受惠TCL集团支持 专注移动装置屏幕

1 公司專訪 公司專訪 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 受惠TCL集團支持 專注移動裝置屏幕 TCL顯示科技為中國三大智能手機LCD模組製造商之一，主要製造中小尺寸顯示模組(Module)。集團前身為唯冠國際。2014年2月，集團宣布以5.5億港元收購TCL集團旗下的TCL顯示全部股權，令TCL顯示因「反收購交易」在港主板上市。 核心盈利升16%：撇除上市開支等項目，集團受惠其他收入按年增加3,300萬人民幣，及銷售開支及行政開支按年減少9.1%，截至6月底之12個月核心盈利按年升16%至1.6億人民幣。單計今年首6個月，集團收入按年下跌18.4%至9.6億人民幣；稅後淨利潤按年升43%至4,108萬人民幣。 致力擴闊客戶群：集團2015年上半年成功開拓2個新客戶。現時客戶包括TCL、ALCATEL ONE TOUCH 、金立及朵唯等品牌。年內，集團計劃開發兩間國內知名手機製造商客戶，預計於今年下半年至2016年初開始量產。 專注研發及優化產品：集團在品牌效應、研發技術交流及服務平台等方面獲母公司TCL集團支持。期內持續推行研發專案，包括超薄超窄邊產品開發及產品功耗控制等，有助提升集團大尺寸超薄全貼合產品的研發和生產能力，滿足市場對高清超薄大屏產品的追求。 加強營運效率及成本控制：集團惠州新廠房總建築面積超過4.4萬平方米，設有24條LCD模組生產線，當中包括9條全貼合組裝線，加上新廠房一體化物流管理，可提高集團生產效率及產品質量，降低成本。 評論： 集團今年6月完成重組，現處於業務鞏固期中。雖然手機及平板電腦增長有放緩跡象，但集團憑著母公司TCL集團的支援，加上致力研發更先進的手機技術及專利，相信能加強集團自身產品不少的競爭力。至於集團積極拓展國內外客戶基礎，則有助收入增長。因此，集團未來業務仍具發展潛力，支持盈利持續提升。 日期 行業 2015年09月17日 資訊科技器材 前收市價 目標價 1.42港元 不適用 股份資料 總流動股數(億) 11.5 市值(億 港元) 16.4 12 個月高/低(港元) 3.2/ 1.1 2015年6月核心市盈率(倍) 10.3 流動比率(倍) 1.0 負債 / 資產 (%) 93.2 計息貸款 / 資產 (%) 15.4 資料來源：公司資料、英皇證券研究部 股價表現 1個月 3個月 6個月 股價變動(%) -23.2 — — 相對恒指(%) -8.4 -17.3 -8.3 資料來源：彭博、英皇證券研究部 TCL顯示科技 (334.HK)股價圖 財務資料 截至6 月底(12個月) 2014年 2015年 2015年(6個月) 收入(億人民幣) 25 24 10 增長(%) 不適用 (4) (18) 核心純利(億人民幣) 1.4 1.6 不適用 增長(%) 不適用 16 不適用 純利(萬人民幣) 8,972 (404) 4,108 增長(%) 不適用 不適用 43 每股盈利(分人民幣) 15 (1) 6.8 核心市盈率 (x) 11.7 10.3 不適用 資料來源：公司資料、英皇證券研究部 英皇證券研究部 電話 : (852) 2836 2763 傳真 : (852) 2831 8089 電郵 : esl.research@emperorgroup.com TCL顯示科技 (334.HK) 未予評級 2 公司歷史及簡介 TCL顯示科技為中國領先的智能手機LCD模組製造商，主要製造應中小尺寸顯示模組(Module)。按調查機構Euromonitor 2010年及2013年銷售額計算，集團於中國十大智能手機LCD模組製造商市場排名中3年內躍升5級至第3名。 集團前身為唯冠國際。2014年2月，集團宣布以5.5億港元收購TCL集團旗下的TCL顯示全部股權。上述收購形成「反收購交易」，令TCL集團、劉高原及10家僱員公司成為集團主要股東。