证券业行业2015年日常报告：十一港股表现优异，把握A股非银板块回升机遇

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 徐飞 贺国文 联系人 xufei@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 十一港股表现优异，把握A股非银板块回升机遇 事件  十一期间，全球股市回暖，港股表现优异。恒生指数自9月29日触底回升，截至10月7日，上涨6.27%，同期，恒生国企指数上涨9.28%，其中，非银板块A、H两地上市公司表现醒目。 评论  十一期间，H股市场券商涨幅表现优异，中信、海通涨幅接近20%。十一期间，全球股市回暖，恒生指数自9月29日触底回升，H股券商和保险板块股价也步入增长。自9月29日至10月7日，H股华泰、中信、广发、海通分别上涨10.98%、18.29%、10.34%、18.69%，华泰、中信H股对比A股溢价率为0.1%、0.1%，广发、海通折价率为-3.7%、-13.3%。  平安、太保H股股价对比A股溢价率达到18.8%、16.7%。自9月29日至10月7日，保险板块，H股平安、太保、人寿、新华分别上涨10.77%、9.55%、9.41%、4.32%，平安、太保H股对比A股溢价率达到18.8%、16.7%，人寿、新华折价率达到-4.7%、-17.0%。  A股券商指数已下跌57%，目前估值已体现利空因素，行业估值处于较低水平。自6月初开始至今，A股券商指数已下跌57%，目前跌到上证综指2500点时的位置。  行业估值处于较低水平，券商行业目前PE11X，PB1.8X，其中，中信、华泰、广发、海通、国君PB分别为1.3X、1.3X、1.4X、1.4X、1.6X，较8月25日息准双降时，海通、华泰PB1.2X、广发PB1.3X、中信PB1.4X、国君PB1.6X，行业PB保持不变，海通估值提升，中信估值出现下降。  自 6月市场下跌以来，投资收益、日交易额、两融余额环比均持续下降，这些利空因素目前已在股价中充分体现。节前受清理配资等因素影响，上证综指降至3000点，两融余额降至9211亿元，日交易额降至3707亿元，两融、日交易额均降至今年最低点。  节后，随着场外非法配资清理的结束、十三五等更多积极政策的出台，市场将会趋向更为积极的表现，将有利于券商股的企稳回升，同时，考虑到之前证金和股东对于券商股的增持，券商股的流通市值更小，更有利于估值的修复。  保险业绩表现优异，取消营销员资格审批促进营销队伍发展，市场稳定推动投资收益重回增长，坚定看好未来发展。自6月初开始至今，保险指数下跌36%，行业估值也处于较低水平，保险行业PEV1.2X，平安、太保、人寿、新华分别为1.1X、1.1X、1.3X、1.0X，较8月25日息准双降时，行业PEV1.0X，平安、太保、人寿、新华分别为0.9X、0.9X、1.1X、0.9X，估值处于回升趋势。 证券研究报告 2015年10月07日 证券业行业2015年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明  随着分红险费率改革的落地，寿险行业费改三步均已完成，将有利于提升寿险产品市场竞争力；今年4月《保险法》修订，取消保险销售、保险经纪从业人员资格的核准审批，极大地促进了营业员队伍发展，上半年保险代理人数量增至378.30万人，较年初增加53.01万人，达到历史新高；营销员队伍的增长将促进寿险价值的持续提升，市场企稳将推动保险公司投资收益重回增长，同时，行业后续有税延等利好政策落地及政府的支持发展，坚定看好保险未来发展空间。 投资建议 我们维持行业“增持”评级，券商板块推荐流通市值小的次新股东方证券、国泰君安，估值较低的综合型券商海通证券，及具有较大发展潜力的区域型券商西部证券、国元证券、东吴证券；保险板块推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。 图表1：非银AH两地上市公司股价估值比较(0929-1007) 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：券商历史PE 来源：Wind，国金证券研究所 股本数(亿股)区间涨跌幅 (09/29-09/30)(%)09/30股价(元)PE PB 股本数(亿股)区间涨跌幅(09/29-10/07)(%)10/07股价 (元)PEPB601318.SH中国平安182.8108.3-3.3729.8610.41.6674.510.7735.4612.31.9818.8%601601.SH中国太保90.662.9-2.1622.1913.01.5627.89.5525.9015.11.8316.7%601628.SH中国人寿282.6208.2-2.3325.5315.92.3274.49.4124.3415.22.21-4.7%601336.SH新华保险31.220.9-5.2135.8311.91.9610.34.3229.759.91.63-17.0%601688.SH华泰证券71.654.4-1.0013.9210.31.2917.210.9813.9410.31.300.1%600030.SH中信证券121.298.40.8913.588.31.2622.818.2913.598.31.260.1%000776.SZ广发证券76.259.2-0.3013.108.51.3817.010.3412.618.21.32-3.7%600837.SH海通证券115.080.9-1.3912.759.81.4334.118.6911.058.51.24-13.3%证券简称总股本 