固定收益處一週評論2015/9/21 1 of 8 資料來源資料來源資料來源資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要今日重點摘要今日重點摘要今日重點摘要 貨 幣 資 金 寬 鬆， 利 率 持 穩 台債 否 極 泰 來 IRS 小 幅 反 彈 美國公債 Don’ t Fight the Wall Street 普通公司債 適 逢 季 底， 金 融 債 陸 續 定價 全球股價指數全球股價指數全球股價指數全球股價指數 收盤收盤收盤收盤 漲跌漲跌漲跌漲跌 %%%% 道瓊工業指數 16384.58 -290.16 -1.74% S&P500 1958.03 -32.17 -1.62% NASDAQ 4827.23 -66.72 -1.36% 費城半導體指數 610.75 -10.30 -1.66% 英國FTSE 6104.11 -82.88 -1.34% 法國CAC 4535.85 -119.29 -2.56% 德國DAX 9916.16 -313.42 -3.06% 日經225 18070.21 -362.06 -1.96% 香港恆生 21920.83 66.20 0.30% 台灣加權 8462.14 16.64 0.20% 主要貨幣主要貨幣主要貨幣主要貨幣 收盤收盤收盤收盤 前日收盤前日收盤前日收盤前日收盤 漲跌漲跌漲跌漲跌 USD/TWD 32.663 32.662 0.001 USD/JPY 119.98 120.01 -0.03 EUR/USD 1.1298 1.1435 -0.0137 利率市場利率市場利率市場利率市場 收盤收盤收盤收盤(%)(%)(%)(%) BPsBPsBPsBPs 台灣市場 RP 10D 0.4800 0 二年期公債 0.5200 0 五年期公債 0.8100 -6.79 十年期公債 1.1888 -6.63 二十年期公債 1.8700 0 IRS 2Y 0.8500 -1.00 IRS 5Y 1.1100 -4.00 美國市場 美國二年期公債 0.6777 -0.18 美國十年期公債 2.1336 -5.67 美國三十年期公債 2.9356 -6.98 IRS 10Y 2.1651 -4.61 日本市場 日本十年期公債 0.3140 -5.10 固定收益處一週評論2015/9/21 2 of 8 經濟指標 本 週 即 將 公 佈本 週 即 將 公 佈本 週 即 將 公 佈本 週 即 將 公 佈 國家國家國家國家 指標指標指標指標 預估值預估值預估值預估值 前值前值前值前值 美國美國美國美國 八月成屋銷售八月成屋銷售八月成屋銷售八月成屋銷售 -1.6% 2.0% 八月耐久財訂單八月耐久財訂單八月耐久財訂單八月耐久財訂單 -2.1% 2.2% 八月耐久財訂單扣八月耐久財訂單扣八月耐久財訂單扣八月耐久財訂單扣除運輸除運輸除運輸除運輸 0.2% 0.4% 上周初請失業金人數上周初請失業金人數上周初請失業金人數上周初請失業金人數 274K 264K 八月新屋銷售八月新屋銷售八月新屋銷售八月新屋銷售 1.6% 5.4% Q2 GDP 3.7% 3.7% 九月密大消費者信心指數九月密大消費者信心指數九月密大消費者信心指數九月密大消費者信心指數 87.0 85.7 國內貨幣市場國內貨幣市場國內貨幣市場國內貨幣市場 資 金 寬 鬆， 利 率 持 穩 【貨幣市場方面】 由於上週進入下旬，累積超额準備越墊越高，加上央行沖銷力道減緩，使得市場錢滿為患，銀行去化資金壓力大，已有少數銀行開始拆出跨月資金，上週短率持穩於低檔，上週隔拆利率成交區間在0.28%~0.37%。 【債市附買回方面】 上週整體市場資金仍寬鬆，儘管有公司債、金融債及長天期存單交割等緊縮因子影響並無礙調度，市場資金調度平順，不過客戶還是有找券需求，上週公債RP利率成交區間在0.47%~0.49%。 本週有央行存單到期1兆287.3億、公債付息49.875億，緊縮因子有央行發行存單、例行性稅款繳庫等 ，本週整體市場資金仍可維持寬鬆，銀行間為考量BIS計算 ，拆出跨月資金家數仍是有限，短期資金仍相當充裕，而投信為因應季底贖回壓力，在資金落點上也會較謹慎，料本週隔拆利率成交區間在0.28%~0.37%，公債RP利率成交區間在0.47%~0.49%。 固定收益處一週評論2015/9/21 3 of 8 國內市場國內市場國內市場國內市場 國內公債市場國內公債市場國內公債市場國內公債市場 否 極 泰 來 上週台灣指標公債殖利率行情上週台灣指標公債殖利率行情上週台灣指標公債殖利率行情上週台灣指標公債殖利率行情 發 行 年 期發 行 年 期發 行 年 期發 行 年 期 債 券 代債 券 代債 券 代債 券 代號號號號 2 0 1 5 / 0 9 /1 8殖 利 率殖 利 率殖 利 率殖 利 率 2 0 1 5 / 0 9 /1 1殖 利 率殖 利 率殖 利 率殖 利 率 漲 跌漲 跌漲 跌漲 跌( b p s) 2年 期 A0 4 1 1 0 0 . 5 2 0 0 % 0 . 5 2 0 0 % 0 . 0 0 5年 期 A0 4 1 0 9 0 . 8 1 0 0 % 0 . 7 7 0 0 % 4 . 0 0 1 0年 期 A0 4 1 1 2 1 . 1 8 8 8 % 1 . 2 0 1 0 % - 1 . 2 2 2 0年 期 A0 4 1 0 7 1 . 8 7 0 0 % 1 . 