行情，会有阶段性反弹，和反弹后的下跌走势，波段操作。 一、现货价格 1、价格走势 图表1：本周现货价格走势 本周 上周 涨跌 涨跌幅 单位 201冷轧联众 7,250 7,250 0 0.00% 元/吨 304冷轧太钢 12,050 12,050 0 0.00% 元/吨 430冷轧太钢 6,200 6,200 0 0.00% 元/吨 废不锈钢:304 8,000 8,000 0 0.00% 元/吨 印尼镍矿:Ni1.8:华东 420 420 0 0.00% 元/吨 菲律宾镍矿:Ni1.5:华东 245 245 0 0.00% 元/吨 菲律宾镍矿:Ni0.9:华东 150 150 0 0.00% 元/吨 镍铁:FeNi6-8:山东 770 770 0 0.00% 元/镍点 镍铁:FeNi2以下:山东 1,845 1,845 0 0.00% 元/吨 上海物贸:镍 77,100 76,000 1,100 1.45% 元/吨 资料来源：wind，光大期货研究所 2、涨跌幅对比 图表2：电镍与相关市场周度涨跌对比 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%1.45%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%304不锈钢废不锈钢:3041.8镍矿1.5镍矿中镍铁低镍铁电解镍 镍策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 资料来源：wind，光大期货研究所 一、镍矿市场 1、库存 图表3：国内港口镍矿库存趋势 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表4：国内港口镍矿库存量 天津港 230 285 -55 京唐港 95 110 -15 连云港 390 425 -35 曹妃甸港 20 20 0 日照港 86 88 -2 铁山港 280 280 0 岚山港 164 173 -9 岚桥港 150 135 15 防城港 36 36 0 大丰港 15 15 0 营口港 180 186 -6 董家口 15 15 0 港口合计 1,661 1,768 -107 单位：万吨 资料来源：Wind，光大期货研究所 二、电解镍及镍铁市场 1、镍铁经济性分析 图表5：镍铁经济性分析 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00库存:镍矿:港口合计库存:镍矿:天津港库存:镍矿:连云港050000100000150000200000250000-600-400-2000200400600800高镍铁与电解镍理论优势高镍铁与电解镍实际差价俄镍价格(右轴） 镍策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 资料来源：wind，光大期货研究所 2、镍铁成本分析 图表6：镍铁企业盈利分析 资料来源：无锡不锈钢，光大期货研究所 3、电解镍库存分析 图表7： LME库存走势 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 图表8 LME库存增减情况 本周 上周 涨跌 涨跌幅 全球 441,492 453,246 -11,754 -2.59% 欧洲 164,898 167,766 -2,868 -1.71% 亚洲 273,864 283,284 -9,420 -3.33% 北美洲 2,730 2,196 534 24.32% 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00LME镍:库存:合计:全球LME镍:库存:合计:欧洲LME镍:库存:合计:亚洲LME镍:库存:合计:北美洲-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%内蒙矿热炉镍铁企业盈亏回转窑镍铁企业盈亏山东矿热炉镍铁企业盈亏 镍策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 图表9：无锡不锈钢镍库存量和上期所镍库存量 资料来源：无锡不锈钢，光大期货研究所 4、镍升贴水分析 图表11：上海镍升贴水（单位：元/吨） 资料来源：Wind 图表12：LME镍与其他有色品种现货升贴水（单位：美元/吨） 7000072000740007600078000800008200084000-400-20002004006008001000金川镍-无锡镍国内镍现货价沪镍主力-100.00-50.000.0050.00100.00150.002012-10-022012-11-022012-12-022013-01-022013-02-022013-03-022013-04-022013-05-022013-06-022013-07-022013-08-022013-09-022013-10-022013-11-022013-12-022014-01-022014-02-022014-03-022014-04-022014-05-022014-06-022014-07-022014-08-022014-09-022014-10-022014-11-022014-12-022015-01-022015-02-022015-03-022015-04-022015-05-022015-06-022015-07-022015-08-022015-09-022015-10-02LME铜升贴水(0-3)LME铝升贴水(0-3)LME锌升贴水(0-3)LME锡升贴水(0-3)LME铅升贴水(0-3)LME镍升贴水(0-3)0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0004-1304-2004-2705-0405-1105-1805-2506-0106-0806-1506-2206-2907-0607-1307-2007-2708-0308-1008-1708-2408-3109-0709-1409-2109-2810-05库存期货:镍无锡不锈钢镍库存 镍策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 资料来源：Wind，光大期货研究所 5、进出口盈亏情况 图13：镍进出口盈亏（单位：元/吨） 资料来源：光大期货研究所 三、不锈钢市场 1、不锈钢成本分析 图14：304不锈钢成本估算 资料来源：光大期货研究所 2、不锈钢库存情况 图表12：不锈钢社会库存量 7.007.207.407.607.808.008.202015/3/272015/4/272015/5/272015/6/272015/7/272015/8/272015/9/27沪伦主力月比值沪伦现货比值进口平衡比0500010000150002000025000-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%利润率304不锈钢：无锡不锈钢成本 镍策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 资料来源：Wind，光大期货研究所 四、操作策略 中长期脉络 利空 1、国内经济增速下滑；2、不锈钢终端需求萎靡；3、不锈钢各型号之间、电解镍与镍铁之间、中高低镍铁之间、中高镍矿之间的恶性循环竞争 与上期周报相比暂无改变 利多 1、宏观数据下滑下，对国家政策的期待；2、需求逐渐萎缩下，供给因素往往是炒作点 中长期策略 国内经济台阶式下滑，各行各业面临需求收缩过程，不锈钢也不例外，供需矛盾将成为主导线，因此就长期趋势而言仍然是空； 中短期市场焦点 利多 1、不锈钢、电解镍、镍铁成本讨论；2、成本倒挂下，对后续减产的期待；3、进口矿和港口矿下滑严重；4、国家托底政策出台 与上期周报相比：本周末央行推广信贷资产质押再贷款政策出台，意味着中国版QE降临，对大宗商品的影响不言而喻，中期商品策略大概利空 1、不锈钢需求不佳；2、LME高库存问题；3、升贴水问题 中短期策略 镍矿供给收缩，需求稳定，是四季度比较确定的，降价意愿不强，反而可能会出现提价，产业链成本推导下，镍价和不锈钢创新低的可能性不大，但上行受不锈钢需求制约，不会出现反转行情，会有阶段性反弹，和反弹后的下跌走势，波段操作。因此对于当-60000-40000-2000002000040000600000500001000001500002000002500003000003500004000004500002012