有關交易已於今年6月25日完成，集團並於同日改名為TCL顯示科技。TCL集團手上持有的可換股債券，可在今年12月26日開始轉換為新普通股。若悉數行使，TCL集團將持有集團約7.6億股，佔擴大後股本約43.4%，成為集團第一大股東。 TCL顯示科技最早於2004年8月在廣東省惠州江北雲山產業園成立，一直致力發展手機模組。2012年，集團發佈第一款智能手機模組產品。集團現時以原始設計製造商(ODM)方式從事研究與開發、製造、銷售及分銷主要在智能手機使用的LCD模組。集團執行董事及高級管理團隊皆從事行業約11至19年，具備廣泛的管理技能、經營經驗及專業行業知識 。 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 英皇證券(香港)有限公司 資料來源：公司資料、英皇證券研究部 圖表一：股權結構 資料來源：公司資料 圖表二：TCL顯示科技發展里程碑 TCL顯示科技控股有限公司 時期 發展歷史 2004年8月 創建於廣東惠州江北雲山產業園 2005年1月 發佈第一款功能手機模組產品 2006年3月 成為ALCATEL合格供應商 2010年9月 LCD模組生產線增至10條 2012年1月 發佈第一款智能手機模組產品 2014年6月 搬遷到惠州仲愷新廠房, LCD模組生產線增至24條 2015年6月 成功於本港主板上市 24.9% 25% 25% 25.1% TCL集團TCL顯示科技 (334.HK) 劉高原 10家僱員公司 公眾股東 #註：TCL集及10家僱員公司分別持有4.7億股及1億股可換股債券，換股價0.35港元。換股後佔集團股本約43.4%及22.5%。 3 核心盈利升16%：集團截至6月底之12個月收入按年跌3.7%至24億人民幣；毛利則按年下跌8.8%至2.1億人民幣。由於期內上市費用達1.4億人民幣，令集團錄得404萬人民幣虧蝕，去年同期則錄得8,972萬人民幣純利。撇除上市開支等項目，集團受惠其他收入增加3,300萬人民幣，及銷售開支及行政開支按年減少9.1%，核心盈利按年升16%至1.6億人民幣。截至6月底，集團6個月收入為9.6億人民幣，按年跌18.4%；半年稅後淨利潤按年升43%至4,108萬人民幣。 集團2015年上半年共銷售LCD模組約2,701萬片。當中，一)功能手機(尺寸<3.5英寸)；二)智能手機(尺寸3.5英寸<6英寸)；及其他移動設備(尺寸>6英寸)，分別佔37.9% (2014年:31.6% )；57.8% (2014年:67.5% )；及4.3% (2014年:0.9%)。 WWW.EMPERORCAPITAL.COM TCL顯示科技控股有限公司 英皇證券(香港)有限公司 英皇證券(香港)有限公司 資料來源：公司資料 圖表三：銷售額及銷售分佈(百萬人民幣) 資料來源：公司資料 圖表四：集團屏幕產品分布(千片) 海外(其他) 中國(其他) 海外(TCL通訊) 中國(TCL通訊) 2014年度 2014年上半年 2015年上半年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 81 1,189 1,293 38 505 608 24 12 484 410 54 52 >6 英寸 < 3.5 英寸 3.5 英寸 <6 英寸 2014年 第一季 2014年 第二季 2014年 第三季 2014年 第四季 2015年 第一季 2015年 第二季 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 660 9,377 4,529 4,529 4,529 4,529 712 8,474 5,581 647 10,365 4,963 208 8,855 3,942 40 9,281 4,551 4 致力擴闊客戶群：集團積極拓展潛在第三方新客戶，2015年上半年成功開拓2個新客戶。