数(亿股)A股H股H/A股价折/溢价率01020304050602010-01-082010-02-262010-04-092010-05-212010-07-022010-08-132010-09-212010-11-052010-12-172011-01-282011-03-112011-04-222011-06-032011-07-152011-08-262011-10-142011-11-252012-01-062012-02-242012-04-062012-05-182012-06-292012-08-102012-09-212012-11-092012-12-212013-02-012013-03-222013-05-032013-06-142013-07-262013-09-062013-10-182013-11-292014-01-102014-02-212014-04-042014-05-162014-06-272014-08-082014-09-192014-10-312014-12-122015-01-232015-03-062015-04-172015-05-292015-07-102015-08-212015-09-30 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：保险历史PE 来源：Wind，国金证券研究所 图表4：券商历史PB 来源：Wind，国金证券研究所 图表5：保险历史PB 来源：Wind，国金证券研究所 01020304050602010-01-082010-02-262010-04-092010-05-212010-07-022010-08-132010-09-212010-11-052010-12-172011-01-282011-03-112011-04-222011-06-032011-07-152011-08-262011-10-142011-11-252012-01-062012-02-242012-04-062012-05-182012-06-292012-08-102012-09-212012-11-092012-12-212013-02-012013-03-222013-05-032013-06-142013-07-262013-09-062013-10-182013-11-292014-01-102014-02-212014-04-042014-05-162014-06-272014-08-082014-09-192014-10-312014-12-122015-01-232015-03-062015-04-172015-05-292015-07-102015-08-212015-09-3001234562010-01-082010-02-262010-04-092010-05-212010-07-022010-08-132010-09-212010-11-052010-12-172011-01-282011-03-112011-04-222011-06-032011-07-152011-08-262011-10-142011-11-252012-01-062012-02-242012-04-062012-05-182012-06-292012-08-102012-09-212012-11-092012-12-212013-02-012013-03-222013-05-032013-06-142013-07-262013-09-062013-10-182013-11-292014-01-102014-02-212014-04-042014-05-162014-06-272014-08-082014-09-192014-10-312014-12-122015-01-232015-03-062015-04-172015-05-292015-07-102015-08-212015-09-3000.511.522.533.544.52010-01-082010-02-262010-04-092010-05-212010-07-022010-08-132010-09-212010-11-052010-12-172011-01-282011-03-112011-04-222011-06-032011-07-152011-08-262011-10-142011-11-252012-01-062012-02-242012-04-062012-05-182012-06-292012-08-102012-09-212012-11-092012-12-212013-02-012013-03-222013-05-032013-06-142013-07-262013-09-062013-10-182013-11-292014-01-102014-02-212014-04-042014-05-162014-06-272014-08-082014-09-192014-10-312014-12-122015-01-232015-03-062015-04-172015-05-292015-07-102015-08-212015-09-30 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7