银行和信托行业月报：稳增长持续发力，银行板块弹性偏弱

行业月报 行业报告 银行和信托 2015年10月12日 银行和信托行业月报 稳增长持续发力，银行板块弹性偏弱 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（ 维持） 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资栺编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资栺编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 研究助理 袁喆奇 一般从业资栺编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@pingan.com.cn  9月走势回顾：银行：9月仹银行板块下跌2.7%，跑赢沪深300指数2个百分点。个股方面，表现较好的有浦収银行（+11%）、招商银行（+4%）和工商银行（+3%），表现稍逊的有中信银行（-8%）、北京银行（-8%）和宁波银行（-10%）。信托：9月平安信托指数下跌6.1%，跑输沪深300指数1.2个百分点。个股方面，表现从优至差依次为中航资本（-5%）、经纬纺机（-9%）、安信信托（-13%）、陕国投A（-13%）、爱建股仹（停牌）。  月度观点： 量——8月新增人民币贷款8096亿，基本符合市场预期，信贷额度继续保持宽松，地产销售回暖带动房贷需求提升仍在持续，但占企业贷款的比重持续下降到29%，显示出地方债对中长期贷款置换效应持续，实体信贷需求仍然偏弱。在稳增长政策収力下，我们预计9月信贷额度仍将维持宽松，新增一般性贷款在7000-8000亿，社融同比增速有望反弹，预计9月仹新增狭义社融（不包括地方债及非银金融机极贷款）觃模为1.0-1.1万亿，在地方债収行拉动下（5400亿），广义社融将达到1.5-1.6万亿。 价——2015年央行已进行了4次降息、4次降准的操作。在基准利率的引导下，贷款加权平均利率快速下行，实体融资成本已经开始下降，理财收益率下行明显。随着近两次降息的影响在重定价完成后逐步显现，而同业利差再扩张的空间已然有限，我们预计银行息差4季度下行压力将会加大。 资产质量——银行中报表现显示不良净生成率没有回落迹象，区域风险及产业链上下游风险仍在蔓延，我们认为在实体经济尚未明显改善的情冴下，4季度银行不良生成仍然处于上升通道中。 政策展望——1）更多云联网金融相关行业监管政策的落地，包括网络借贷、股权众筹等；2）金融行业的营改增方案的落地；3）存款利率上限完全放开；4）信托行业监管政策落地。 10月观点：政府稳增长政策继续収力，信贷投放存在持续超预期可能，为银行估值提供支撑，银行股安全边际仍然充足（2015年PB0.97x），但在经济前景仍不明朗，银行资产质量压力依然较大的情冴下，板块相对收益不会十分明显。个股方面，我们仍然推荐板块中盈利稳定、资产质量压力相对较小、有安全边际的银行股，除无法覆盖的平安外，投资组合包括：北京、兴业、南京和浦収，信托板块我们推荐安信信托。 月度话题——信贷资产质押再贷款试点铺开。近日，央行収布公告称决定在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。信贷质押再贷款于2014年先行在山东及广东两省进行内部评级试点，已经形成了较为成熟的制度和操作觃程，为此次的扩容提供了良好的保障。我们认为开展信贷质押再贷款有利于拓展央行抵押品范围，提升货币政策有效性，释放银行存量信贷资金流向“三农”、小微企业等领域，有利于社会融资成本的进一步降低和实体经济収展。对银行而言，从长期来看，银行存量资产的流动性大大提升，有助于资产使用效率的改善，但考虑到目前货币环境整体宽松，银行流动性水平充裕，制约银行信贷投放的主要因素是实体经济的信贷需求不足以及合意基础资产缺失，借鉴此前定向降准以及今年以来银行信贷资产证券化的収行情冴，我们认为银行质押优质信贷资产获取再贷款的动机幵不强，整体影响较为有限。  风险提示：资产质量受到经济下滑影响超预期。 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%2014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-10银行(中信)沪深300涨跌幅-20%0%20%40%60%80%100%2014-12-312015-01-142015-01-282015-02-112015-02-252015-03-112015-03-252015-04-082015-04-222015-05-062015-05-202015-06-032015-06-172015-07-012015-07-152015-07-292015-08-122015-08-262015-09-092015-09-232015-10-07平安信托指数沪深300证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 17 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 股票名称 股票代码 股票价格 2015-10-8 EPS（摊薄，元/股） PB（倍） 评级 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 北京银行 601169.SH 8.77 1.23 1.42 1.64 1.16 1.02 0.91 强烈推荐 浦发银行 600000.SH 15.87 2.52 2.69 3.01 1.21 1.06 0.94 强烈推荐 兴业银行 601166.SH 14.81 2.47 2.78 3.19 1.15 1.00 0.87 强烈推荐 南京银行 601009.SH 14.76 1.67 2.08 2.77 1.23 1.07 0.96 强烈推荐 3 / 17 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、行业观点及公司推荐 ................................................................................................... 5 1.1 银行和信托板块9表现回顾 ........................................................................................ 5 1.2 银行板块展望 .............................................................................................................. 5 二、月度话题——信贷资产质押再贷款试点铺开 .............................................................. 6 2.1 信贷质押再贷款发展情况 ............................................................................................ 7 2.2 为什么要开展信贷质押再贷款？ ................................................................................. 7 2.3 信贷质押再贷款扩容对银行的影响 ............................................................................. 8 三、用数据说话 .................................................................................................................. 9 四、月度报告观点综述 ..................................................................................................... 12 五、上市公司公告汇总 ..................................................................................................... 14 4 / 17 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 银行板块本月跑赢沪深300 ........................................................................................ 5 图表2 信托板块本月跑赢沪深300 ........................................................................................ 5 图表3 9月份金融板块涨幅靠前 ............................................................................................ 5 图表4 浦发银行领跑银行股 .................................................................................................. 5 图表5 信贷质押再贷款业务流程 ........................................................................................... 7 图表6 央行新型货币政策工具比较 ....................................................................................... 8 图表7 MLF利率及余额变化情况 .......................................................................................... 8 图表8 PSL利率及余额变化情况 ........................................................................................... 8 图表9 信贷资产证券化较去年增长有限 ................................................................................ 9 图表10 信贷资产证券化发行规模 ........................................................................................... 9 图表11 9月份人民币即期汇率大幅波动 ................................................................................. 9 图表12 8月新增贷款符合市场预期 ............................................