亚洲日报比亚迪股份有限公司维持领先新型电动汽车充电设施支持的主要受益者政策EPS：◄►TP：◄►王斌/研究分析师/ 852 2101 6702 / bin.wang@credit-suisse.com毛Mao /研究分析师/ 852 2101 6710 / mark.mao@credit-suisse.com●国务院上周末透露，政府将发布电动汽车充电设施的新支持政策。比亚迪和宇通客车可能是主要受益者，因为充电设施是当前电动汽车需求的主要瓶颈。●这项新政策被称为“加速电动汽车充电基础设施建设的指南”，要求：（1）新建的住宅楼/公共停车位需要100％/ 10％的EV充电设施，（2）至少有一个公共充电站每2,000辆电动汽车需要的数量； （3）到2020年，全国范围内的充电设施应能满足超过500万辆电动汽车人口的充电需求。●深圳市政府宣布，2015年将增加3,600辆电动客车，几乎是之前计划的1,500辆的三倍。我们认为，作为深圳本地汽车制造商，比亚迪将获得很大一部分订单。●我们认为比亚迪是中国最好的电动汽车，因此我们维持比亚迪优于大市的表现。关键催化剂：新政策公告； “唐” PHEV SUV卷。皮卡和新的“ Song”中型SUV将于10月12日推出。价格（15 Sep 28，HK $）39.05TP（上一个TPHK $）75.00美东时间。锅。 ％chg。到TP 9252周范围（港元）59.3 -交易上限（港币/美元bn）153.1/性能1M 3M1200万bbg / RIC1211香港/ 1211.HK评分（上一个评分）O（O）[V]已发行股票（百万）2,476.00每日交易量-600万平均（百万）9.6日交易价-600万平均（百万美元）51.7自由流通量（％）86.8重大的股东王传福绝对（％）20.0（16.1）（26.3）相对（％）21.9 6.2（17.5）年12 / 13A 12 / 14A 12 / 15E 12 / 16E12 / 17E收入（元）百万）51,660 57,238 65,372 79,15693,158息税折旧摊销前利润（人民币百万）5,846 6,701 10,104 10,71212,473净利润（元）mn）553434 2,611 3,0034,263每股收益（CS调整后的人民币）0.23 0.18 1.05 1.21 1.72-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用0 00-共识每股收益（元）不适用不适用0.75 0.91 1.07每股收益增长(%)579.6(25.5)502.315.042.0市盈率（x）136.6 183.3 30.4 26.5 18.6股息收益率(%)00000EV / EBITDA（X）25.022.714.713.511.2市净率（x）3.5 3.1 2.8 2.6 2.3净资产收益率（％）2.6 1.8 9.8 10.2 12.9净债务（现金）/权益(%)81.790.770.952.232.9注1：ORD / ADR = 2.00。注2：比亚迪是中国领先的本土品牌汽车制造商之一，在纯电动E6轿车，K9公交车和双模秦车等电动汽车中拥有独特的实力。比亚迪还是电池和手机组件方面的领先者。据该公司称，比亚迪可能会推出一系列吸引人的电动汽车，即“唐”大型SUV（2015年第二季度）； “歌曲”中型SUV（2015年第四季度）； “元”小型SUV（2015年第四季度）； “尚” MPV（2015年第4季度）； “汉”轿车（2016）；和“ Min”大型SUV（2017年）。可能阻碍比亚迪实现目标价75港币的风险包括：电动车渗透率障碍超出预期，尤其是基础设施建设（充电桩）。如果地方政府未能（或延迟）未能兑现其在基础设施建设方面的承诺，我们担心这会损害新能源汽车的普及率。此外，不可预测的基础设施质量（充电桩提供商很多）也可能对新能源汽车的普及产生负面影响。图1：按车型划分的比亚迪八月销量 （单位）15年8月同比妈妈8M2015同比 总销售额20,576-32.2%-16.3%274,9654.7% 汽油车辆16,690-42%-13%243,446-3%F0891-65%-2%11,958-52%F36,789-20%7%89,55744%L3512-74%38%8,593-73%速度2,429-38%-11%33,854-28%G5467-2%12,039G637-94%42%438-93%西瑞0-100%-100%248-96%M6182-66%-23%1,782-59%S74,410-39%70,248S6541-94%-35%14,297-79%电动车3,886148%-28%31,519199%秦/ F3DM1,79136%-56%22,298187%E6189-11%-39%3,39888%唐1,14058%2,275NM歌曲3333145%K9342777%42%2,385145% 丹莎391226%1,130NM资料来源：中国汽车市场，瑞士信贷估计图2：比亚迪“宋”中型SUV资料来源：公司资料图3：比亚迪季度收益1,8001,6001,4001,2001,00080060040020001Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。人民币百万元1801,433349346121122845 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2015年9月28日）比亚迪股份有限公司（1211.HK，HK $ 39.05，优于大市[V]，目标价HK $ 75.0）重要的全球披露披露附录Wang Bin和Mark Mao各自针对个人分析的公司或证券证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。比亚迪股份有限公司（1211.HK）的3年价格和评级历史1211.HK收市价目标价 日 期（HK $）（HK $）评级13年1月8日23.80 20.00 N *14年3月11日55.20 74.00 O *2014年8月25日50.3071.0014年10月12日50.80 *2014年10月13日49.90 71.00 O2015年2月12日26.9572.002015年5月25日54.5075.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该范围由相关行业内分析师覆盖的所有公司组成，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中立代表不那么吸引，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，预期总收益（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。 当ETR大于或等于7时，将授予优于大市评级。5％；如果ETR小于或等于5％，则表现不佳。如果ETR在-5％至15％之间，则可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险范围内的评级。 在2015年5月18日之前，优于大市和低于大市评级的ETR范围与中性阈值（介于15％和7之间）不重叠。5％，自2011年7月7日开始运营。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。 亚洲日报-页3 之5-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*56%（30％的银行客户）中立/持有*29%（38％的银行客户）跑输/卖出*13%（31％的银行客户）受限制的2%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据相对的基础确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。目标价：比亚迪股份有限公司（1211.HK）（12个月）方法：我们通过基于折现现金流（折现现金流）的方法得出比亚迪有限公司75港元的目标价，分别为57倍/ 50倍2015年/ 2016年市盈率（市盈率）和5.4倍/4.8倍2015年/ 2016年市盈率/ B（市净率），比目前的汽车同行平均交易倍数高得多。我们对股本估值应用7.9％的WACC（加权平均资本成本）。风险：可能阻碍比亚迪有限公司实现目标价75港币的风险包括：电动车渗透率障碍超出预期，尤其是基础设施建设（充电桩）。如果地方政府未能（或延迟）不能兑现他们对基础设施建设的承诺，我们担心这会损害秦的渗透。同样，不可预测的基础设施质量（有很多充电桩提供商）也可能会对秦的渗透产生负面影响。请参阅公司的披露网站，网址为https://rave.credit-suisse.com/disclosures，以了解目标价格方法和风险部分中通常使用的缩写的定义。有关完整的公司名称，请参见“提及的公司”部分该标的公司（1211.HK）目前是瑞士信贷的客户，或者在本报告发布之日前的12个月内。瑞士信贷预计将在未来3个月内从标的公司（1211.HK）收到或打算寻求与投资银行相关的补偿。截至上个月末，瑞士信贷实益拥有（1211.H