港股一周大市回顾与前瞻

2015年9月25日港股一週回顧與前瞻凱基證券投資顧問部www.kgieworld.com 恒指全週跌734點，收報21,186點，跌3.35%。恒生指數下試21,000點港股屢次上破22,000點不果後掉頭回落。 國企指數未能穩守10,000點國指全周跌516點，收報9,512點，跌5.15%。國指經歷四連跌，至周五才略為回升。
中國經濟前景欠明朗，零售市道急速轉差，亞洲開發銀行下調本港今年經濟增長預測至2.7%。亞開行指，由於中國經濟成長前景放緩，加上主要工業國復甦緩慢，拖低亞洲發展中國家今、明兩年經濟增長，故下調香港今年增長預測。
香港8月整體出口貨值按年急挫6.1%，創2013年2月以來單月最大跌幅，亦是2009年以來首次連續四個月倒退。出口不振主要是中國經濟顯著放緩以及環球經濟疲弱，有物流業界人士形容，本港碼頭運輸業或會出現少量裁員。
國務院副總理馬凱周二與英國財相歐思邦會談後，英國除表態支持人民幣加入特別提款權（SDR）外，更透露中英將研究推出倫敦與上海股市的互通機制、增加對英國RQFII（人民幣境外合格機構投資者）的配額等。
9月財新中國製造業採購經理指數（PMI）初值為47，較8月終值下降0.3個百分點，並持續低於50以下的榮枯萎縮線，創下2009年3月以來的六年半新低。其中，產出指數和新定單指數均較8月下降0.7個百分點，新出口定單指數、就業指數等分項指標均出現下降。
踏入傳統「金九銀十」季節，有機構統計9月首十五日交投表現平淡。易居研究院發表報告指，9月1日至15日期間，旗下監測的20個一、二、三線城市，新建商品住宅總成交面積按年增長33%，惟較8月首十五日減少3%。一週特別事項
標準普爾把中國銀行業經濟風險趨勢由穩定下調為負面。標普警告，2009至2013年間，銀行體系及影子銀行的快速信貸擴張導致內地銀行信貸損失急增。內地銀行的信貸風險仍將惡化，這反映於壞帳增加及在經濟放緩下信貸仍增長較快。
美國聯儲局主席耶倫周四在麻塞諸塞大學阿默斯特分校發表講話，指出不認為近期經濟和金融形勢嚴重影響到聯儲局政策路徑，重申今年儲局將會加息，預期加息節奏以循序漸進方式推行。耶倫指，儲局加息聚焦並非首次加息的精確時間點，而是整個利率路徑。她又指，近期通脹疲弱主因強勢美元以及油價大跌等因素影響，而且影響只是暫時性。
歐洲9月製造業活動表現是五個月最差，至於美國表現雖勝預期，工廠定單指數卻是二十個月最弱。歐洲央行行長德拉吉表示，經濟前景下行風險再現，而歐元區近零通脹的情況年底前會持續，重返2%目標可能需時更久。
環球經濟急轉直下危及出口，台灣央行將基準利率調低0.125厘，至1.75厘。此外，挪威央行將主要利率調低0.25厘，至0.75厘，主要是油價急跌威脅當地經濟，並揚言明年或再減息。至於《華爾街日報》調查顯示，13名受訪經濟師中，11人預期印度央行下周二將減息0.25厘，至7厘，反映美國聯儲局暫緩加息為印度央行提供減息空間。巴西方面，儘管央行兩度出手力撐，但憂慮政府財政惡化，加上中國經濟數據差劣，巴西雷亞爾連瀉未止，匯價今年以來已急瀉約35%。一週特別事項
中國中鐵（601390.SH）於上交所發公告指，公司擬將工業製造板塊相關子公司股權注入旗下中鐵二局（600528.SH），以置換中鐵二局目前擁有的資產和業務，但涉及的資產範圍尚未確定，又指是次注資非重大資產重組。中國中鐵A股已經於周一復牌，而中鐵二局自周一起預計停牌不超過30日。
長和（0001）千億收購英國電訊商O2能否成事，還看歐盟委員會下月的審議結果。長和聯席董事總經理霍建寧接受英國《金融時報》訪問時表示，有信心交易將會獲得歐盟批准，並研究與3英國合併後的O2上市。霍建寧指出，憑着過去在奧地利及愛爾蘭的收購經驗，有信心可找到一個集團及監管機構均感到安心的解決方案。
三大中資電訊商公佈8月份上客數據，中移動（0941）將對手「越放越遠」，單月4G上客首破2,000萬戶，達2,045.1萬戶，令4G用戶總數累計升至2.29億戶，距離年底目標2.5億戶只差2,100萬戶。
