铜日报：9月财新PMI再创新低，铜价短期偏弱震荡

2015年9月24日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-09-24 2015-09-24 9月财新PMI再创新低，铜价短期偏弱震荡 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货和现货库存总计增加近1.3万吨，LME铜库存较前一周减少7000吨，库存下滑集中在欧洲和亚洲库存；当周，沪伦比值较上一周走高，主要是目前铜精矿加工费较低，国内冶炼企业的生产积极性受到抑制，推升内外比价，此前，我们曾建议进行内外反套。另外，嘉能可非洲矿山停产使得全球铜精矿供应更为受限，不过其主要影响将在明年体现，整体上，目前供应面依然是铜价的主要支撑力量。 宏观面：华泰铜研究小组根据8月后续经济数据，计算的8月铜需求同比下降4.04%，不过环比则有所好转，铜的主要下游需求领域环比均有所好转，这和8月宏观经济数据回暖的情况较为一致；不过，从追踪国家电网的业务重点来看，低压铜电网的建设已经很难展开，因此后市需求好转的程度料较为有限。 日内走势：沪期铜主力合约1511日内收盘在38930元/吨，最低价格38250元/吨，最高价格39350元/吨。夜盘收报38650元/吨，较昨日结算价下跌10元/吨。同期，伦铜下跌0.32%，收报5059美元/吨。23日日内以及夜盘，铜价在传言的打压下一度大幅度下挫，不过尾盘回收部分跌幅；另外，印尼官员称未能在其国内建立铜冶炼厂的矿山出口许可不会获得延期，全球铜精矿供应增加受到限制增多；但市场关注焦点主要在需求，9月财新PMI再度创近期新低，使得市场对铜需求担忧情绪难摆脱，料短期铜价偏弱震荡。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货重回升水格局，9月23日现货升水25元/吨；LME现货升贴水9月23日微升至升水12美元/吨；9月23日洋山港铜溢价维持在110美元/吨。 库存方面，LME库存9月22日数据为327175吨，较前一交易日减少2925吨库存；COMEX库存9月23日数据为40291吨，较前一交易日增加466吨库存；上海期货交易所铜库存9月18日数据为147847吨，较前一周增加7003吨库存。 持仓上，LME3月铜9月23日持仓为297184手，较前一交易日增加5502手。沪铜指数9月23日持仓585190手，较前一交易日增加39002手。根据CFTC铜持仓报告，9月15日当周铜的非商业多头59530手，非商业空头63571手，因而非商业净多头-4041手，较前一周增加9226手净多头。 当日要闻 1、 智利矿产部本周二表示，政府将通过发放紧急贷款的方式给予铜矿企业直接的补助，以帮助他们渡过困难时期。据了解，此次受补助的铜矿企业将是那些产能低于5万吨/年的中型铜企，或有20多家铜企将因此受益。但此举也意味着超过100万吨/年的产能将继续在市场留存。 2、 印尼境内第二大铜矿商纽蒙特矿业公司的印尼铜出口许可周二到期，印尼政府官员称，因其未能按规定在印尼兴建冶炼厂，所以该公司的出口许可不会获得延期。印尼政府预期纽蒙特公司旗下Batu Hijau铜金矿2015年可生产50万吨铜精矿和金精矿。 3、 根据SMM调研，国内8月铜板带箔企业开工率为62.28%，环比上涨2.24个百分点，同比则持平。根据SMM调研，现今在所有铜加工材行业中，铜板带箔行业企业经营状况最好，尤其是国内高精铜板带箔企业开工表现良好。 4、 根据亚洲金属报道，珲春紫金多金属有限公司年产能10万吨精炼铜项目将于今年10月底投产。项目投产后，该公司每年能够生产10万吨精炼铜，8吨黄金，50吨白银以及40万吨硫酸。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年9月24日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-9-23 2015-9-22 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5059 5075 -16 -1191.25 沪铜主力（元/吨） 38930 39920 -990 -6150 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5071 5086.75 -15.75 -1139.5 SMM1#铜现货（元/吨） 38800 40160 -1360 -7310 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 12 11.75 0.25 -54 SMM现货升贴水（元/吨） 25 -30 55 55 上海洋山铜溢价（美元/吨） 110 110 0 37.5 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-9-23 2015-9-22 变动 LME3月 15353 31720 -16367 沪铜指数 1245774 597050 648724 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-9-23 