四季度策略投资报告：沪铜弱势震荡 关注巨头财务状况

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 www.hlqh.com 研究员 姓名：姜世东 电话：13712239104 E-mail: 02-3-4@163.com 从业编号：F0259340 投资咨询编号：Z0001985 第一部分 行情回顾 沪铜三季度，7月基本面利空涌现，沪铜7月份弱势走低，8月初期仍以弱势运行，但仍在38000-42000核心区域震荡，挑战前期低点，后人民币贬值及宽松政策支撑，主力合约出现反弹，9月份沪铜悲观情绪缓和，加之嘉能可关闭部分铜矿拉升期价，后半月中国数据依然疲软，沪铜重新走弱。伦铜7、8月份出现连续下跌，9月初略有企稳，月末重归弱势。沪铜与伦铜比价7月变化较大，最主要是的是人民币贬值导致整个盘面沪铜强于伦铜，体现了人民币贬值的幅度或由于人民币拉升，内外价差双向波动。截至9月30日，上海电解铜现货成交价格1#铜38230-38350元/吨，现货略低于期货，期现价格在经历了第一季度的低谷之后，第二季度铜市期现价差的上升阶段，第三季度期现货铜价差双向大幅波动。 第二部分 主第二部分：基本面分析 图1：铜走势 图2：期现升贴水 数据来源：上海有色网 数据来源：上海有色网 定期报告·豆类 周报 2015年第四季度季报 沪铜弱势震荡 关注巨头财务状况 --四季度策略投资报告 2015-9-30星期三 沪铜第四季度 季报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 www.hlqh.com 宏观面： 美国加息预期，欧洲温和复苏，中国需求降温 美国数据转差，加息拖至年末 美国商务部周五(9月25日)公布的数据显示，二季度美国GDP终值年化环比增长3.9%，好于市场预期的3.7%。二季度美国经济显示的强劲增长势头仍然支持美国在今年稍晚时段开始加息。 美国二季度GDP平减指数终值2.1%，预期2.1%，初值2.1%。就业市场复苏、油价低廉以及房价坚挺帮助家庭消费保持积极态势，美国经济并未受到全球经济放缓太多影响。同时公布的美国二季度个人消费支出（PCE）年化季环比3.6%，预期3.2%，前值3.1%。具体来看，商业投资年化增速上修至5.2%，初值4.1%；家庭消费增速从3.1%上修至3.6%，远超第一季度的1.8%；非居住类建筑投资——包括办公楼和工厂增速6.2%，为一年多以来最高水平。 美国9月markit综合采购经理人指数初值 前值：55.7 结果：55.3。 数据显示，美国9月Markit服务业采购经理人指数(PMI)初值下滑至55.6，8月终值为56.1。50为扩张和萎缩的荣枯分水岭。美国9月服务业增速放缓至三个月低点，因新业务增长连续第二个月走软。分项指标，服务业PMI的新业务分项指数从8月终值55.7降至55.3，创下1月来最低，就业分项指数也较8月下降。 总部位于纽约的民间研究机构世界大型企业研究会周二公布，其消费者信心指数在9月份升至103，为自今年1月以来最高位、八年来次高水平，8月份修正后为101.3。接受彭博调查的经济学家预期中值为96.8。 接受彭博调查的经济学家预期范围为90-102，上月初报值为101.5。该指数在1月份达 沪铜第四季度 季报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 www.hlqh.com 到八年高点103.8。 数据还显示，9月美国消费者信心现况指数为121.1，8月数据为115.8，为2007年9月以来最高位。 奥巴马自上台以来，一直力主推动制造业回归，而从美国的工业生产指数来看，美国政府的政策确实是有效的，美国工业生产指数持续走高，达到了近年来的新高，制造业的强势不单对劳动力市场带来好处，也使得美国国际收支更为平衡，对美国经济的带动作用也比较明显。向好的美国经济数据意味着美联储很可能会在9月份时首度加息，但第三季度经济数据的转差及通胀预期的降温、人民币的贬值及最大的消费国--中国的货币及外汇政策拖延了美国加息的时间表。 图3：就业人数 图4：美国PMI 数据来源：Wind，华联期货数据库 数据来源：Wind，华联期货数据库 希腊危机缓和，欧洲经济需要信心 沪铜第四季度 季报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 www.hlqh.com 数据编撰机构Markit周五(9月23日)公布的一份行业调查显示，欧元区9月综合采购经理人指数(PMI)报53.9，低于8月的54.3。自2013年中期以来，该指数一直高于枯荣线50。为了刺激需求，企业自2012年4月来一直在降价，。 另外，从比较重要消费者信心指数来看，欧盟的消费者信心前期虽然出现小幅回落，但对比之前的困难时期来说已经有明显的改观，消费者信心的提振对欧盟至关重要，欧盟内国家贸易占欧盟内贸易额的大部分，欧盟消费的提振将对欧盟经济影响较大。 欧盟执委会周二(9月22日)公布的数据显示，欧元区9月消费者信心指数下跌0.2个点，至负7.1，8月经修正后为负6.9。尽管整个欧元区经济复苏尚未稳健，且债务危机依然抑制市场情绪。 随着QE对经济数据的提振，如果希腊问题得到较好的解决，欧元区的前景将更加光明，希腊问题一直困扰着欧盟区。目前来看，希腊问题暂时得到解决，但深层次的问题仍需要智慧进行解决。目前正在艰难的寻底筑底过程。 图5：欧元区制造业PMI 图6：欧盟消费者信心指数 沪铜第四季度 季报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 10 www.hlqh.com 数据来源：Wind，华联期货数据库 数据来源：Wind，华联期货数据库 结构调整，政策红利效用影响有限，期待需求红利 9月23日 财新发布数据显示，中国9月财新制造业PMI初值为47，连续第七个月低于50.0的临界值，创2009年3月以来最低值。9月1日，财新公布的财新中国制造业PMI8月数值（经季节性调整）为47.3，低于7月终值47.8，连续第六个月低于50.0的临界值。今年6月，财新接棒汇丰银行，获得Markit公司编制的PMI在中国的冠名权，更名后PMI统计方法不变。迄今，财新PMI已经连续五个月处于荣枯线下方。中国发改委周三（8月26日）分析称，商业银行经营困难增加和股市调整令会导致金融行业增速减慢，拉低整体经济增长速度。不过今年以来出台宏观调控政策和改革举措在下半年还会继续发挥作用，预计全年国内生产总值将增长7%左右。 从拉动经济的三驾马车来看，中国经济增长疲弱的关键仍是前期过于依赖固定资产投资增速，随着房地产开发热情下降，加上国家投资刺激也出现下滑，固定资产投资增速下滑速度较快，从过去的20%以上增速逐步下滑至15%左右的增速，而后市仍有可能进一步下滑至10%附近；除了投资外，出口增速表现也相对疲弱而当前消费增长受整体经济增长疲弱影响也表现一般。总体来看，国家一直致力于经济结构的调整，且对消费及服务业加大政策、资金的支持，以加快 沪铜第四季度 季报 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 10 www.hlqh.com 转型，整体上看经济运行仍在合理区间，“稳”的基本面没有改变。另外，在经济运行总体平稳的同时，结构调整和转型升级步伐加快，新动力加快孕育，“进”的因素继续累积。 中国经济增速放缓，很大程度上也受到了金融危机以来世界经济深度调整的巨大冲击。而中国经济结构调整的深入推进，不仅为中国实现可持续增长奠定了坚实基础，同时也将为世界经济再平衡和稳定复苏创造新的机遇。中国一直是全球最大的铜消费国，在经济调整中