国债期货早报：信贷资产再贷款扩容 期限不明是否太乐观

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 5年10月12日 星期一 信贷资产再贷款扩容 期限不明是否太乐观 [行情走势回顾] 周五国债期货高开高走，全天维持震荡上行，主力合约TF1512收于99.900，上涨0.79%，成交量和持仓量略暴增。 [央行公开市场操作] 上周央行公开市场进行了1200亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普跌。 [宏观基本面消息] （1）央行：在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。《人民日报•海外版》称，在通告中，央行对扩大“三农”小微企业信贷投放的支持态度十分明确，同时，并非所有的企业信贷资金都可以做抵押，央行山东分行负责人表示，根据央行总部的要求，选取的信贷质押物必须都是比较优质的资产，相关部门也会组织团队到银行放贷的企业去考察，进行有效的评估。 （2）10月10日举行的“首届复旦首席经济学家论坛”上，国务院参事夏斌表示，降息应该一步降到位，迅速降低社会融资成本和全社会的负债率，这个前提就是资本项下的管制，以及僵尸企业的出清。 [行情走势预期] 上周央行公开市场进行了1200亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场有800亿7天期逆回购到期，上周央行公开市场净投放400亿元。周五期债大涨0.79%，虽然说前期持续预期中长期慢牛，即使短期快速上涨也在情理之中，但是价格大涨配合成交量和持仓量暴增就值得推敲了。周末央行宣布在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点，信贷资产再贷款属于银行将某些资产抵押给央行融出资金，可以增加全市场的基础货币，但是资产所有权仍然属于银行，与将风险转嫁给央行的QE不同，也与没有任何资金成本的降准不同。本次信贷资产质押再贷款试点对于中长期资金的作用需要考虑到央行再贷款的期限、利率水平和可接受资产范围，这些问题央行并没有明确说明，因此我们目前怀疑虽然周五的暴涨可能有消息支持，但从我们在公开渠道获得的消息来看，市场对于再贷款对中长期利率的作用是否有可能过于乐观了。 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 研究员：胡明哲 电话：021-60329606 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 www.yhqh.com.cn