2015-9-22 变动 LME3月 297184 291682 5502 沪铜指数 585190 546188 39002 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-9-15 2015-9-8 变动 总持仓 154631 159016 -4385 非商业多单持仓 59530 60691 -1161 非商业空单持仓 63571 73958 -10387 非商业净多持仓 -4041 -13267 9226 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-9-21 330100 63775 19.32% 85450 16350 161500 41225 83150 6200 2015-9-22 327175 60825 18.59% 85025 15900 159125 38850 83025 6075 变动 -2925 -2950 -0.73% -425 -450 -2375 -2375 -125 -125 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年9月24日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-9-18 2015-9-11 变动 总库存 147847 140844 7003 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-9-23 2015-9-22 变动 总库存 40291 39825 466 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 38830 38815 38815 38815 38780 38780 38780 38780 转换成 盘面价 38720 38705 38705 38705 38780 38780 38780 38780 对期货 主力价差 -210 -225 -225 -225 -150 -150 -150 -150 电解铜现货价格： 现货报价为38720-38880元/吨，均价大幅下跌1360元/吨，贴水10元/吨-升水60元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段在开盘后一路震荡反弹，重心上移，铜现货价格却大幅下跌。根据SMM消息，由于前一天夜盘铜价大幅下跌，当日白天现铜全线转为升水出货，但市场情绪依然承压，沪期铜当月波幅有限，持货商月末急于换现，现铜升水逐步收窄，主流报贴水10元/吨-升水60元/吨。中间商逢低适量接货，压价积极，下游按需，未见明显入市迹象；午后市场人气好转，虽成交清淡，但持货商也无意再度扩大贴水，整体成交略显谨慎。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津35850元，上海35750，广州35750元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格大幅下滑，较前一交易日报价下跌900元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于35600-35900元/吨，含税美国2#铜报价于36400-36700元/吨。根据SMM消息，废铜持货商虽报价大幅下挫近千元，但废铜持货商出货意愿低迷，部分地区报价混乱，下游企业对后市走势分歧严重。 华泰期货|铜日报 2015年9月24日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口亏损344元/吨，铜期货主力盘面进口亏损777元/吨。 宏观信息 (信息来源：华尔街见闻) 1、中国9月财新制造业PMI初值47.0，创2009年3月以来最低水平，不及预期的47.5，也不及47.3的前值。针对制造业分项数据，民生宏观分析称：“内外需双萎缩：新订单与新出口订单加剧萎缩，表明内外需求端疲弱。内需来看，长期增长动力青黄不接的趋势不变，短期来看，阅兵过后工业会加速补产，但是考虑财新PMI样本集中为中小企业，未有反弹效果；外需来看，贸易总量裹足不前与发达国家贸易再平衡的长期压力仍未变，虽人民币自811汇改调整已贬值2.7%，但受欧美近期复苏放缓所影响，短期内外需依然靠不住......生产加速收缩，库存继续去化，价格加速收缩，量价双杀仍进行：面临需求恶化，企业生产加速收缩，压缩用工，采购数量继续收缩，成品库存去化压力仍在；受全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料购进价格价继续萎缩。” 2、欧元区9月制造业PMI初值52.0，与预期持平。其中新订单增速为五个月新高，制造企业原材料采购也创19个月新高，预示着未来数月工业产出将会增长。此外，德国的强劲增长很为耀眼，而法国经济则显露出下滑的迹象。德国9月制造业PMI初值52.5，略低于预期52.6和前值53.3。Markit经济学家Oliver Kolodseike表示，德国私营企业活动在第三季度末持续扩张，产出持续增长。尽