8 7 0 0 % 0 . 0 0 上週台債利率先上後下，五年券A04109整週交易區間為0.8779％～0.7620％，整週往上3.21bp；十年券A04112交易區間則為1.2588%~1.1888%，整週走低1.22bp。由於指標十年券前十大持有者比重偏低，配合美債利率於FOMC會議前持續反彈，台債在持券者信心走弱下利率一度往上走高，A04112利率一度打高至1.2588%創下該券交易以來新高，盤勢在上週前四個交易日對多方顯得相當不利，但在高檔依然陸續見到大型金融機構買進的動作，盤勢轉折點發生在上週五，由於FOMC會議釋放較市場預期更為鴿派的訊息，引發美債利率走低，台債也在上週五大幅跳空開低，且開低後吸引不少短多者進場，也讓十年券最後不但以日低點甚至是當週低點作收，無論在日K線或週K線上都開啟了不錯的多方反攻契機。 台債本周焦點將是央行理監事會議，本月美台央行決策撲朔迷離之程度應屬歷年罕見，在Fed宣布不升息後台灣央行是否會宣布降息，市場看法依然分歧，以2012年之經驗，央行隔拆利率無論是升或降都未伴隨重貼現率之調整，因此本次央行是否降息，恐怕取決於彭總裁對於台灣經濟看法悲觀之程度，若其認為經濟有機會自主調整恢復或者資金已過於浮濫且經濟並非降息所能改變，則央行仍然很有理由維持利率不變，由於週三彭總裁將赴立院作業務報告，預料應可從其對於經濟或利率之描述一窺週四之決策，本週台債走勢料仍將震盪，雖然十年券A04112掛價與交易市況看起來浮動籌碼並不如C10統計結果這麼差，但若可看到C3乃至於C10往上增加，則對於多方的買進信心仍是一大好事。 固定收益處一週評論2015/9/21 4 of 8 國內公國內公國內公國內公債債債債 市場市場市場市場 資料來源資料來源資料來源資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2015/9/21 5 of 8 國內市場國內市場國內市場國內市場 利率交換利率交換利率交換利率交換 小 幅 反 彈 上週台債五年券利率上揚且整週走勢僅週五較為偏多，因此利率交換市場與前一週相較也多數是持平或上揚作收，五年期IRS上週交易區間約為1.13%~1.09%，短天期的部分因為市場對央行貨幣政策看法仍偏寬鬆，因此並無太大變化，三年以上的報價在上周反彈相對較為明顯，也讓曲線趨於陡峭， 2年與5年交換利率利差因五年期大幅反彈而擴大至25.0 bp。五年期交換利差則因公債利率彈幅較大而擴大至30bp。 各年期殖利率曲線利差 (bps) 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 2015/09/18 2015/09/11 1年 0.840 0.0 2年 0.850 0.0 1.0 1.0 3年 0.930 0.0 8.0 8.0 5年 1.110 1.5 18.0 16.5 固定收益處一週評論2015/9/21 6 of 8 資料來源資料來源資料來源資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2015/9/21 7 of 8 美國債券市場美國債券市場美國債券市場美國債券市場 Don’ t Fight the Wall Street 上週美債走勢先上後下，各期券利率整週最後則是往下，上週五美國兩年債收在0.68%、五年債收在1.44%、十年債收在2.13%、三十年債收在2.94%，整週累計兩年券與五年券走低3bps與7bps、十年券與三十年券則是滑落6bps與1bps。上週美債走勢轉折點發生在FOMC會議 ，FOMC會議前儘管以聯邦基金利率期貨看應該升息機率甚低，包括Summers也在訪問時提及Fed從未在升息機率如此低的情況下升息，但債市卻在利率決策宣布前遭受賣壓，當中也包括部分風險性資產走揚所帶來的負面影響，隨後FOMC會議確認不升息，Fed也在經濟預估中同步調降今年到後年的聯邦基金利率預估，經濟成長則是明後年都往下修正，Yellen於記者會中透露對於中國與新興市場的憂心，並將密切關注新興國家資金外流的情況，此外Fed對於通膨的看法也比市場預期的更為溫和，也由於對於經濟、新興國家與物價的擔憂 ，市場風險趨避的情緒在FOMC會後開始上揚，股市開始走跌但也讓美債轉危為安，十年券一度彈過先前盤整區間並觸及2.30%的近期高點，但最後快速滑落並在週K線留下長約10bps的上影線。 本週美債並無太過重要之經濟數據或重大事件，市場將重新思索FOMC或Yellen所留下的任何蛛絲馬跡，思考何時才是首次升息的時機，記者會上令人玩味之處在於Yellen在記者提問希望她透露個人對於首次升息時間的想法是否還跟上半年一樣時，Yellen回答時罕見的略顯結巴，她表示不想太過強調個人意見，以此技術性的迴避此問題，但以點陣圖的情況估算，她很可能是將首次升息的時機投在明年而非今年，不過距離十二月FOMC尚遠 ，相信這中間金融市場乃至新興國家的變化都將讓屆時Fed決策出現變化。技術面上，美債十年券彈而復返，下一波的趨勢應會在本週FOMC塵埃落定後出現。 固定收益處一週評論2015/9/21 8 of 8
國內市場國內市場國內市場國內市場 普通公司債普通公司債普通公司債普通公司債 適 逢 季 底， 金 融 債 陸 續 定 價 一、初級市場概況 近期適逢季底，各金融機構為因應BIS需求，陸續完成金融債定價，分別有: 台新銀行(twA+)次順位金