投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 近期相关报告： 江浙无“冬储” 煤价回升点将滞后 2015-09-21 电厂库存再度增加 煤价承压加大 2015-09-14 下游库存激增 现货承压加大 2015-09-07 阅兵抑制短期需求 远月空单暂持 2015-08-31 临近几个近月需谨慎 短期需求持续萎靡 2015-08-24 日耗或再度走低 价格下行压力较大 2015-08-17 台风来袭 高日耗或高于段落 2015-08-10 中信期货研究|黑色建材策略日报（煤炭） 2015-09-25 大型煤企降价 港口价格短期承压 策略摘要 动力煤观点： 近日由于神华、同煤纷纷下调煤价10元/吨左右，现货市场维持弱势，TC1601亦震荡下挫，但跌幅不大，一定程度上体现了盘面的抗跌性。从供需角度来看，由于9月中旬天气逐渐转凉、工业需求萎靡及水电环比增加等因素的原因，沿海六大电厂日耗仅维持在51万吨左右，供需矛盾进一步恶化。上周通过我们电厂调研了解到：江浙地区“冬储”概念相对淡薄，不存在明显的补库行为，在供给端如此宽松背景下，预计今年冬季价格回升的启动点较往年有所滞后，9月下旬-10月中旬煤企挺价压力较大，现货实际成交价格或有继续下探的可能。目前国内海运价格指数已降至历史最低点，后期走势值得继续关注。 操作建议：短期来看，现货价格下探风险较大，可逢高沽空；中长期来看，可耐心等待冬储行情来临，TC1601合约在355-365之间逐步轻仓布多。 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数及CCI1指数； 2、 环渤海各港口5500大卡主流成交价格及期现价差； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存及秦皇岛港锚地船舶数； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 极端天气因素——南方大范围洪涝，需求减弱； 2、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 3、 神华大幅度降价争夺市场——现货价格大幅度跳水风险。 焦煤、焦炭观点： 煤焦现货市场调价延续，市场疲软格局未改。随着9月合约焦煤、焦炭交割尘埃落定，市场对焦煤交割品级及其定价再次修正，这在一定程度上使得焦煤1月合约在上周偏强而焦炭表现相对偏弱。不过从后期来看，焦煤、焦炭两者表现仍将取决于供需矛盾的缓解程度。 操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年9月25日 2 / 10 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、澳洲进口炼焦煤价格； 3、天津港焦炭库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年9月25日 3 / 10 行业要闻及监测指标变化 动力煤市场要闻及监测指标变化： （1）9月23日，环渤海动力煤价格指数报收于398元/吨，与前一周下跌2元/吨。 （2）9月24日，CCI5500报收380.50元/吨，与昨日持平，CCI进口5500报收391.49元/吨，上涨3.78元/吨。 （3）9月24日，广州港动力煤报价为430元/吨，与前一日持平;宁波港报价为425元/吨，与前一日持平。 （4）9月23日，欧洲ARA港动力煤现货报价53.01美元/吨，下跌0.02美元/吨；理查德RB动力煤现货报价50.77美元/吨，下跌0.32美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤现货报价57.21美元/吨，下跌0.16美元/吨。 （5）9月24日，沿海6大电厂库存1367.50吨，上涨16.90万吨；库存可用天26.76天，下跌0.20天；日耗51.10万吨，上涨1.00万吨。 （6）9月24日，秦皇岛港煤炭库存为620万吨，下跌16.90万吨，曹妃甸港口库存为275万吨，下跌0.20万吨；国投京唐港煤炭库存182万吨，下跌3万吨；广州港口煤炭库存为222.99万吨，下跌2.00万吨。 （7）9月24日，秦皇岛港调入煤炭66.50万吨，吞吐量72.00万吨，锚地船舶数43艘，预到船舶数11艘。 （8）9月21日，神华在疆首个千万吨级现代化特大型矿井——国神集团哈密大南湖电厂一号矿井项目获核准。