酷派（2369）與奇虎360在手機業務合營的爭議達成和解。酷派公布與奇虎訂立股份調整框架協議，其合營的CoolpadE-Commerce（CEC）完成轉讓後，酷派在CEC的股權將由50.5%降至25%，奇虎則會增至75%，CEC亦會向酷派轉讓其互聯網相關業務，酷派指轉讓相關交易會為酷派帶來虧損。
人行宣布，匯豐香港及中銀香港（2388）可在內地銀行間債券市場分別發行10億元人民幣及100億元人民幣的債券，是首次有境外商業銀行獲准發行「熊貓債」。港股及中資股最新消息
騰訊控股（0700）主席馬化騰自本月17日起接連減持逾2,300萬股公司股份，套現32億元，加上去年底及今年4月的數次沽售，其過去一年內套現近100億元。
彭博引述不具名消息人士指，調查人員懷疑中信証券（6030）利用事先知道救市資金入市買股的消息，進行內幕交易從中牟利。報道引述信証發言人回應，該行尚未收到任何關於調查的正式通知。
思捷環球（0330）受到歐洲冬天異常和暖，影響產品銷售，加上非經常性撥備及歐元眨值，上年度由盈轉虧，蝕36.96億元，不派末期息，為1993年上市以來業績第二次「見紅」。公司對於去年度銷售表現感到失望，認為外圍因素難以控制，而轉型計劃方向正確，在新「垂直整合模式」下，近三個月銷售已見改善，有信心可重拾增長。
新世界發展（0017）受惠出售本港三家酒店五成權益，錄得一次過收益137億元，以及合同銷售「超標」，達172億元，期內純利增長接近一倍至191.12億元。主席鄭家純對本港樓市審慎樂觀，預期在供應增加下，樓價波幅會在10%左右。他指出，新一年度的合同銷售目標為100億元。
玖龍紙業（2689）截至6月底止年度，全年股東應佔溢利14.11億元人民幣，按年下跌19.5%，派末期息5分。港股及中資股最新消息 未來一週市況去向
聯儲局主席耶倫發表講話，不認為近期經濟及金融形勢會嚴重影響美國聯儲局政策路向，她表示，只要美國通脹維持穩定，而且經濟強度足以提振就業，她仍預期聯儲局會於今年稍後加息。耶倫亦表示，如果實際經濟活動已恢復正常，但繼續維持利率接近零，可能鼓勵過度槓桿和其他形式的不恰當的冒險，破壞金融穩定。事實上，投資者應注意耶倫正常化貨幣政策的其中一個目的，是為了防止過度槓桿。在去槓桿化的過程中，全球股市很可能會非常波動。
在過去的一周美國和歐洲股市遭受沉重沽壓。事實上，全球整體股市的表現也非常疲弱。預期的機構投資者粉飾窗櫥活動一直沒有出現，相反，近期股市表現似乎反映機構投資者進一步降低其持有的股票。由於投資者目前態度似乎非常厭惡風險，暫時難以確定這一輪拋售何時完成。
受經濟衰退加深，越來越多的國內政治危機，公共財政是處於混亂狀態等因素影響，巴西被標準普爾將其主權信貸評級調低至垃圾級的「BB+」，前景展望為「負面」。投資者對巴西經濟前景進一步看淡，巴西貨幣，債券和股票市場受到嚴重拋售。年初至今，雷亞爾兌美元跌36%，其5年期信貸違約掉期(CDS)480點子，巴西10個年期國債收益率也大幅上升至6.2％。巴西很可能成為最近幾年第一個主要的新興國家，面臨債務危機。
事實上，如前文所述，發達國家的量化寬鬆貨幣政策，導致環球低成本資金氾濫，使新興國家出現資產泡沫。當聯儲局暗示將逐步正常化其貨幣政策，許多新興國家都沒有執行適當的措施，以應付變化。加上中國經濟放緩，新興市場正面臨著疲軟的商品需求，資本外流和借貸成本上升。其中，巴西是一個典型的例子。資本流出導致巴西雷亞爾匯率大幅下跌，它使企業（尤其是大部分收入來自國內）償還美元債務能力迅速惡化。由於疲軟的財政狀況引發更多的資金外流，巴西已經進入惡性循環，高外幣債務風險敞口的巴西企業將受創最深。 未來一週市況去向
目前，其他主要新興國家的CDS和美元債券收益率還是相對穩定。但是，土耳其和俄羅斯也因為貨幣匯率大幅下滑而大受打擊施，其5年期信貸違約掉期(CDS)超過300點子。由於投資者的情緒是對新興市場非常悲觀，我們建議客戶保持對新興市場潛在債務危機的風險警惕。我們認為，無論是新興市場貨幣，股票和債券的價格，目前還沒有跡象顯示已經見底呢。