當中新引入的韓國客戶，使集團來自韓國收益按年增約309%至5,910萬人民幣，佔集團收入2.5%。現時集團客戶包括TCL、ALCATEL ONE TOUCH 、金立及朵唯等品牌(見表五)，集團與五大客戶業務關係最多達8年。年內，集團計劃開發兩間國內知名的手機製造商客戶，現正在進行工廠審核、項目導入等階段，預計於今年下半年至2016年初開始量產。 專注研發及優化產品：集團一直獲母公司TCL集團支持，如品牌效應、研發技術交流及服務平台等。截止2015年6月30日，集團已獲90項授權專利，其中包括玻璃切割、液晶顯示模組白平衡實現方法和系統發明專利。集團又擁有專門團隊，重點研發高端智能手機LCD模組。期內持續推行研發專案，包括超薄超窄邊產品開發及產品功耗控制等。未來研發目標包括大於6英寸的超高清4K智能屏幕，清晰度高達737ppi；顛覆傳統實現無邊框設計產品；集顯示觸控於一身的超薄模組(<0.9mm)等。現時市場不斷追求高清超薄大屏產品，集團的研發成果有助提升集團收入及產品毛利率。 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 英皇證券(香港)有限公司 TCL顯示科技控股有限公司 0.955mm超薄厚度屏幕； 1.0mm超窄邊模組設計 智能屏幕(不少於5.5英吋的)清晰度達543ppi 屏幕支持多達10點觸控，觸控精度高達99% 資料來源：公司資料 圖表六：集團手頭研發成果 資料來源：公司資料 圖表五：集團主要合作伙伴 5 加強營運效率及成本控制：集團於廣東省惠州市新廠房總建築面積超過4.4萬平方米，設有24條LCD模組生產線，當中包括9條全貼合組裝線。集團在新廠房支持下，最高年產能將達約 7,200萬片 LCD 模組，遠高於上半年總銷售約2,700萬片LCD模組，相信集團有能力在沒有增加資本開支情況下，應付未來可能增加的訂單需求。集團現時擁有行業領先的自動化生產線及開發程序，加上新廠房一體化物流管理，可提高集團生產效率及產品質量，並且降低生產成本。 流動資金穩健：集團主要財務工具包括現金及現金等價物和計息銀行貸款。截至6月底現金及現金等價物結存約1.76億人民幣，其中26%為人民幣；58%為美元；及16%為港元。截至6月底，集團計息銀行貸款約為1.8億人民幣。權益總值約為7,940萬人民幣(2014年6月底：1.31億人民幣)，資產負債率為15.4%(2014年6月底：5.0%)。 評論： 集團今年6月完成重組，現處於業務鞏固期中。雖然手機及平板電腦的增長有放緩跡象，但集團憑著母公司TCL集團的支援，加上致力研發更先進的手機技術及專利，相信能加強集團自身產品不少的競爭力。至於集團積極拓展國內外客戶基礎，則可以有助收入增長。因此，集團未來業務仍具發展潛力，支持盈利持續提升。 主要風險 ◆ 環球經濟不穩，影響智能手機及移動設備需求 ◆ 外匯價格可能出現波幅，導致匯兌損失 ◆ 市場競爭激烈，LCD模組技術差異性降低 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 資料來源：公司資料 圖表七：TCL顯示惠州新廠房 TCL顯示科技控股有限公司 6 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 TCL顯示科技控股有限公司 損益表 人民幣(百萬) 截至6月30日止12個月 2014 2015 收入 2,498 2,404 <3.5英寸 358 258 3.5<6英寸 2,099 1,932 >6英寸 41 214 銷售成本 (2,263) (2,191) 毛利 234 214 其他收入及收益 7 40 銷售及分銷開支 (52) (33) 行政開支 (50) (59) 核心盈利 140 161 上市費用 0 (141) 其他開支 (3) (1) 融資成本 (14) (5) 稅前盈利 123 15 稅項 (33) (19) 淨利潤 90 (4) 每股盈利(人民幣分)