中国金属矿产：中国之旅关键要点-广泛悲观

德意志银行亚洲香港资源资源金属与采矿行业中国金属矿产日期2015年9月29日行业动态中国之旅关键要点-广泛悲观詹Kan研究分析师（+852）2203 6146我们拜访的公司大多对2H15和2016持悲观态度我们访问了位于上海一线城市，西安，武汉，合肥的二线城市和马鞍山的三线城市的19家公司。我们参观的公司包括房地产开发商，钢厂，有色金属生产商，汽车制造商，设备制造商和水泥生产商。总体而言，2015年剩余和2016年的悲观看法几乎是所有公司的共识。他们中的大多数人都评论了2015年艰难的经营环境。但是，很少有人考虑过合理化自己的能力。对于2016年，几乎没有人看到运营环境的潜在转折点。对于“一带一路”，几乎没有人觉得它会在短期内实现。对于大多数球员来说，出口仍然是头号选择。首次出现交易量收缩，加速了ASP下降。除参与特高压项目的公司外，大多数公司都遭受年初至今的经济放缓之苦，而且自2015年下半年以来情况没有实质改善。对于许多公司而言，销量增长过去可以弥补过去几年ASP的下降。然而，在2015年，这是这些公司第一次开始遭受销量下降的困扰。随着需求的萎缩以及对需求恢复的信心不足，公司似乎加快了降价速度以确保自己的生存。因此，利润率通常也严重恶化。尽管这些公司认为明年中国政府不会再采取刺激措施来刺激需求，但他们本能地也不希望需求进一步下降。没有削减产能的计划，但削减了成本尽管遭受需求疲软和盈利能力差的困扰，但我们拜访的大多数公司都没有制定合理的计划来合理化产能。他们对产能合理化的评论大致相同-他们不想失去市场份额，他们有信心成为在下行周期中幸存下来的人。他们中的许多人并未削减产能，而是计划在未来几个季度进一步削减成本。削减薪资/奖金，尤其是削减管理团队的薪酬，是降低成本时最常见的选择之一。但是，预计不会大规模裁员，特别是对于国有企业而言，国有企业仍然认为自己承担着就业和社会稳定的责任。出口是消化产能过剩的常见选择对于中国国内的产能过剩状况，很多评论都提到出口是消化产能过剩的一种解决方案。钢铁厂正在扩大出口以抵消国内需求疲软。一家水泥公司也在考虑在海外市场进行更多投资。煤炭公司尚未开始出口，但已准备好应对日本/韩国市场。煤炭生产商似乎有信心从其他出口国手中抢占出口市场份额。 “一条腰带； “一路通”和“国有企业改革”是我们这次旅行中最常见的两个话题，但是很少有公司认为自己至少在短期内可以直接，显着地受益于这些举措。中国神华能源（1088.HK），港币11.48维持目标价15.20港币鞍钢（0347.HK），3.07港元买入目标价7.00港元江西铜业（0358.HK），HKD9.23卖出目标价HKD10.00中国虹桥集团有限公司（1378.HK），港币3.56买入目标价7.90港币安徽海螺水泥（0914.HK），HKD22.85买入目标价29.30港元首钢福山（0639.HK），HKD0.99买入目标价HKD1.50德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究焦点股