9月財新中國製造業PMI初值47，創09年3月以來新低，也低於8月終值47.3以及預期的47.5。分項來看，產出、新訂單、新出口訂單均下滑0.7個百分點左右，繼續反映出外需不穩、內需不振的狀況。事實上，雖然中國政府最近幾個月一直在積極加快基建投資，但只能夠惠及大型國有企業。以中小型企業佔主導地位的財新PMI創下近期新低顯示，私營部門的投資仍然缺乏信心。
由於主席習近平承諾中國經濟保持中高速增長，我們預計中央政府四季度會有更多的改革具體措施出臺,財政政策會更有力度，貨幣政策在10月下旬以後會有繼續寬鬆的可能。多項政策目標疊加來看，年底前仍有降准降息的機會，這將有助於提升第四季度GDP。然而，基礎設施投資帶動增長的模式，以及高度寬鬆的貨幣政策，可能會進一步加大中國經濟的槓桿，不可能長期持續。
香港股市在過去的一周也明顯下調。全球股市走軟，以及中國經濟數據疲弱，是推低港股的主要因素。展望未來，中國即將開始十一黃金週假期，A股市場將休市，港股在此期間，將更多受到全球股市走勢所影響。由於市場短期仍然不明朗，建議投資者保持審慎的投資策略。恒指主要支撐位見於近2年低位20,525點。
板塊中，防禦型板塊如電信，公用以及醫藥股在短期內的股價表現仍可能相對穩定。此外，政策受益板塊，如國有企業改革，具有良好的長線潛力，可以趁低累積。 未來一週重點關注股份公司投資重點中國銀行(3988.HK)其市帳率僅1.08倍，相比建行及工行有一段距離，按其「走出去」概念，市帳率仍然有向上修復空間。平保(2318.HK)今年首五個月之原保險保費收入為1,828億元，按年升18%。持續寬鬆措施有助降低內險股資金成本，平保屬穩健之選置富產業信託(0778.HK)置富資產增值能力較同類型信託基金為高，故為行業首選。安徽海螺(0914.HK)預計中央政府更多引入積極的財政政策，特別是在固定資產投資。我們認為水泥行業將受益。已經開始收購行動，進一步加強其市場份額中國信達(1359.HK)唯一上市的不良資產管理公司。估值吸引 未來一週重點關注股份公司投資重點長建(1038.HK) 經常性盈利增長理想，加上併購活動將維持活躍，有助提升資產值。中石化(0386.HK)中期業績顯示較佳的成本控制，零售業務出售價格亦理想華能新能源(0958.HK)今年中國風力資源大幅度回暖，以及電力配額機制很可能在今年推出，風電行業也將可受益建行(0939.HK)內地主要銀行，以市盈率和股息作參考，估值是行業其中最有吸引力的。雄厚的資金，短期內募集資金壓力較少中興通訊(0763.HK)中國將繼續加大網絡基礎設施，這將有利於電信設備製造商。再加上4G的大規模投資 未來一週重點關注股份估值公司代碼收盤價P/E(x)P/B(x)2015F2016F2015F2016F中國銀行39883.404.54.30.60.5平保231838.905.24.80.80.7置富產業信託7787.3917.217.80.60.6安徽海螺91423.809.48.51.31.2中石化3864.8111.78.60.70.6華能新能源9582.7112.09.91.21.1長建103868.8516.316.01.71.6中興通訊76317.3015.814.11.91.7建行9395.264.54.30.80.7中國信達13592.665.14.20.70.7 即將公佈經濟數據及公司業績日期地區事項預測數字上次數字28-Sep-2015 週一美國8月個人支出0.3%0.3%8月實質個人支出0.4%0.2%8月PCE平減指數0.3%0.3%8月核心PCE1.3%1.2%8月個人所得0.4%0.4%8月成屋待完成銷售7.8%7.2%中國8月工業利潤-2.9%香港股市休市29-Sep-2015 週二美國7月標普/CS綜合