该项目位于新疆维吾尔自治区哈密大南湖矿区西区，井田面积75.27平方公里，资源储量57.56亿吨，可采储量29.36亿吨，建设规模1000万吨/年，服务年限195.7年，项目总投资33亿元。 （9）国家安监总局23日印发《深化煤矿安全生产大检查“打非治违”和专项整治工作实施方案》，要求深入开展煤矿安全生产大检查，严厉打击煤矿违法违规生产建设行为，保持“打非治违”高压态势，进一步深化煤矿行业专项整治，有效防范和坚决遏制重特大事故发生。 煤焦市场要闻及检测指标变化： （1）日照主焦煤现货价格为710.00元/吨，天津港焦炭准一级平仓价为855元/吨，均与前一日持平。 （2）进口炼焦煤方面，澳洲一线主焦煤FOB最新价79.40美元/吨，跌幅0.56%，二线主焦煤最新价73.65美元/吨，跌幅0.27%。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年9月25日 4 / 10 （3）天津港焦炭库存为189.49万吨，入库为2.42万吨，出库为1.82万吨。 （4）化产方面，甲醇、粗苯、硫酸铵、煤焦油价格均维稳。 （5）唐山普方坯价格下跌10元/吨，为1710元/吨。 （6）海关数据显示，8月份，中国出口钢材973万吨，同比上升25.39%；1-8月累计钢材出口量为7187万吨，同比上升26.5%。 （7）9月23日，中国钢铁工业协会副会长王利群表示，今年中国钢铁产品总出口量可能超过1亿吨。 （8）8月份黑龙江省焦炭产量52.25万吨，环比下降8.88%，1-8月份，全省焦炭累计产量477.51万吨，同比下降9.88%。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年9月25日 5 / 10 一些重要的变化： 1、动力煤期货市场运行概况 最新收盘价 日涨跌 日涨跌幅 持仓量 日增仓 TC1601 369.6 -0.6 -0.16% 26856 834 ZC1605 358 -1.2 -0.33% 4076 60 ZC1609 358.6 -1 -0.28% 144 0 2、动力煤期货市场价差 类型 价差说明 最新价差 上日价差 涨跌幅 跨期价差 TC01-05 11.6 11 5.45% ZC05-09 -0.6 -0.4 50.00% TC01-09 11 10.6 3.77% 3、动力煤期货概况 图1: 动力煤期货成交及持仓情况 单位：手 图2: 期现基差 单位：元/吨 0500 00100 000150 000200 000250 0000500 00100 000150 000200 000250 000201 4/0 6/1 3201 4/0 9/1 3201 4/1 2/1 3201 5/0 3/1 3201 5/0 6/1 3201 5/0 9/1 3期货成交量:动力煤期货持仓量:动力煤 -60-40-200204060201 4/0 2/1 4201 4/0 4/1 4201 4/0 6/1 4201 4/0 8/1 4201 4/1 0/1 4201 4/1 2/1 4201 5/0 2/1 4201 5/0 4/1 4201 5/0 6/1 4201 5/0 8/1 4基差：秦皇岛港山西动力末煤与TC主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 4、动力煤现货价格 图3: 天津港散货交易市场动力煤报价 单位：元/吨 图4: 动力煤价格指数 单位：元/吨 300350400450500550600650700201 2/1 0/1 2201 3/0 3/1 2201 3/0 8/1 2201 4/0 1/1 2201 4/0 6/1 2201 4/1 1/1 2201 5/0 4/1 2201 5/0 9/1 2市场价:动力煤(Q5500,山西产):天津港散货交易市场日 200300400500600700201 3/1 0/1 4201 4/0 1/1 4201 4/0 4/1 4201 4/0 7/1 4201 4/1 0/1 4201 5/0 1/1 4201 5/0 4/1 4201 5/0 7/1 4CCI5500(含税)CCI进口5500(含税) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年9月25日 6 / 10 图5: 广州港动力煤报价 单位：元/吨 图6: 宁波港动力煤报价 单位：元/吨 0100200300400500600201 4/0 9/2 4